傳媒類過半上市公司年內涉重組 三大投資邏輯支持新“升”機

    從出版教育到影視傳媒、從網絡遊戲到互聯網營銷領域的網紅經濟，2020年的傳媒行業在快速變遷中，正在加大併購重組的力度。

　　《證券日報》記者對同花順數據統計後發現，截至11月27日，傳媒行業中剔除併購重組失敗的項目，已有90家上市公司在今年發佈“已完成”或“正在進行”併購重組的公告，佔行業內成份公司家數比例的52.33%，位居申萬一級行業的首位。

　　“併購重組是傳媒行業迅速做大做強的有效途徑，有助於豐富上市公司資本運作手段，加速行業發展，利好整體板塊基本面及估值改善。”私募排排網資深研究員劉有華告訴《證券日報》記者，傳媒行業是今年受疫情影響最大的一個行業，部分中小傳媒企業倒閉，上市公司股價表現也相對較弱，今年的板塊漲幅大幅落後於其他板塊指數。但從投資角度來看，最困難的時候也恰恰提供了最佳的投資機會。從長期來看，疫情影響最嚴重的時刻已經過去了，未來傳媒行業面臨業績修復，行業集中度也將大幅提升，反而是比較好的抄底機會。建議重點關注未來行業地位不降反升的企業。

　　截至11月27日收盤，今年以來，傳媒行業指數累計上漲12.06%，勉強跑贏同期上證指數（年內累計上漲11.74%）。其中，有44只傳媒行業股跑贏同期上證指數，佔比25.58%。伴隨併購重組的推進，傳媒股走勢分化也在悄然加劇。統計數據顯示，在年內進行併購重組的90只傳媒股中，有24只個股跑贏同期上證指數。其中，紫天科技、三人行、中公教育等3只個股年內累計漲幅均超100%，分別為195.6%、131.4%和100.8%。與之對應的是，包括美吉姆、號百控股、當代文體等在內的16只傳媒股年內累計跌幅均超30%。傳媒股的年內表現可謂“冰火兩重天”。

　　在行業加速洗牌過程中，上市公司的經營業績也有所分化。統計數據顯示，在傳媒行業172家上市公司中，有71家公司前三季度淨利潤實現同比增長，佔比逾四成。其中，有21家公司前三季度淨利潤同比增速均超100%。深大通和*ST聚力等兩家公司前三季度淨利潤同比增速均超10倍。

　　“併購重組加快了傳媒行業的出清速度，市場集中度進一步提升，龍頭效應愈加明顯。”沃隆創新投資基金經理黃界峯在接受《證券日報》記者採訪時表示，一方面，電影院線、廣告營銷、大型賽事等傳統的傳媒業態，此前受疫情影響嚴重。但經過行業重新洗牌和資產重組後，伴隨疫情趨緩與經濟復甦，相關龍頭企業的市佔率進一步提升，業務佔比也繼續擴大。另一方面，隨着物質生活的提高，人們對文化生活的精神需求更加重視，在新技術支持下，傳媒行業將不斷湧現諸如新媒體等諸多投資機會，在業務上也會推陳出新，值得投資者持續關注。

　　對於傳媒板塊的投資機會，接受《證券日報》記者採訪的翼虎投資研究總監曾雨表示，傳媒行業曾在2015年至2016年出現過一波併購重組高峯，但最近幾年重組併購數量持續下降，部分傳媒公司的商譽風險經過幾年的消化後也進入相對可控水平。投資傳媒行業，可關注三個方向：一是遊戲行業長期進入質量驅動時期，經過一輪下跌後，優質公司的估值已進入合理偏低的區間，可關注其中的頭部企業；二是稀缺的平台型公司，如芒果超媒、閲文集團等；三是電影板塊中的院線題材和具有優質內容輸出的傳媒企業，如萬達電影、光線傳媒等。

　　在操作策略方面，華泰證券在其2021年傳媒行業報告中提出了三個主要的配置邏輯：首先，明年內容型社交平台將繼續享受直播電商和營銷的高增長期，整個去中心化產業鏈預期持續大幅擴容，平台方及相關頭部營銷、MCN等領域有望持續受益；其次，國內新冠疫情已基本控制住，經濟復甦態勢明顯，疫苗研發一旦取得重大突破，將推動全球經濟加速恢復，預計傳媒行業中的順週期板塊景氣度將持續回暖，主要涉及營銷、電影院線、出版等領域；第三，5G新基建不斷推進，新應用場景將加快滲透，包括雲遊戲、VR/AR、廣電5G等。