11月17日，中信證券線上線下同步舉辦了2021年資本市場年會，線下超過5000人蔘會，線上超過5萬人次同步觀看了這場直播。這場策略會上，中信證券透露了什麼投資策略？
中信證券首席經濟學家諸建芳認為，2021年中國經濟將回到正常運行軌道，消費和製造業投資將成為明年需求側的主要推動力，預計明年全年GDP增速在8.9%左右。
中信證券首席策略分析師秦培景認為，2021年A股的慢漲將經歷三個階段，分別是輪動慢漲期、平靜期、共振上行期；配置上建議緊扣行業景氣輪動，兼顧政策催化主題。
2021年經濟迴歸正常區間
未來五年呈現六大趨勢變化
諸建芳認為，明年經濟運行特徵將是內生需求平穩改善，逆週期調節有序退出。
投資方面，內生需求改善成為亮點。受益於企業盈利改善、產能利用率較高、經濟活動預期向好，製造業投資預計將明顯回升，成為2021年投資中的明顯動力支撐。逆週期發力必要性回落，基建投資增速預計將保持相對較低水平。地產融資政策仍有邊際影響，預計地產投資較今年將小幅回落，但整體增速預計仍趨於平穩。
進出口方面，諸建芳認為外需修復仍將穩定增長，預計2021年全年出口增速將在5%以上。消費方面，可選消費將加速回補，預計下一階段的修復將呈現出必選消費增長放緩、可選消費修復加速的情況。其中汽車、通訊器材均有望在2021年步入行業景氣的拐點，迎來新一輪上升週期，對消費形成拉動。服務貿易逆差也有望加速回流國內，預計2021年社會消費品增速將達到17.3%左右。
諸建芳預計，2020年為應對疫情出台的臨時性、階段性的特別舉措可能將在2021年適度退出，包括赤字率下調、不再發行特別國債等，貨幣政策可能回到中性“相機抉擇”的狀態。
諸建芳認為，未來財政政策將從超強力度逐步迴歸常態。“政策迴歸常態應主要指顯性債務率維持在疫情前的範圍內，而並非指具體的財政政策工具本身，預計顯性債務率迴歸到5%至6.5%。”諸建芳表示。
貨幣政策方面，諸建芳認為，在經濟復甦結構仍然不均、短板部門仍需持續“寬信用”的狀況下，預計整體流動性回落漸緩，但還將持續迴歸中性。同時，人民幣仍有一定的升值空間。
諸建芳認為，未來五年中國經濟將呈現六大趨勢性變化。一是初步形成“雙循環”的新格局；二是通過五位一體的要素市場改革，加快釋放新的經濟增長潛力；三是形成高級化的現代產業體系；四是城市羣將承載更多的人口和經濟總量；五是形成全球最大最活躍的消費市場；六是形成更高水平的開放格局。
明年A股預計淨流入7000億元資金
經歷慢漲“三部曲”
秦培景認為，歐美經濟緩慢修復，外部擾動趨於緩和；A股盈利明確好轉，打開行業輪動空間；貨幣財政迴歸常態，規劃落地催化主題；外部流動性依然寬鬆，國內流動性整體穩健；同時，預計明年A股將吸引淨流入資金約7000億元。在以上判斷基礎上，他預計明年A股將經歷慢漲“三部曲”。
秦培景預計，2021年中證800的盈利增速將從2020年的-2.8%回升至14.7%；其中金融和非金融板塊的增速分別是8%和24.9%，後者將達到近年來的最高水平。
結構上，消費電子帶動下，TMT板塊今年四季度盈利增速預計將達到54%的高點；工業和消費等順週期板塊則是跨年的主要看點，其中工業板塊量價齊升下在明年一季度有望超預期。預計明年市場對基本面的預期先升後降，預期的頂點出現在上半年。
秦培景預計明年A股淨流入資金7000億元，公募基金和外資為資金流入主要來源。其中，銀行理財產品處於換軌階段，渠道在權益類公募產品發行上依然積極，預計全年淨流入8000億元；北上資金仍會增配A股，預計淨流入2000億元；資管新規下，預計理財子權益淨流入800億元，保險權益配置跟隨保費穩定增長，預計帶來資金淨流入2000億元。
另一方面，他認為產業資本減持和IPO是主要的資金分流渠道。產業資本預計全年淨流出3000億元；全面註冊制逐步落地，預計全年IPO的募集資金4000億元。
秦培景建議，在輪動慢漲期，建議堅持配置順週期品種，併兼顧“十四五”相關主題。內外基本面預期強化的大趨勢下，順週期是最重要的主線，其中可選消費、工業板塊有明顯的增配價值。另外，可以兼顧“十四五”規劃中有望先落地的半導體、生育政策等主題。
在平靜期中，建議增配大金融和必選消費；主題方面，二季度可以關注新能源與國防安全。
隨着下半年市場逐步從平靜期切入共振上行期，長期成長潛力更大的科技板塊、以及估值消化並處於盈利增速拐點的醫藥相對配置價值將會提升。
（文章來源：上海證券報）