杭蕭鋼構：“涸澤而漁”的經營模式

　　本刊特約小説作家 李國強／文

　　2020年武漢告急的直接，火神山、馬面雷神山大醫院幾乎同歩通車。短短几天內，二座特大型現代化結核病大醫院不停落成典禮，解救了許多多發傷患者的生命。支撐快速建設的尖端新技術，是裝配式鋼結構組件。二座大醫院的卧室均為產線早己生產的鋼結構箱試房，拆裝的時候相對簡單。

　　隨之新技術的不停創新，鋼結構商品的成本日漸下降，成本上越來越介於混凝土商品，直接因為還可以預先大批量生產，工作效率穩步提升。

　　在股票上市公司中，杭蕭鋼構（60.31.7.SH）從事專業鋼結構商品，本來，也是另一個新興製造行業。但3月9日，公司推送2.39年年報，公司構建業務步驟收入收入 66.33億美元，環比上升7.26%，屬於入股公司股東的營業收入.31.69億美元，環比下降.37.31.%。

　　為啥處在看起來一片欣欣向榮的製造行業，杭蕭鋼構會經常出現營收上升卻職工短缺率的情況？

　　公司在年報中詮釋稱，主動放緩項目協作的節奏感，減少業務步驟收入收入 6.33億美元，環比下降 77.30%。

　　主動減少營收的情況並不符合常理。因此，也是公司難望的經營模式導致的必然結果。

　　有所不同尋常的經營模式

　　簡單的數字後面，掩藏着杭蕭鋼構的特殊性盈利模式：新技術授權。

　　2.35年年報提示，公司開展以新技術執行許可證方式與有關於公司進行鋼結構住宅機制協作的新商業模式，併成為公司的主要利潤來源。在這一協作模式下，公司一次性收取資源使用費，根據協作雙方或者公司與協作雙方相互中間註冊公司開發的有關於鋼結構住宅項目的建築基底面積收取5-8元/平方米的手續費。

　　初看起來，公司就是以新技術入股，和協作夥伴建立合資公司，帶動不停攀升的銷售業績。

　　但這一經營模式有着新技術短缺的風險，掌握了公司尖端新技術的協作夥伴，幾乎所有都是“一錘子買賣”，不可能維持長期協作。

　　這一所謂新商業模式，寫説説點，是新技術授權；説難聽點，是掛證質資。

　　2.36.31.，公司推送年報後不久，上交所就發至了諮詢函，提出難題這一經營模式的可持續，並指出可學得會對公司自身開展多高層鋼結構、輕鋼結構等業務步驟收入形成不利影響。

　　需要説，上交所的會計師師們慧眼如炬，早早看得出了公司有着的難題的本質。2.39年的職工短缺率，正是證明材料了之前的提出難題。

　　龐大的入股公司羣銷售業績不佳

　　杭蕭鋼構的新技術入股，根據佔比的有所不同，主要體現在兩個項目，一要其他權利工具投資（比率較小，都沒有影響力），二是長期投資（比率較高，有不一定的影響力但不控投）。2.39年年報提示，其他股權工具投資達到了6.95億美元。這些金融資產是根據新會計師準則，從能夠出售信息金融資產重分類而出。

　　根據2.39年年報附註，已有 96 家入股鋼構公司進行工商局設立手續並拿到營業執照，其中 66 家已進行（或更新改造）工業廠房建設， .31.家已順利進行投產。

　　固然收新技術轉讓費比較賺錢，只是公司投資的這些公司，經營情況並不佳，大多虧損。

　　其他綜合收益損益表提示，其他權利工具投資一年來虧損了3293萬元；投資收益提示，長期投資帶動的投資收益連年均為負值。

　　現流表的修飾印痕

　　3月9日夜間，公司我的第一次推送了2.39年年報。另一個月後.31.30日，公司第二次推送了更新後的2.39年年報。

　　其中，營收、營業收入等核心指標未造成變化，但現流表卻變化較大。經營性淨現金從3.27億美元變.3.31.億美元，造成了天翻地覆的變化。

　　結合例年財務報告還可以發現，公司開始執行新商業模式以來，一直到2.38年，淨現比所有都是極其優良的。

　　淨現比是經營性淨現金和營業收入的乘積，表明公司的營業收入中，真實收到錢的那少部分的佔比，越介.3，説明賺錢能力越強，超.3，大多數主要是因為類似於茅台同類公司，有着較大額度的預收款。

　　只是，杭蕭鋼構的淨現比是有貓膩的。公司的經營性現金流中，收到和支付的其他與生產經營有關於的現金，充斥着大量的“往來款”。這我覺得是公司和聯營、協作企業中間的資金往來。因為金融機構對房地產製造行業拉緊貸款，很多房地產商抱團融資，形成鬆散連盟，貸款多的就能夠往來款給連盟中其他的公司。從款項的性質看，這我覺得是有一種變相的籌資現金流。

　　而正是這少部分現金流，干擾信號了公司的經營性淨現金指標。

　　公司前後兩份2.39年年報的較大差異，正是現流表中高.3.85億美元的“往來款”。剔除掉往來款的影響，公司近年來的淨現比都比偏弱，説明銷售的商品尚未有效地蓄客。公司的真實銷售業績，並不像報表中提示得那樣好。

　　萬郡綠建的幕後人業務步驟

　　在所謂新商業模式步履維艱的直接，杭蕭鋼構又拋出去了新慨念：2.38 年，公司為構建“綠色節能建築集成服務於人類” 的企業願景目標，引領建築區塊鏈上下游公司，幫助建築區塊鏈供需方公司發展升級、降本，投資設立了萬郡綠建科技股份有限公司（下稱“萬郡綠建”）。

　　萬郡綠建的官網提示，業務步驟取線下推廣網上兩部分，線下推廣主要是23萬平米的家居建材展館，淘寶商家簽訂入駐；網上是另一個一站式服務的家居建材B2B網站。

　　杭蕭鋼構2.39年年報稱，該平台架設以來，網上訂.3800兩個，構建銷售額7..31.美元。

　　而在B2B網站的醒目地理位置，是一則招聘海報，宣稱組.3500家區域銷售服務公司，標準遍及全國性各省市區縣；降分上萬多名全職高手吧職工，包.31類職業發展方向，數千個專業崗位。

　　2.39年年報提示，現如今杭蕭鋼構的所有職工為5502人，從公司電話規模看，也是要再造多家上市公司的節奏感。但公司賬面只要7億美元現金，不太可能支撐如此龐大的擴展計劃方案。

　　別的，萬郡綠建的B2B家居建材網站，對於家居建材公司來説，有什麼吸引力？表面上看，公司出具平台，供應商客户繳付會員費進行交易，公司收取點“過路費”，毛利不想太高。同類B2B網站，阿里也在做，杭蕭鋼構的優點並不明顯。只是公司另闢蹊徑，玩得了供應鏈融資業務步驟。

　　比如説平台出具的萬郡綠建易企銀服務，由平台為小淘寶商家擔保，從銀行業貸款，再在平台上購買家居建材商品。公司將這些擔保本人行為包裝成金融商品，避開了在年報披露，逃離了投資人的“法眼”。

　　固然發達國家層面多次鼓勵供應鏈融資業務步驟的開展，只主要是因為負面案例越來越多，監察部門對上市公司從事專業供應鏈融資要不要極其謹慎的。

　　相比於銀行業機構申請融資步驟、條件的麻煩，萬郡綠建供應鏈金融服務好便宜信用融資、銀行授信週期長（5-7天）、資金快速及時等特點。平台客户均為建築製造行業，本來融資就較為困難，從平台融資手續簡單，但平台的風險也就增大了。2.39年，公司壞賬虧損7873萬元。因為平台業務步驟不久上坡，未來壞賬虧損風險越來越大。

　　股東的股權質押物

　　和公司大踏步發展相對應的，公司的第一股東、董事長單銀木在2.39.31.開始了較大規模的股權質押物。截至現如今，單銀木質押物了手.31..33%的股權。

　　上市公司股東進行股權質押物，平常有兩個原因，一要股東周轉資金不佳，急需用錢；二是對上市公司未來的經營情況都沒有信心，有跑路的嫌疑。

　　筆者指出，股權質押物率60%是另一個分界點，只要超過這個比率，那末幾乎還可以確定股東有難題，只要底於這個比率，相對是安全防護的。

　　只是，考慮到杭蕭鋼構的股東是本人股東，持股比率高.31..99%，以此瞭解，其質押物股權的比率現已相當高了。

　　據圖，對比上市公司的財務報告情況，還可以提出難題股東嗤之以鼻的詳案。

　　上交所也對2.35年來就觀注的經營模式難題，向杭蕭鋼構發至了諮詢函，直接就現金流、其他應收款、研發利息資本化、存貨.32大難題進行了提出難題。這些難題極其有着標誌性，推薦投資人具體如下。

　　固然公司迅速進行了回應，對上交所的提出難題攻心術。只是諮詢函大多數是監管機構“做”給投資人看的，警示牌的意義重大。對於投資人來説，秉持着傲不可長不可信其無的觀念，去隱患排查投資標底，擺脱同類從經營模式到財務報告動態數據都充滿不確定各種因素的公司。

　　證明：從一文僅表示小説作家本人觀點；小説作家證明：本人不持股一文所談到的股票