韓國最大的電子商務公司Coupang於當地時間3月11日赴美IPO。此前，在向美國證監會（SEC）遞交申請書之後，該公司一度上調發行價。
知情人士稱，幾年前，韓國資本機構並不看好Coupang的商業模式。然而在近幾年，Coupang因其高效的物流業務而飛速發展，並在當下佔據了1/4的韓國電商市場。
創始人，同時也是哈佛輟學生的Bom Kim，從起初創辦公司至如今成功赴美IPO，還獲得了孫正義的背書，這似乎是一個美妙的商業童話，但同時，看低其增長模式的聲音依舊存在。此外，和大多數同類競爭者一樣，Coupang不可避免地捲入了醜聞——4天前，一位快遞員因腦出血而死亡，疑為過度勞動所致......
3月11日，Coupang登錄紐交所，股票代碼“CPNG”。該公司目前以每股35美元的價格發行了1.3億股股票，共籌集了45.5億美元，公司估值約為600億美元。
按交易規模計算，Coupang已是美國排名前25位的最大上市公司之一，躋身韓國公司市值排名前五，且超過韓國所有零售商的市值之和。
路透社此前稱，Coupang的IPO有望成為紐交所歷史上最大規模的亞洲企業IPO，而上一次“最大規模”的IPO還是在2014年阿里巴巴集團的IPO。美媒稱，這突顯了科技產業中前所未有的“投資者胃口”。
“他們一直都在賺錢，生意前途很好。”Coupang用户、來自首爾的樸廷權對《國際金融報》記者如是説。
Coupang的確在2020年創下漂亮的數字，收入從2019年的63億美元增加到去年的120億美元，幾乎翻了一番。
Coupang的公開文件顯示，2018年初至今，每個季度收入都在增長，虧損逐年縮小，最近三年的營收分別為40.54億美元、62.7億美元、119.67億美元，其間，相應的淨虧損分別為10.97億美元、7億美元和4.75億美元。
根據研究公司Digieco的數據，Coupang目前控制着韓國電子商務1/4的市場，高於2019年的18％，擁有5萬名員工，是一年前的兩倍。迄今為止，累計虧損的40餘億美元已由風險投資承擔掉了。對此，首爾投資公司Mirae Asset Daewoo的Kim Myoung-joo表示，雖説Coupang的現金流有所改善，但是它需要更多的資本來維持。
彭博社分析稱，Coupang之所以選擇赴美上市，是因為紐交所給予的溢價比韓國股票市場多得多，紐約市場的流動性也比韓國大。如果Coupang在韓國上市，市值可能達不到100億美元。
另有專家分析，選擇赴美上市還有一個重要原因，即韓國的上市制度不認可“同股不同權”，而美國認可。如果在韓國上市，創始人Bom Kim能夠擁有Coupang 10.2％的股份，但如果在美國股票市場上市，他還將對公司經營擁有76%的表決權。
亞馬遜的競爭對手？據悉，Coupang是韓國為數不多的“獨角獸”企業之一，不同於大部分韓企，Coupang內部一直實行的是美企文化。而近幾年迅猛的發展勢頭也使其經常被人拿來與亞馬遜對比，在最近的IPO報道中，路透社將Coupang稱作“亞馬遜的競爭對手”。
Coupang在2010年成立，儘管當時的市場競爭異常激烈，但短短十年間，Coupang已經佔據了韓國電商業的主導地位。
英國《金融時報》稱，Coupang憑藉其激進的營銷和廉價的交易變得十分受歡迎，併成為了谷歌Korea Play商店中的明星應用。
圖片來源：Coupang臉書賬號
Coupang的成功離不開其高效的交付與物流，據悉，該平台的用户可以在當日交付，並在24小時之內拿到貨物，這種“火速送達”的物流服務一開始就在韓國引起了轟動。
Coupang自成立以來就非常積極地擴張物流業務。最近幾年，該公司在物流網絡上投入了大量資金，該網絡涵蓋了30個城市、100個運營中心。
除了電商業務外，Coupang還陸續發展了很多新業務，比如fresh（生鮮配送）、eats（食品外賣配送）、fintech（支付服務等），以及online streaming（在線流媒體），可見該公司的長期願景並不僅僅是單純做一家“電商巨頭”。
值得注意的是，Coupang的成功與前期的資本支持密不可分，軟銀、紅杉和貝萊德都對其有投資。目前，軟銀是其最大的股東，對Coupang有過兩次顯要的投資，第一次是2015年的10億美元，第二次是2018年來自軟銀願景基金的20億美元，此次投資使其估值上升至約90億美元。
根據Coupang 3月8日提交的文件，軟銀願景基金將在其上市後持有約37%的A類股票。
韓國西蒙妮資產管理公司（simone investment managers）私募股權投資經理林光告訴《國際金融報》記者，事實上，Coupang估值約60億人民幣的時候，大部分韓國投資機構都不看好，覺得該公司市場規模有限，在韓國發展會遇到瓶頸。後來紅杉中國在關鍵時機果斷注資，扮演了重要的承上啓下作用，之後才有了軟銀、黑石等外資的跟進。
“積極地擁抱外資投資機構，堅定地學習海外成功案例，對Coupang保持在市場的領先地位尤為關鍵。”林光説。
多名員工“過勞死”“擁有5000多名司機，在不到24小時內，他們可以完成99%以上的訂單”。“凌晨配送。午夜之前下的訂單將在次日早上7點前送到顧客的家門口”。早在一年前，美媒這樣介紹Coupang。
“高效，快速，迅達”，這是Coupang一直引以為豪的商業優勢，但也暴露出了弊端。據韓媒披露，已有數名Coupang的快遞員因勞累過度而死亡，最近一次就發生在3月7日。
據瞭解，死者是一名48歲的李姓男子，去年以合同工的身份加入Coupang。根據當地工會的説法，死者的工資僅比最低工資高一點，他經常在深夜工作。事發之後，Coupang表現出“他的死與工作無關”的立場，之後向死者的親屬表達了歉意。
調查人員稱，根據同事的證詞，李姓死者被迫配送大量的貨物，即使是在一個小時的休息時間也要勞作。“屍檢表明，死者死因是腦出血和心血管系統腫脹”。
對於Coupang來説，這已經不是第一次有員工在勞動合同期間非自然死亡了，僅過去一年內就發生了七起類似事件。有評論稱，Coupang和亞馬遜之間有一些相似之處，最大創新是使用數據和人工智能來想方設法壓榨工人。
Coupang廣告上的快遞員形象 圖片來源：Coupang臉書賬號
韓國正義黨議員柳浩榮（Ryu Ho-Jung音譯）表示，該公司對效率的痴迷損害了工人的健康。“如果這種情況繼續下去，我們將看到更多的死傷事件。”柳浩榮説道。
SK證券分析師Yoo Seung-woo表示：“儘管該行業的工作量和勞動強度確實存在問題，但投資者尚未對勞動問題給予足夠的重視。”
勞資問題並沒有削減本次IPO的熱情，但也引起一些對Coupang能否保持長期可持續增長的質疑。“目前的估值短期內是否可以維持還值得商榷。韓國電商格局尚未定局，之後Coupang是否可以在資本市場的動盪中維持現有估值，還得繼續關注後續的發展運營。”林光表示。
記者 周秭沫
編輯 程慧