2022-04-14中航證券有限公司彭海蘭,陳翼對普萊柯進行研究併發布了研究報告《創新為基，揚帆藍海》，本報告對普萊柯給出買入評級，當前股價為23.84元。
普萊柯(603566)
行業擴容、研發創新成行業競爭核心，有望迎來行業重塑
1）近年動物疫病頻發、養殖業規模化發展和市場苗推廣等因素提升了動保產品量和價，帶動獸藥行業持續擴容。2）獸藥生物製品行業門檻高。審批門檻：獸用疫苗需要嚴格的研發許可和生產資質，新版GMP認證等標準進一步提高了門檻。技術門檻：獸用疫苗在研發儲備、生產工藝等方面具有較高壁壘。銷售門檻：行業逐漸向提供動保綜合解決方案轉型，配套服務、營銷能力要求高。3）研發創新將成為行業競爭核心，支撐企業更快應對疫病、開發更好的產品和提供更全的服務，立足全球市場。
普萊柯以創新為基，揚帆動保藍海
二十載守正創新，悉心經營。公司成立以來專注獸藥創新研發和生產，實現了營收和利潤的穩健提升，成為國內獸用藥品研發生產領先企業之一。研發創新能力是普萊柯競爭基石。1）內外並舉提高研發實力。公司對內設立3大國家級研發機構進行自主創新，對外積極推進哈獸研、蘭獸研等機構的合作。2）研發團隊實力突出。公司持續引進高層次技術人才，學歷背景持續優化，為企業科研創新建立了充足的人才儲備。3）研發投入行業領先，產出成果頗豐。公司近3年研發費用率均超過10%，大規模的資金投入促進研發成果高產，截止2021年半年報，公司累計提交發明專利申請已達503項。
品線擴展，業績成長可期。1）豬苗：普萊柯豬圓環疫苗系全國首創，且多年精耕系列產品，產品壁壘漸成，2021H1部分產品銷售收入同比翻番。成功切入口蹄疫市場，把握豬苗市場規模最大的單品，未來發展前景看好。
2）禽苗：公司禽流感疫苗基因工程技術優勢突出，禽苗實現多聯多價升級，主要產品市場份額位居行業第一。2019年取得高致病性禽流感病毒（H5+H7）三價滅活疫苗生產資質，並進行產能擴充，業績增量貢獻可期。
3）寵物：公司依靠資金和技術積澱加速切入寵物藥品市場，優先開發高使用頻率的寵物疫苗產品，全面佈局營銷體系，有望在寵物藥品國產替代中優先發力。
非瘟亞單位疫苗進展順利，望率先獲得紅利。普萊柯非洲豬瘟亞單位
疫苗研發合作項目已取得積極進展。目前，農業農村部對應急評價徵求意見已結束，後續將完善實驗研究，加快推進上市進程。若獲批上市，預計每針劑終端用户價在30元左右，每頭豬接種兩針後的免疫成本預計60元，或將帶來300億以上的豬疫苗潛在市場空間，公司有望先發獲益。
投資建議普萊柯公司是以研發、生產、經營獸用生物製品及藥品為主業的高新技術企業，創新能力與綜合實力位居行業前列。近年公司在豬用、禽用、寵物用生物製品大單品佈局開發和市場擴展上進展順利。目前，公司與中國農業科學院蘭州獸醫研究所開展技術合作的非洲豬瘟亞單位疫苗項目已取得積極進展。普萊柯多條品線業務有望發力。
我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為251.23百萬元、301.71百萬元、362.94百萬元，EPS分別為0.78元、0.94元、1.13元，對應PE分別為30.25、25.19、20.94倍，給予“買入”評級。
風險提示
1、公司豬用、禽用、寵物疫苗相關產品研發推進和審批進展不及預期，產品落地推廣節奏放緩的風險。
2、下游養殖週期波動帶來的養殖行業利潤縮減，部分養殖户動物疫病防疫投入意願降低，公司業績間接受到影響的風險。
3、獸用生物製品應用中可能出現的動物安全問題，引發訴訟、賠償等事件的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國海證券程一勝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.36%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利3.34億，根據現價換算的預測PE為22.92。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為27.6。證券之星估值分析工具顯示，普萊柯（603566）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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