機構撤退小散接盤 順利“出川”的紅旗連鎖喜憂參半

10月20日晚間，A股市場首家便利連鎖超市紅旗連鎖發佈三季度業績報告。

財報顯示，今年前三季度公司實現營收68.09億元，同比上升15.64%；淨利潤4.03億元，同比微降0.78%；扣非淨利潤3.84億元，同比減少2.56%。

（資料來源：公司業績公告）

而就在一個多月前，紅旗連鎖邁出“出川”實質性腳步。9月17日，紅旗連鎖與蘭州國資利民資產管理集團有限公司（以下簡稱蘭州利民集團）合資經營設立“紅旗便利”，首批15家連鎖超市門店亮相蘭州市。

對於“出川”可能會影響公司毛利率的質疑，紅旗連鎖相關人士在接受記者匿名採訪時稱，就省外而言，公司目前只在甘肅有開店計劃。且由於佔股小，僅是“試水”，前期會穩紮穩打，經營重點依然放在四川省內，對毛利率影響可忽略不計。

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“出川”業務迎實質性進展

創建於2000年6月份的紅旗連鎖，早在2012年便登陸資本市場，但直到上個月，紅旗連鎖的“出川”業務終於迎來實質性進展。

根據此前披露的公告，紅旗連鎖與蘭州利民集團達成戰略合作，雙方以合資方式設立甘肅省紅旗便利連鎖有限公司，註冊資本1.5億元。其中，紅旗連鎖以信息管理系統使用權、管理團隊和模式、供應鏈平台輸出作價出資3000萬元，佔總註冊資本的20%。

除了在甘肅成立合資公司，今年6月12日公司還公告，其在海南成立了子公司，主營業務就包括了批發與零售業。

對於生於四川，長於四川的紅旗連鎖而言，走出四川也即意味着走出“舒適區”。

在由中國連鎖經營協會發布的“2019年中國超市百強”榜單中，紅旗連鎖首次進入前20，且排名上升幅度僅次於盒馬，從21名上升至15名。另據半年報顯示，截至6月30日，公司共有門店3189家。

但僅憑川內市場是否能幫助公司延續此前的高增長，也引得了部分投資者的擔憂。

此前便有投資者在互動易平台向公司提問，“公司依靠密集開店實現地區壟斷，然後提價的方式，是否妥當”？

而與國資合作，佔小比例股份，向省外競爭相對較小的市場外延擴張，輸出管理能力，這樣的嘗試對於紅旗連鎖而言或許可以最大程度降低試錯成本，具有現實考量。

據此前相關媒體報道，未來3年紅旗連鎖與蘭州利民集團預計在蘭州開設500家門店，並以蘭州為中心向周邊城市拓展，實現“紅旗便利”連鎖超市從蘭州走向全省的目標。

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今年屢遭機構股東賣出

雖然業務上取得了進展，但紅旗連鎖今年以來的股價走得並不“出彩”。

截止10月22日收盤，紅旗連鎖年內累計漲幅（前復權）僅為9.74%，大幅跑輸深圳成指年初至今的指數漲幅。

究其原因，除了市場偏好以外，機構股東的持續流出亦對股價造成了不小的壓力。

早在3月5日，紅旗連鎖發佈公告，稱持股5%以上股東中民財智有限公司(以下簡稱“中民財智”)擬在未來6個月內，以集中競價、大宗交易、協議轉讓等方式減持公司股份不超過 1.09億股(佔公司總股本的8.00%)。減持原因系股東自身資金需求。

值得一提的是，依據紅旗連鎖2019年年報顯示，截止2019年12月31日，中民財智持有公司1.09億股股票，為僅次於實控人曹世如和永輝超市股份有限公司的第三大股東。

9月26日，紅旗連鎖披露中民財智減持完成的公告。公告顯示，減持期內中民財智合計減持7079.01萬股，佔公司總股本比例5.21%。減持完畢後，中民財智持有公司股票3800.99萬股，佔公司總股本比例降至2.79%。

（資料來源：公司公告）

中民財智並不是唯一在賣出公司股票的機構。

根據紅旗連鎖在深交所互動易平台披露的信息顯示，截至10月20日公司股東户數為60153户，相較於二季度末的31537户，增幅接近100%。

然而，不斷增加的户數並沒有推升股價，截至10月22日收盤，7月以來紅旗連鎖已連續收了3根月線級別的大陰線，累計跌幅達到25%。同花順數據顯示，期間主力資金淨流出11.35億元，反而一些“小散資金”在買入。

就上述問題，有不願具名的市場分析人士表示，紅旗連鎖的情況屬於機構造市吸引不明所以的小散來掩護自己“撤退”，在這過程中小散充當了“炮灰”。

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盈利高增長受益於投資收益和高毛利

從歷史業績看，2017年是公司盈利水平的分水嶺。2017年，紅旗連鎖實現營收69.39億元，同比增長9.77%；淨利潤1.65億元，同比增長14.28%；扣非淨利潤1.49億元，同比大幅增加34.57%。

2018年和2019年，紅旗連鎖營收分別為72.20億元、78.23億元，同比略增4.05%和8.35%；但淨利潤達到了3.23億元、5.16億元，增幅分別為95.66%、59.97%；扣非淨利潤3.08億元、4.94億元，增幅高達106.74%、60.39%。

最近兩年紅旗連鎖盈利得以“狂奔”，一個重要原因是參股新網銀行。

具體來看，2018年、2019年與2020年前三季度，新網銀行為公司貢獻收益0.55億元、1.7億元、0.80億元，在淨利潤中佔比約17%、33%、20%。如果剔除該影響，紅旗連鎖上述報告期的歸母淨利潤為2.68億元、3.46億元、3.23億元。

除此以外，主營業務靚眼的毛利率也助推了紅旗連鎖盈利水平進一步走高。

2017年至2019年，紅旗連鎖的銷售毛利率分別為27.72%、29.36%、30.89%，同比分別增長1.87%、5.92%、5.21%。

值得一提的是，紅旗連鎖2019年高達30.89%的毛利率，位居大賣場與超市13家上市公司中的第二位，而中百集團、新華都、永輝超市等8家公司毛利率均在21%上下。

不過，隨着紅旗連鎖加快“出川”步伐，後續是否能維持如此高的毛利率，似乎存在變數。

【來源：消費日報財經頻道】

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