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可能很多人都有這樣的困惑：A股有4000多家上市公司，光是看就看花眼了，有沒有什麼簡單粗暴的辦法，可以快速有效地鎖定牛股呢？
其實，類似的問題也曾有人向巴菲特請教過，“股神”的回答是：“如果非要我用一個指標來選股，我會選擇用ROE。”
這個讓巴菲特無比推崇的指標ROE，究竟是什麼來路？我們不妨來做個簡單討論。
眾所周知，買股票本質上就是買公司，想要獲得長期穩定的超額收益，前提是要選到優質的公司。判斷一家公司是否優質，最基本的標準便是擁有長期穩定的盈利能力——它既是經營者經營業績和管理效能的集中體現，又是投資者和債權人收取本息的資金來源，更是公司員工集體福利設施不斷完善的重要保障。
而衡量企業盈利能力如何，就要用到ROE指標了。
ROE（Return on Equity），即淨資產收益率，是公司淨利潤除以淨資產得到的百分比率，用以衡量公司運用自有資本的效率以及股東權益的收益水平，一般來説，ROE數值越大，表明投資帶來的收益越高。
沿着數學計算公式，我們可以將ROE拆解成三個部分
公式當中，“淨利潤/銷售收入”為銷售淨利潤率，“銷售收入/總資產”為資產週轉率，“總資產/淨資產”則為權益乘數，那麼ROE計算公式還可以進一步改寫為：
這種拆解方法便是著名的杜邦分析法，它揭示了決定ROE數值大小的三個核心要素，具體而言：
（1）銷售淨利潤率
該項直接決定了一家公司的盈利水平，故而也是影響ROE成色高低最為重要的影響因素。其中，銷售淨利潤率的高低又取決於兩個方面：一是毛利率，與公司成本結構、行業競爭程度以及品牌資源等有關；二是各項費用，包括銷售費用、財務費用、管理費用等，分貝涉及到公司銷售、財務狀況、運營管理等各個條線的成本和效率。一般來説，毛利率越高，費用越低，銷售淨利潤率數值越大。
例如茅台和五糧液，二者在財務層面最大的差異就體現在銷售淨利潤率上，五糧液的銷售淨利潤率常年保持在35%上下，而茅台則高於50%。
（2）資產週轉率
該項主要由存貨週轉率、應收賬款週轉率、固定資產週轉率等組成，反映的是公司的運營能力。資產週轉率指標的行業特徵較為明顯，一般來説，商業和快消行業的資產週轉率會更高，而像房地產行業的資產週轉率則較低。而在同一行業中，不同公司往往會因為產品特性以及銷售策略不同，使得資產週轉率表現不同。
（3）權益乘數
該項還可以表示為“權益乘數=1/（1-資產負債率）”，用以反映公司利用財務槓桿進行經營活動的程度，即資產負債情況。通常情況下，資產負債率越高，權益乘數越大，財務風險也就越高；反之，資產負債率低，權益乘數越小，所承擔的風險也就越小。從這個角度看，公司雖然可以通過舉債加槓桿來加速投資擴張，進而提高權益乘數和ROE，但同時也放大了經營風險，因此還需要具體問題具體分析。
正因ROE全面涵蓋了公司的盈利能力、運營能力和財務槓桿，所以巴菲特才如此推崇這一指標。
可能有人會問了：既然ROE數值越大越好，究竟大到多少才能入得了巴菲特的眼呢？
答案是至少要20%——而且光一年達到這個數字還不行，必須得是連續10年以上。只有這樣，巴菲特才會認為這是一家能夠在漫長的時間長河裏經得起考驗、能夠持續穩定獲得超額收益的好公司。就像巴菲特投資的可口可樂，ROE連續很多年都保持在20%~30%的高水平，這也為巴菲特帶來了極為豐厚的投資回報。
回過頭來看我們的A股市場，在4000多家公司當中，ROE能夠連續10年達到20%以上的並不多見。經過梳理，我發現只有21家公司能夠滿足這一標準；換句話説，如果讓巴菲特來A股投資，那麼有機會被“股神”相中的公司也就21家。而實踐也一再證明，這些公司都是A股裏不折不扣的大白馬，給投資者都帶來了不錯的回報，具體名錄如下：
不難發現，這21家公司中絕大多數都屬於消費和醫藥板塊，能夠在長達10年的時間跨度裏始終保持高ROE水平，“穿越牛熊”的美譽着實實至名歸。當然，這裏只是客觀展示，不構成任何投資建議。
需要提醒的是，ROE雖然有助於幫助投資者分析公司基本面，但我們絕不能過度迷信這一指標，只因公司基本面並非左右股價的唯一要素。因為股價是公司基本面、市場情緒和資金共同作用的結果。
就像今年以來，市場熱度明顯集中在新能源、半導體、芯片等帶有科技屬性的板塊上，大量資金也隨着市場情緒紛紛湧入這些高成長賽道上來。相比之下，此前一直火熱的消費、醫藥板塊卻表現不佳，而上表中的一些公司ROE數值也都在今年跌破了20%。若是隻依靠ROE來選股，那麼結果恐怕很難令人滿意。
我們必須清楚的是，“投資是一生的修行”，每個投資者都需要經過不斷的學習、總結與實踐，才能慢慢構建出真正適合自己的選股原則，而不是盲目跟風，人云亦云。
就像巴菲特所言：
“要想在一生中獲得投資的成功，並不需要頂級的智商，超凡的商業頭腦，或內幕信息，而是需要一個穩妥的知識體系作為決策的基礎，並且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種體系造成侵蝕。”
與君共勉。
【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閲號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，並不構成對任何人的投資建議。】
本文由“蘇寧金融研究院”原創，作者為蘇寧金融研究院消費金融研究中心主任付一夫。