鋭叔論市 等待二次回探

《投資者網》特約國金證券分析師毛鋭

週四早盤三大指數集體高開。開盤之後，指數有所衝高回落。午後，指數較為平穩，一致保持在平盤線上方窄幅波動直至收市。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以漲0.38%、漲0.77%、漲0.57%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）70家，顯示市場情緒一般；個股漲跌比2924：1447，平均漲幅0.75%，賺錢效應偏強，兩市成交額11526億，較前一交易日增量14.65%。北上資金淨流出逾43億。

昨天大盤雖然延續反抽之勢，但從三大指數均收出十字星K線來看，有點放量滯漲，顯示經過連續兩天反抽後，拋壓有所加大。由於離國慶長假只剩下最後4個交易日了，而節前總有部分投資者會選擇“持幣過節”，接下來兩三個交易日拋壓可能還會進一步加大，昨天大盤的衝高回落，可能意味着反抽暫告一段落，短線後市存在再次回探的較大可能。

不過，回探的力度和空間應該不大。首先，前兩天已經驗證了3520-3600前期籌碼密集區對大盤的支撐作用；其二，隔夜歐美股市在美國政府債務違約風險緩解及美聯儲議息會議暫不縮減購債後，也已連續反彈兩天且反彈幅度還有所加大，對A股也形成一定的提振；其三，節後看漲的預期較高。從歷史規律來看，隨着節前流出資金的迴流，節後大盤大多為上漲。在過去10年當中，國慶節後前5個交易日，上證指數和創業板指的上漲概率均是80%，而平均漲幅則分別為1.8%和2.4%。

因此，接下來在操作上需要做的事情就是，再耐心等待兩天，等節前最後一輪拋壓過去之後，選擇在3600點以下或節前最後一兩天再逢低進場。

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業方面，造紙、環保、農林牧漁等漲幅居前，石油、供氣供熱、煤炭等跌幅居前。題材方面，污水處理、鴻蒙、PPP等相對活躍。

造紙板塊全線爆發，板塊指數大漲超8%，板塊內共19只個股漲停或漲幅超過10%。催化方面，據央視報道，8月以來，不少造紙企業多次發佈漲價函，宣佈上調瓦楞紙的出廠價，目前中國AA級別瓦楞紙全國均價約為每噸3870元，同比漲幅約為15%。造紙企業的提價，一方面是希望通過提價來緩解成本壓力。另一方面是旺季來臨前試探性的提價，今年國內廢紙原材料價格的上漲，是推高瓦楞紙價格的主要因素之一。短期來看，中秋、國慶為瓦楞紙及箱板紙市場的傳統需求旺季，另外“雙十一”快遞包裝需求增加，因此下游二級廠拿貨積極性較高，紙企出貨順暢，預期後續市場交投活躍、紙價上漲概率較大，造紙企業下半年噸紙利潤將明顯修復，業績環比提升確定性高。中長期來看，近年來在供給側改革、“禁廢令”、“雙碳”政策及市場競爭等多重因素共同作用下，造紙行業集中度逐步提升。不過，需要注意的是，近期瓦楞紙及箱板紙的漲價更多是季節性因素，且截止9月初，造紙的基本面數據並沒有體現出開工率上升、庫存減少這些傳統旺季來臨的特徵。所以，造紙板塊的上漲，主要原因並不是受基本面改善驅動，而更多是資金在漲價題材中暫時向低位、低估值方向擴散帶來的。預計這個方向很難形成趨勢性機會，還是以階段性反彈來對待。

環保板塊在昨天也有亮眼表現，板塊指數大漲逾5%並創出2019年以來新高，板塊內共17只個股漲停或漲幅超過10%。消息面上，近期生態環境部部長黃潤秋主持召開部常務會議，會議強調，生態環境部系統要強化頂層設計落地實施，積極推動《關於深入打好污染防治攻堅戰的意見》印發實施，抓緊推動出台“十四五”生態環境保護規劃和各領域專項規劃及其配套方案，加快推進生態環境部牽頭的各項中央改革任務。環保板塊前期並不顯山露水，但實際上整體一直保持着中期上升趨勢。之所以有如此表現，資金看中的恐怕還是性價比。環保板塊當前處於估值低位，環保行業整體業績良好：今年上半年行業營收、歸母淨利潤同比增速分別為30.6%、39.8%，其中垃圾焚燒公司未來幾年業績複合增速區間達20%-40%；上市公司多數市盈率（2021E）僅12-15倍。2021年9月12日，中共中央、國務院印發《關於深化生態保護補償制度改革的意見》，目標到2025年，與經濟社會發展狀況相適應的生態保護補償制度基本完備；以受益者付費原則為基礎的市場化、多元化補償格局初步形成。到2035年，適應新時代生態文明建設要求的生態保護補償制度基本定型。生態保護補償制度將進一步強化綠色製造、節能環保，這一點也是和碳中和大政策相輔相成的，尤其是像鋼鐵、煤炭等傳統產業，7月份全國碳交易系統上線，也在倒逼企業進行更多節能減排方面的升級改造，總體而言製造業都有大量節能減排方面的改進需求。此外，下半年經濟下行壓力加大，財政政策有望發力“穩增長”，而財政加大投資力度的發力點除了基建外，製造業也是重要的方向。並且節能減排設備本身也是製造業，因此也有望得到財政更多的支持。基於以上邏輯，後市站在中期角度上，仍可以對環保行業以及節能減排設備分支繼續保持關注。而從短線來看，昨天環保板塊的最強分支是垃圾焚燒發電，這主要是因為其屬於前兩天崛起的綠電題材範疇，這個分支適合較為激進的短線投資者關注。

之前表現強勢的煤炭、化工等上游資源股，在昨天則表現不佳，尤其是化工板塊，跌停股及跌幅超過10%以上個股的數量高達17只，其中前期漲幅巨大的磷化工、有機硅等分支都出現大幅調整。在前幾天早評中，鋭叔曾提到過，國慶假期時間較長而無法交易，將導致融資等資金成本上升，部分槓桿資金可能會選擇在節前暫時退出，比如上週五作為中秋節前的最後一個交易日，兩市融資餘額就曾一天內減少了183億，創年內單日最大減少記錄。隨着國慶假期臨近，估計隨後兩三個交易日槓桿資金流出的壓力還會加大。而前期漲幅較大的熱門品種，又大多是槓桿資金主攻的方向。因此，儘管這些品種後市看好的邏輯可能並沒有什麼太大變化，但在這幾天的短線上，仍要保持一定的謹慎。

操作策略：

昨天大盤雖然延續反抽之勢，但放量滯漲顯示拋壓有所加大。由於臨近國慶長假，部分投資者選擇“持幣過節”可能會導致接下來兩三個交易日拋壓進一步加大，因此短線後市存在再次回探的較大可能。不過由於技術上3600點下方支撐較強、外圍市場轉暖、節後資金迴流後上漲概率較大等因素，向下調整空間也較為有限。階段性來看，在資金存量博弈背景下，市場還是以一個結構性行情為主的格局，市場分化格局將繼續演繹。而從當前市場風格變化趨勢來看，後期機會有望更偏向於低估值的傳統行業。中期來看，今年基本面的大背景是“全球流動性趨於收緊+通脹上升”，這一組合對市場並不太友好，加上結構性高估值的矛盾依舊存在，風險偏好難以持續全面提升，整體市場仍有望保持區間震盪格局。操作上，建議輕倉者暫時觀望為主，等待更好的進場時機；重倉者可利用反抽機會考慮適當逢高控制倉位，尤其是注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+順週期”品種、以及景氣度持續上升的行業。

（國金證券毛鋭 SAC登記編號：S1130519020002）

本報告中的內容和意見僅供參考，不構成投資建議。國金證券不對因使用本報告所引致的任何損失承擔任何責任。市場有風險，投資需謹慎。