來源：鋅刻度（ID：znkedu） 作者：陳鄧新 編輯：孟會緣
華大基因，仍然處於旋渦之中。
近日，首都醫科大學校長饒毅持續炮轟華大基因CEO尹燁，從科普錯誤連篇到博士學位“注水”，再到宣揚偽科學……
饒毅與尹燁孰對孰錯尚不好下結論，但華大基因業績不佳卻是不爭的事實。
據華大基因公告，預計2022上半年淨利潤為5.8億元至7.2億元，同比下降33.7%至46.59%；扣非淨利潤為5.1億元至6.8億元，同比下降33.95%至49.98%。
淨利潤縮水，是華大基因的傳統藝能？華大基因有耐心，為何資本沒有了？華大智造上市在即，華大基因的“基因界富士康”本質要藏不住了？
業績褪色，市值重返2018
“科技服務能到一百億元，醫學服務能到一千億元，人人服務能到一萬億元。”華大基因董事長汪建曾如此憧憬。
汪建畫的大餅，資本市場一度頗為買賬：華大基因2017年上市之初，一口氣斬獲18個漲停，好不風光；之後數月，股價繼續攀升至261.99元，市值破千億元，相比最初78.85億元市值，漲了足足逾十倍。
一時間，“基因界騰訊”的名號響徹資本市場。
然而，華大基因的弱業績與強預期格格不入，非但營業收入增長乏力，2017年~2019年淨利潤更是縮水，哪怕補貼上升也無濟於事。
理想很豐滿，現實很骨感。
華大基因遭到資本用腳投票，市值一落千丈，直到碰到2020年的“黑天鵝”，才鹹魚翻身，第一大業務由生育健康檢測迭代為新冠核酸檢測。
儘管如此，華大基因依然被業績缺乏成長性與可持續性所困擾。
據華大基因財報顯示，2021年的營業收入為67.66億元，同比下滑19.42%，淨利潤為14.629億元，同比下滑30.08%；2022年第一季度營業收入為14.30億元，同比下滑8.52%，淨利潤為3.304億元，同比下滑37.06%；到了2022上半年，淨利潤縮水的幅度，又進一步加劇。
此外，華大基因的現金流更為糟糕。
截至2022年第一季度，華大基因的每股現金流為-1.629元，創了2017年以來的新低，這意味着其現金流繃緊、經營壓力陡增。
現金流繃緊
此背景下，華大基因的市值遭受重挫，截至2022年7月25日僅剩下273.6億元，回到2018年的狀態，抹去疫情期間的全部漲幅。
而與之對應的是，同為新冠檢測賽道的九安醫療，卻賺得盆滿缽滿。
九安醫療預計2022年上半年淨利潤為151億元~155億元，同比增長274.66倍~281.97倍，暫為A股的“預增王”。
從這個角度來看，華大基因似乎掉隊了。
一名私募人士告訴鋅刻度：“這兩三年，華大基因積極參與抗疫，火眼實驗室為新冠檢測立下了汗馬功勞，這點毋庸置疑。但是，華大基因面臨的內憂外患，並沒有因為疫情而消失。”
靠撞大運賺錢，並非長久之計
拋開業績不談，華大基因亟待解決如下四個問題。
首先，新冠檢測費用不斷走低。
疫情以來，新冠檢測能力不斷提升，檢測費用不斷降低，以廣東為例，初期每人均價為143元，2022年5月20日起單人單檢價格不超過18元，而混合檢測從最初每人20元降至不超過5元。
這麼大力度的降幅，對相關企業的而言，再無暴利可言，唯有“薄利多銷”這一個選擇。
更為糟糕的是，疫情總歸是會過去的，新冠檢測早晚不再是“剛需”，那麼華大基因則需要填補空白。
其次，基因檢測競爭加劇。
基因檢測是華大基因賴以成名的業務，而生育健康檢測更曾經是華大基因的業務基石，不過由於門檻不高，後入者不斷湧現，市場早已從“紅海”走向“血海”。
最有力地證據，就是“華小”的不斷出現。
華大基因的離職者創辦了超過20家基因公司，它們被外界稱之為“華小”，除了一兩家公司劍走偏鋒，大多數都想的是複製華大基因的成長。
其中，貝瑞和康堪稱“華小”的代表，其兩位創始人一個是華大基因的昔日高官，另外一個是原Illumina亞太區負責人，兩人聯手的結果是短短几年在無創產前基因檢測領域貝瑞和康與華大基因分庭抗禮，更為重要的是前者比華大基因還先一步上市。
換而言之，華大基因的傳統業務缺乏想象力。
再次，重營銷輕研發。
2018年~2021年，華大基因的研發費用分別為2.609億元、3.173億元、6.196億元與4.871億，而銷售費用分別為5.143億元、6.187億元、10.78億元與12.38億，銷售費用遠遠大於研發費用。
更為重要的是，華大基因2020年的研發佔比為7.21%，而2021年的研發佔比為6.88%，不升反降。
漲營銷降研發
據同花順數據顯示，A股2021年共有11家研發費用佔營收比例超過100%的公司，其中9家為醫藥生物企業，且頭部醫藥企業的研發佔比多在10%以上。
也就是説，華大基因並不是一家以研發為底色的“高科技”企業。
如此一來，資本似乎失去了耐心。
譬如，高瓴資本貴為華大基因第七大股東，昔日持有421.95萬股，在2022年第一季度退出了十大流通股東的序列。
這意味着，高瓴資本大幅拋售了華大基因。
華大基因，本質是“基因界富士康”？
事實上，含金量高的是華大智造，而非華大基因。
同屬一個集團的華大智造成立於2016年，相比成立於1999年的華大基因，只能算是一個“小兄弟”，但在產業鏈上的地位卻高於後者。
據公開資料顯示，基因產業鏈可分為上游、中游和下游，上游是核心物料，由基因測序儀、特殊試劑、專利技術構成，中游是測序分析，用基因測序儀、特殊制試劑等分析採集的基因獲得最終數據，下游是醫院、第三方機構等渠道，它們負責提供用户的基因。
顯而易見，華大智造處於上游，而華大基因處於中游。
一名業內人士告訴鋅刻度：“通過收購Complete Genomic，華大智造開啓了國產基因測序儀的替代之路，將行業老大Illumina逼到了牆角，雙方在全球多個國家和地區展開了專利訴訟大戰。”
該業內人士進一步指出，國產基因測序儀上位的好處是檢測成本大幅下降，客觀上促進了基因檢測的下沉，也為基因公司的湧現提供了必要的土壤。
簡而言之，華大智造才擁有“護城河”。
圖源：愛企查
換個角度看，華大智造可類比英特爾、高通等芯片巨頭，華大基因可類比富士康，這或許就可以解釋後者為何長期業績不如預期。
目前，華大智造正在緊鑼密鼓地謀劃着登陸科創板，渴望募集25.28億元，用於提升智能製造、補充流動性等。
據華大智造的招股説明書顯示，2017年至2020年9月，營業收入分別為8.02億元、10.97億元、10.91億與17.40億元，呈現穩步增長的趨勢，而淨利潤分別為0.47億元、1.08億元、-2.39億元與1.62億元，波動較為劇烈。
總而言之，華大基因雖然名頭依然響亮，但業績滑坡的趨勢卻難以扭轉，畢竟撞大運並非長久之計，而未來華大智造登陸科創板，華大基因的“基因界富士康”本質就要藏不住了。
那麼，留給華大基因自我救贖的時間不多了。