2021-11-05光大證券股份有限公司林小偉,黃卓對歐普康視進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評:視光服務加速成長,定增通過助力發展》,本報告對歐普康視給出增持評級,當前股價為63.4元。
歐普康視(300595)
事件:公司發佈 2021 年三季報,前三季度實現營業收入 9.96 億元,同比增長64.22%;歸母淨利潤 4.43 億元,同比增長 59.63%;扣非歸母淨利潤為 3.85 億元,同比增長 50.92%。經營活動產生的現金流量淨額達 4.96 億元,同比高增95.55%。業績符合市場預期。
點評:
Q3 疫情影響下業績仍快速增長。去年三季度公司角膜塑形鏡等產品的銷售已從疫情影響中恢復,在相對高基數的基礎上 21Q3 單季度實現營收 4.26 億元,獲得 37.61%的同比增長;歸母淨利潤 1.87 億元,同比增長 25.02%。7、8 月是學校暑假時間,也是角膜塑形鏡定片旺季,今年 7 月下旬起,江蘇南京出現疫情,眼科和視光服務機構被停止或限制經營,其周邊一些區域也採取了收緊政策,影響了公司第三季度產品銷售和視光服務收入,因此業績符合預期。
子公司並表影響毛利率,各項費用率保持穩定。21Q3 公司毛利率為 77.85%,相較 20Q3 下降了 4.39pct,毛利率的降低導致公司於 2021Q2 和 Q3 連續兩個季度歸母淨利潤增速慢於營收端增速。我們預計主要原因是新併入的部分子公司毛利率相對較低,且公司在大力拓展自身眼視光服務商業務,此塊業務毛利率也相對較低。費用端看,銷售費用率 15.42%,同比上漲 1.33pct;管理費用率7.31%,同比下降 0.26pct;財務費用率 0.12%,同比上升 0.08pct,費用端整體保持穩定。
公司積極建設服務端,定增申請通過助力發展。公司 2021 年前三季度持續建設自有視光中心終端,並新增超過百家合作終端,公司不斷完善營銷和服務網絡,持續提升品牌影響力,全產業鏈覆蓋能力持續增強。21 年 9 月,深交所審核通過了公司的定增申請,公司擬定增 22 億元,主要用於社區化眼視光服務終端項目建設,以及用於角膜塑形鏡產能及其護理產品的產能擴建。通過本次定增,公司的渠道及產品力均會得到增強,綜合服務能力也將得到提升,公司在國內的角膜塑形鏡龍頭地位得到鞏固。
盈利預測、估值與評級:公司作為國內角膜塑形鏡龍頭,將充分受益行業高景氣,成為視光綜合服務商。考慮到公司業務受到疫情等不確定因素影響,我們略微下調公司 2021~2023 年 EPS 預測為 0.72/1.00/1.37 元,21~23 年分別下調了5.3%/3.8%/2.8%,現價對應 2021~2023 年 PE 為 93/67/49 倍,維持“增持”評級。
風險提示:主營業務單一;競爭加劇致違規推廣風險;上游供應商集中
該股最近90天內共有11家機構給出評級,買入評級6家,增持評級5家;過去90天內機構目標均價為76.61;證券之星估值分析工具顯示,歐普康視(300595)好公司評級為4星,好價格評級為2星,估值綜合評級為3星。