光大證券：給予歐普康視增持評級

2021-11-05光大證券股份有限公司林小偉,黃卓對歐普康視進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：視光服務加速成長，定增通過助力發展》，本報告對歐普康視給出增持評級，當前股價為63.4元。

歐普康視(300595)

事件：公司發佈 2021 年三季報，前三季度實現營業收入 9.96 億元，同比增長64.22%；歸母淨利潤 4.43 億元，同比增長 59.63%；扣非歸母淨利潤為 3.85 億元，同比增長 50.92%。經營活動產生的現金流量淨額達 4.96 億元，同比高增95.55%。業績符合市場預期。

點評：

Q3 疫情影響下業績仍快速增長。去年三季度公司角膜塑形鏡等產品的銷售已從疫情影響中恢復，在相對高基數的基礎上 21Q3 單季度實現營收 4.26 億元，獲得 37.61%的同比增長；歸母淨利潤 1.87 億元，同比增長 25.02%。7、8 月是學校暑假時間，也是角膜塑形鏡定片旺季，今年 7 月下旬起，江蘇南京出現疫情，眼科和視光服務機構被停止或限制經營，其周邊一些區域也採取了收緊政策，影響了公司第三季度產品銷售和視光服務收入，因此業績符合預期。

子公司並表影響毛利率，各項費用率保持穩定。21Q3 公司毛利率為 77.85%，相較 20Q3 下降了 4.39pct，毛利率的降低導致公司於 2021Q2 和 Q3 連續兩個季度歸母淨利潤增速慢於營收端增速。我們預計主要原因是新併入的部分子公司毛利率相對較低，且公司在大力拓展自身眼視光服務商業務，此塊業務毛利率也相對較低。費用端看，銷售費用率 15.42%，同比上漲 1.33pct；管理費用率7.31%，同比下降 0.26pct；財務費用率 0.12%，同比上升 0.08pct，費用端整體保持穩定。

公司積極建設服務端，定增申請通過助力發展。公司 2021 年前三季度持續建設自有視光中心終端，並新增超過百家合作終端，公司不斷完善營銷和服務網絡，持續提升品牌影響力，全產業鏈覆蓋能力持續增強。21 年 9 月，深交所審核通過了公司的定增申請，公司擬定增 22 億元，主要用於社區化眼視光服務終端項目建設，以及用於角膜塑形鏡產能及其護理產品的產能擴建。通過本次定增，公司的渠道及產品力均會得到增強，綜合服務能力也將得到提升，公司在國內的角膜塑形鏡龍頭地位得到鞏固。

盈利預測、估值與評級：公司作為國內角膜塑形鏡龍頭，將充分受益行業高景氣，成為視光綜合服務商。考慮到公司業務受到疫情等不確定因素影響，我們略微下調公司 2021~2023 年 EPS 預測為 0.72/1.00/1.37 元，21~23 年分別下調了5.3%/3.8%/2.8%，現價對應 2021~2023 年 PE 為 93/67/49 倍，維持“增持”評級。

風險提示：主營業務單一；競爭加劇致違規推廣風險；上游供應商集中

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級6家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為76.61；證券之星估值分析工具顯示，歐普康視（300595）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。