顛覆常識的認知裏，藴含着長線投資的秘密

中信建投優問

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投資真的是需要股價上漲才能賺錢嗎？如果上市公司不分紅，那還算不算是價值投資的好投資標的呢？今天我們會以一個顛覆認知的案例來説明上述問題。

如題，這個案例的原型是上市公司——瀘州老窖。（僅作為舉例撰文，不作為個股推薦）

為什麼不選擇茅台？或許很多人會説，貴州茅台是獨一無二的，不具有代表性或者普遍意義，因此，我們姑且選擇一個在行業中排名第三或者第四的瀘州老窖來説明問題吧。（在瀘州老窖之前還有貴州茅台、五糧液、洋河股份。姑且瀘州老窖算是這個行業的中上游吧）

首先來看第一個疑問：投資真的是需要股價上漲才能賺錢嗎？

現公佈答案：不一定。而且説不定股價下跌還賺得更多呢！為了解釋這個顛覆常識認知的答案，我們來看以下案例：

案例原型：瀘州老窖。從上市後的1994年6月30日收盤開始，以20萬本金買入瀘州老窖（初始價格每股11.9元），持續24年分紅送股，堅持持有並復投，簡單按照上述策略堅持操作。

那麼，截止2018年6月30日價格位60.8元，最終市值為1292萬，年化回報率為19%。（一個很不錯的收益率）

拆解分析來看，其實這20多年間，期間經歷了三輪牛市（分別為：1996年-2000年，2005年-2007年，2015年），但瀘州老窖的估值並未發生太大變化，表現為：年化19%的收益其中有18%來自於淨利潤增長貢獻，即上市公司發的錢；而估值市盈率提升貢獻僅1%，即市場的發錢。

從這個結構來看，我們可以得出一個基本結論：長期來看，淨利潤比市盈率帶來的獲利更大，因此我們長期投資的話（這裏不討論短線投資），應該將重心放在選擇優質公司（好資產）上，而非關注公司的估值變化，因為長期來看，變化也不會太大。

那麼回到我們摘要中的問題：若好公司股價不漲反跌會出現什麼結果？

還是上文的瀘州老窖案例原型：每年年中6月份分紅送股，現金紅利複利依然投入，但公司的價格卻從1994年價格11.9元，設置為一路下跌，一直跌到2018年的1元（下跌速度：每半年下跌5%）。

按照這樣計算，到期末你將擁有接近1953萬股瀘州老窖，年初投入20萬，最終市值2090萬，年化回報率21%！比上個案例還多出60%！

是的，你沒看錯!收益反而更多了。更有意思的是——你最近一筆税後現金紅利將達到驚人的1073萬！

補充提問：若此時有人出價2090萬，你會將1953萬股瀘州老窖股票賣給他嗎？大家可自行思考。

本期先聊到這裏，下期我們再接着深入探討，歡迎持續關注！

重要提示：本文內容僅為投資顧問個人觀點，不代表公司立場，僅供參考。文中個股均基於公開資料梳理，不作為推薦，不構成具體投資建議。股票歷史走勢也不能代表未來趨勢。投資者據此操作，風險自擔。股市有風險，投資需謹慎。

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