商品市場生變+全球央行政策信息密集周，獨立行情繼續？

隨着穩增長等支持性政策密集公佈，A股最近屢屢走出獨立行情。5月21日，全球商品市場發生重大變化，恰逢本週歐美貨幣與財政政策觀察窗口，A股是否還能忽視海外市場動盪，繼續延續獨立行情？

//商品爭奪各顯神通 //

據報道，印度西北部地區和中部地區的平均氣温分別達到了35.9和37.78攝氏度，均創下122年以來的新高。印度進一步加大了煤炭進口力度，該國已要求電力監管機構允許發電企業在明年3月前進口煤炭需求量的30％。

此前，由於需求大於供應，印度政府已允許將進口煤炭在總需求中的佔比提高至10％，即約3800萬噸。

據印度財政部5月21日消息，為緩解印度國內居高不下的通脹水平，印度政府於5月22日出台針對鋼鐵原料及產品的進出口關税調整政策。將焦煤、焦炭的進口税率由2.5％、5％降至0關税；將寬度在600毫米以上的熱軋、冷軋及塗鍍板卷的出口關税由0％提高至15％，鐵礦、球團、生鐵、棒線材及部分不鏽鋼品種的出口關税也有不同程度提高。

煤炭等傳統能源自2021年開始，漲價已經不是新聞。年初至今，煤炭也是A股表現最好的行業。Wind數據顯示，在申萬一級行業指數年初至今表現中，只有煤炭行業獲得上漲，漲幅為23.15％，遠超其他行業。

中金公司此前指出，短期來看，認為煤價或受三因素推動：一是夏季用煤高峯期來臨，需求或將走強；二是疫情逐步好轉和穩增長逐漸發力，需求有望復甦；三是上游原料出口有望提振，對需求形成支撐。中長期來看，認為地緣衝突事件引發的全球能源供需格局重構，不僅導致短期內煤價高位運行，還可能抬升全球中長期煤炭使用成本，造成中長期煤價中樞上移。

印度降低關税的舉措，更説明全球通脹居高不下，在能源等上游資源上爭奪日趨激烈。

// 全球央行信息密集轟炸 //

本週一，歐洲央行管委霍爾茨曼、內格爾和英國央行行長貝利發表講話，歐洲央行管委維勒魯瓦和IMF總裁格奧爾基耶娃也將發表講話。

歐元區和英國都面臨着歷史性高通脹。歐元區的通脹率飆升至7.4％，歐央行已經確認在第三季度結束購買債券，扭轉寬鬆政策已經是共識，只是加息速度和幅度上還有爭議。本週，投資者可能從各種公開講話中獲得更多線索。

4月份英國CPI同比增幅為9％，為1989年有紀錄以來的最高值。核心CPI同比增幅為6.2％。

英國央行已經將利率上調至1.0％，這是自2009年以來的最高水平。此前英國央行副行長表示，未來幾個月進一步加息是合適的。本週，英國央行官員的公開講話是否會更加關注經濟，關注全球供應鏈衝擊的影響備受市場關注。

本週二，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克和堪薩斯聯儲主席喬治發表講話，兩者皆是美聯儲2022年FOMC票委。同一天，瑞典央行公佈金融穩定報告，印尼央行將公佈利率決議。

本週三，新西蘭將公佈利率決議。同一天，歐央行、日本央行和澳洲聯儲助理主席均有重要官員發表講話，以及公佈重要文件。

本週四，韓國和土耳其央行公佈利率決議，美聯儲FOMC和墨西哥央行公佈貨幣政策會議紀要。

//國際大央行集體緊縮？//

目前為止，歐美等大央行似乎並無意呵護市場，而更關注通脹。

東北證券稱，歐元區4月經調整後CPI同比增幅終值為7.4％。歐元區通脹居高不下表明通脹問題短期內難以快速解決。基於此，我們預計歐洲央行將會在下半年進入貨幣緊縮週期。

美聯儲方面，貨幣政策收緊暫時沒有超預期。截至5月21日，CME統計的2022年末美聯儲加息至2.50％或2.75％的概率合計為88.4％，一週前這一數字為88.1％，幾乎沒有變化。

需要注意到的是，與2018年不同的是，不僅是美聯儲加息等發達國家央行加息，新興市場國家也在積極加息。

5月21日，巴拉圭央行加息50個基點至7.25％；前一日，智利央行加息125個基點。5月19日，埃及央行將基本利率上調200個基點至2％，隔夜存貸款利率分別上調200個基點至11.25％和12.25％。信貸利率也上調了200個基點至11.75％。

5月19日，南非儲備銀行（南非央行）貨幣政策委員會投票決定將回購利率上調50個基點至每年4.75％。這是自2021年11月以來，南非央行連續第四次加息，這也是自2016年以來最大幅度的一次加息。同一天，菲律賓央行加息25個基點至2.25％。

儘管如此，印度率先通過降低關税的方式抑制通脹，給了其他國家提供了新種思路。

//獨立行情還能延續嗎？//

在一眾央行的強硬加息中，全球股市已經調整一段時間。國內政策加力，抵消了外部擾動，因此A在此期間表現優異，但這種獨立行情能持續多久？

事實上，歐美股現在正在交易經濟衰退的邏輯，而A股交易的是經濟基本面好轉。A股與歐美等海外市場相關性正在減弱，究其根本原因，是各自所處的經濟運行階段有差異。

中信證券研報稱，局部疫情趨勢性好轉和政策合力開始顯現，基本面預期好轉驅動A股持續數月的中期修復，當前仍處於初期階段，行情節奏上以慢漲為特徵，結構上四大主線繼續輪動。

趨勢上，國內局部疫情影響趨勢性好轉，復工復產和復商復市循序漸進，穩增長政策落地兼顧密度和力度，政策合力開始顯現，國內經濟在邁過4月低點後，預計5月開始回到逐月向好的趨勢中，A股盈利增速也將在二季度築底後回升。

節奏上，本輪修復行情以慢漲為特徵，當前仍處於初期階段，疫情防控和復工復產是漸進的過程，外部擾動尚未完全消除，市場情緒雖有修復，但仍處於低位，機構倉位也依然處於低位，增量資金流入速度相對緩慢。

結構上，四大主線繼續輪動，建議全年堅定佈局現代化基建和地產兩條主線，季度繼續聚焦復工復產主線，月度關注消費修復主線。

中航證券則相對謹慎，認為短期市場悲觀情緒修復後，A股的趨勢性上行仍需更多穩增長政策扶持，疫情好轉後的房地產供需或將需要更長時間來逐步修復。

在板塊方面，該機構認為，短期內，在需求的支撐下，利潤向上遊分配的過程還未結束，上游資源品行業的利潤仍具有一定的韌性。而中下游製造業在高成本的影響下盈利可能仍會承壓。

本文源自Wind資訊