本文轉自：中國基金報
中國基金報記者 秦薇 葉詩婕
恆生指數有限公司於2月18日收盤後公佈了截至去年底的恆生指數系列季檢結果，調整範圍涵蓋港股主要旗艦指數如恆生指數、國企指數和恆生科技指數，此外，直接決定港股通可投資範圍的恆生綜合指數也有部分調整。所有變動將於2022年3月7日起生效。
恆指是香港股市價格的重要指標，代表了香港交易所所有上市公司12個月平均市值涵蓋率的90%，恆指季檢調整將涉及大規模資金流動，所以歷來備受投資者關注。
恆指擴容循序漸進
恆生指數方面，本次調整新納入聯想集團與農夫山泉，納入權重分別為0.46%和0.69%，無標的被剔除。調整後成份股數量從64只增加至66只。
同時，各股在權重上也有所調整。騰訊控股、阿里巴巴的比重分別上調至8%和7.78%，匯豐控股、友邦保險在恆指中的權重分別下調至8%和7.82%。
恆生中國企業指數方面，恆大物業被剔除出恆生中國企業指數，信義光能獲納入恆生中國企業指數，成份股數目維持50只。
恆生科技指數方面，商湯-W、理想汽車-W、小鵬汽車-W將被納入恆生科技指數成份股，成份股數目維持30只。
恆生綜合指數方面，商湯-W、微博-SW、網易雲音樂、中國有色礦業等29只股將被納入恆生綜合指數成份股。恆隆集團、花樣年等12只股將被剔除，成份股數目由目前的500只增加至517只。
相比於去年11月的季檢結果，此次恆指調整幅度不大。對此，新城晉峯資產管理董事林嘉麒認為，恆指公司去年公佈優化建議後的季檢，曾經納入大量科技股，並顯著調整成份股權重，令恆生指數走勢發生變化，連帶影響追蹤恆指的交易所買賣基金(ETF)受到影響。
“考慮到相關結構性因素，近幾次季檢‘染藍’股份數目及權重轉動步伐已經減慢，”林嘉麒説。他還指出，恆指公司期望擴容速度循序漸進，不希望一次納入過多股份，對市場造成負面影響
廣發香港發佈的研報指出，從此次調整對照來看，可以發現市值條件已經被顯著淡化，不再是恆指公司篩選成分股時最重要的考慮因素，而行業覆蓋度和市況的影響權重更高。
廣發香港預計，此後恆指公司的選擇一來會兼顧行業的綜合代表性、公司業務重合度等因素，以期形成比較全面的覆蓋，更好地擬合出整個港股的“生態變遷”；二來也會考慮當時的市場投資情緒、板塊走勢差異和波動狀況等條件進行相機抉擇。
牽動千億資金流動
每次恆指成份股調整，都會帶來資金的變動，尤其值得投資者重點關注。
目前，港股和A股市場追蹤恆生指數的ETF總規模約為1747億港元。廣發香港預計，匯豐在恆指權重的下調可能導致19.7億港元資金淨流出，而騰訊的權重上調至8%，則可能帶來2.3億港元的資金流入。
另外，新入成份股的個股往往獲得資金青睞。調整決定公佈前，可以看到一些主動資金已經提前佈局。截至2月17日的5個交易日內，內地資金已經通過港股通大量流入小鵬汽車，增持規模達7.53億元。另外，去年2月季檢獲納入恆指的美團、安踏在納入當日股價暴漲。
中金指出，不排除有主動資金採取一定的套利操作，而被動資金為了最大程度上減少追蹤誤差將選擇在生效前一個交易日(即3月4日)進行調倉，屆時相關股票成交會出現遠大於平時的“異常放量”情形，特別是在尾盤。
招銀國際預計，隨着恆指調整，港股通合資格股份名單將新增十多隻港股通股份，其中市值最大的是理想汽車，同時有幾隻將被剔除。
去年3月1日，恆指公司公佈了對恆生指數優化的市場諮詢結果，目標在2022年中前將恆指成份股數目由55只增至 80只，最終數目固定為 100只。去年5月21日，恆指進行了諮詢後的第一次季度檢討。目前，經過4次季度調整後，成份股總數增加到66只。
廣發香港認為，目前調整進度大幅慢於預期。由於恆指的季調在每年的2、5、8、11月進行，當前距離年中僅餘2~3次季調的機會，而近期對美聯儲收水的憂慮再度拖累了大市表現，要實現目標的難度頗大。預計後續擴容的時間表可能需要進行靈活調整，將改革的週期適度延長，以平滑納入新成分股可能帶來的衝擊。
開發新指數
捕捉A股機遇
在恆指持續擴容之際，恆生指數公司還表示，公司正在研究以恆生中國企業指數為基礎，開發一項新的“全面性”中國指數。
過去16年內，香港股票市場的總市值從2005年的8.2萬億港元增長至2021年
的40.1萬億港元，增幅高達391%。同期，內地企業的市值佔比也從41.6%提高至74.1%。截至2021年底，按公司營運收入來源地劃分，港交所主板上市的2232家公司中63%為內地公司。
在這一發展過程中，海外投資者對於中國企業的投資興趣和需求也與日俱增，而投資者的需求也在逐漸超出恆生中國企業指數的範疇。
恆生指數公司的數據顯示，2021年，部分與恆生中國企業指數掛鈎的產品數量和規模已經超過恆生指數。例如截至2021年底，與恆生中國企業指數掛鈎的ETF產品總數為23只，已經超過恆生指數；恆生中國企業指數的期權產品日均成交量4.7萬張，也超過了恆生指數（3.5萬張）。
然而近年來，隨着海外投資者對A股的投資需求增加，恆生中國企業指數已無法滿足全部需求。在中國規模最大的50家公司中，只有18家同時在A股和港股上市，工業、必須消費品、原材料等行業A股的可選投資範圍也更廣，這些都意味着想要覆蓋更多A股需要一個新的指數。
恆生指數公司表示，希望結合恆生中國企業指數成份股和A股，組成一項新指數，為投資者提供捕捉“全面性”中國市場的方案。目前，恆生指數公司正在就新指數諮詢市場意見，諮詢期將在3月31日結束。
編輯：艦長
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