日賺4億元！“盈利王”中國海油將走“下坡路”？

　　原油作為工業社會的“血液”，其價格的漲跌將影響多個方面。今年以來，國際油價波動陰晴不定，這使得國際原油巨頭的業績出現了重大變化。

　　近日，中國海油公佈了前三季度業績預告，油氣產量再創歷史同期新高，但從淨利潤的變化，也能看到一些需要警惕的風險。

　　前三季度淨利首破千億

　　10月16日，中國海油公告，公司2022年前三季度歸屬於母公司股東的淨利潤預計為1078億元到1098億元，與上年同期相比，將增加550億元到570億元，同比增加約104%到108%；前三季度歸母扣非淨利潤預計為1063億-1083億元，與上年同期相比，將增加548億元-568億元，同比增加約106%-110%。

　　從預告來看，這是中國海油前三季度淨利潤首次突破1000億元，業績刷新歷史紀錄，平均單日賺約4億元。目前，中國海油也是披露前三季度業績的公司中，淨利潤最高的，暫時佔據了“盈利王”的寶座。

　　同往期業績數據對比，中國海油前三季度的淨利潤，相當於2020年全年盈利的4.3倍、2016年全年盈利的約170倍，同時也遠高於中國海油在史上其他高油價週期(2008年、2011-2014年)的業績。

　　對於業績大幅增長的原因，中國海油表示，2022年前三季度，公司抓住油價上漲有利時機，持續加大勘探開發力度，增儲上產、提質增效取得積極成效，油氣產量再創歷史同期新高。成本競爭優勢進一步鞏固，盈利水平同比大幅提高。

　　簡單來説，中國海油業績增長的原因就是——油貴了。

　　事實上，今年上半年國際原油的價格飆漲也是有目共睹。2022年以來，在俄烏衝突升級、全球需求旺盛、庫存低位等多重因素影響下，國際油價時隔8年再次突破100美元/桶，3月7日盤中一度觸及139美元/桶，2月-7月也一直在100-120美元/桶區間波動。

　　在油價高企的上半年，海內外石油巨頭的業績幾乎都創下了最好水平。如埃克森美孚、雪佛龍、殼牌、道達爾能源二季度淨利潤均創新高，且同比增幅均超100%。國內“三桶油”上半年淨利潤也集體創歷史新高。

　　警惕業績增速走“下坡路”

　　不過，三季度開始，市場對經濟前景的擔憂蓋過供應面緊張，導致國際油價震盪下跌。倫敦布倫特原油期貨價格目前回落至90美元/桶左右，紐約原油期貨主力合約價格在85美元/桶左右，相比上半年回落幅度十分明顯。

　　這對中國海油第三季度的盈利能力也造成了影響。

　　今年上半年，中國海油第二季度、第一季度淨利潤分別為375.86億元和343.01億元，據此測算，公司第三季度單季淨利潤預計在359億元-379億元，環比變動-4%~0.8%。可見，三季度國際油價下跌已經令公司的高增長步伐初步放緩。

　　總體而言，原油價格的波動對公司業績影響顯著，但國際油價短期並不會“轉頭向下”，因此公司業績雖然不復上半年的增速，但依舊會維持在高位。

　　同時，中海油還具備一個優勢——成本低。

　　低成本是石油公司對抗油價波動風險和提升盈利的關鍵。2022H1中國海油桶油主要成本為30.32美元/桶油當量，在國際油價大幅上漲61%的環境下，桶油主要成本同比僅上漲 4.6%。信達證券指出，全球海上油服行業仍相對過剩，雖然油價上漲，但油服作業費用漲幅有限，隨着公司繼續加大勘探開發力度，折舊攤銷成本有望維持低位，公司低桶油成本競爭優勢將繼續鞏固。

　　目前，機構對中國海油的2022年度業績預測的歸母淨利潤均值為1358.97億元，較去年同比增長93.26%。此次公佈的前三季度預測值佔全年業績預測均值的比例為79%-81%，略大於四分之三。

　　往後看，在第四季度油價高位波動的情況下，公司2022年業績大概率“超預期”，但在高基數影響下，明後兩年增速或將驟降。信達證券預測公司2022年淨利潤將達到為1350.53億元，同比增速92.05%，2023年、2024年增速將大幅回落至7.58%、6.21%。

　　四季度油價有望反彈

　　對整個行業而言，在美國中期選舉前，原油市場進一步增加了不確定性。除了受到美元走強和經濟衰退擔憂的壓制，原油市場還需要消化美國與OPEC+方面的政治博弈，對國內市場來説國際化品種還面臨匯率問題。

　　10月5日，疫情後首次線下OPEC 部長級會議召開，會議決定將11月和12月的OPEC 產量配額相比8月下調200萬桶/日，同時宣佈本輪減產協議框架有效期將延續至2023年12月末。

　　但是在後續宏觀利空及美國施壓之下，OPEC+的減產措施已經乏力，過去一週油價承壓回落，國際油價跌幅累積超7%，僅上週五跌幅就超3%。失去成本支撐的能化板塊更是成為了大宗商品市場跌幅最大的板塊。

　　對於油價後續走勢，國泰君安證券研報指出，宏觀視角下的油價中長期下行壓力依舊較大，但OPEC本屆會議的決定大概率將延後油價再次趨勢下行的節奏。此外，自9月中旬以來全球原油貿易量快速提升，市場呈現較濃的備貨熱情，主力油運航線運價繼續攀升，後續油價預計將呈現“三季度跌、四季度反彈”的走勢。

　　四季度，原油供需預計緊平衡。油氣價格有望維持長期景氣，申港證券建議持續關注石油化工板塊兩條主線：

　　1)受益於油氣價格上漲的油服板塊；2)原油作為煉廠的主要原料，對於下游產成品具有一定的成本推動作用。油基石化產品的價格趨勢基本與國際油價走勢趨同，在原油價格景氣度持續的背景下，下游產成品補庫需求將得到強化，煉油及化工品毛利有望擴張，增強煉化盈利的穩定性。