A股有望成為避險港灣

郭施亮

步入9月，全球股市的表現開始陷入疲軟。其中，作為前期漲勢喜人的納斯達克指數，卻從9月初見到歷史高點之後，開始出現加速下跌的走勢，自高點調整以來，累計跌幅已經超過了10%。作為這一輪長期牛市的領漲品種，蘋果、微軟、特斯拉、亞馬遜等科技巨頭均出現了不同程度上的跌幅。以蘋果公司為例，從歷史高點調整至今，累計最大跌幅超過了20%，蘋果公司的總市值也回落至1.8萬億美元附近。

美股的漲跌，與全球股票市場形成了一定的聯動性，尤其是歐洲股市以及部分亞太市場。在美股市場步入加速調整的過程中，其對全球市場產生出的負面衝擊影響依然較大。作為全球最大的資本市場，美股市場不僅僅體現在美國經濟晴雨表的一面，而且更反映出全球市場或全球經濟的晴雨表狀況，因為美股市場多年來吸引了眾多海外上市公司，且因它的門檻開放寬鬆，由此吸引全球各地的企業到此上市。

不過，面對今年特殊的市場環境，在美聯儲超寬鬆流動性的背景下，美股市場似乎成為了美聯儲貨幣政策的晴雨表，而在經濟復甦進程相對緩慢的環境中，美股市場的表現似乎背離了經濟發展的狀況，對今年以來美股頭部企業的價格飆升，很大程度上來自於寬鬆流動性的影響，在龐大資金加快進入的背景下，卻推動了美股頭部企業的估值攀升，市場更願意接受這些頭部企業的高估值溢價空間。雖然美股市場的漲跌對全球股市構成或多或少的影響，且對全球市場構成一定的關聯性。但A股市場未必會跟隨，可能像今年2、3月份那樣，整體上處於寬鬆震盪的運行格局之中。究其原因，主要體現在幾個方面。

其中，中國市場在貨幣政策上存在一定的獨立性，貨幣政策相對獨立，有利於在特殊時期下起到穩定市場的效果。與美聯儲超寬鬆貨幣的策略不同，中國央行的策略稍顯謹慎，但也是防患於未然，“防風險，守底線”的意識還是比較高的。

再者，中國經濟穩中向好，股市的走強本身與經濟基本面有着一定的聯繫性。不過股票市場同樣會受到政策層面的壓力影響，包括貨幣政策的鬆緊、IPO發行節奏的快慢等。只要國內防控效果可以持續保持，那麼經濟穩步回升也是可以預期的，對上市公司來説，也會存在估值修復的過程。

此外，中國股市整體估值仍不算貴，尤其是對銀行、地產以及傳統週期行業來説，基本上在這一輪上漲行情中未有過於明顯的表現。在本身處於低估值的狀態下，這類行業的下跌空間比較有限，在美股及外圍股市出現加速下行的背景下，卻可以起到穩定市場的作用。

就目前A股市場的狀況，若遇外圍市場急跌的影響，很可能會存在明顯分化的表現，曾經滯漲的板塊有機會起到護盤的作用，但前期漲得很快的板塊卻可能存在補跌的需求。很顯然，在當下全球市場估值水平並不便宜的背景下，不排除部分資本已採取防禦的模式，但相對於歐美市場，A股市場尤其是A股市場的低估值行業，有機會成為資本的避險港灣。