最新！傅鵬博、趙楓等頂流基金經理隱形重倉股來了
每年3月末的最後幾天，正是公募基金年報披露最密集的時期，多位明星基金經理此前在四季報中未曾披露的“隱形重倉股”，也在這段時間得以集中展現。
睿遠基金旗下兩位明星基金經理傅鵬博及趙楓，以及去年包攬公募基金業績前四的農銀匯理基金經理趙詣，景順長城基金經理餘廣、楊鋭文2020年年報均在3月29日早上對外發布。
明星基金經理都或多或少對前期“抱團股”表達了自己的看法。例如，傅鵬博認為，個股的估值和其中長期盈利大體需要匹配，否則也僅僅是“好行業和好公司”；楊鋭文稱，市場的機會並不是來自5%高估值的抱團股，更多來自於剩餘的 95%股票。
從持倉方向上看，新能源、高端製造等領域中具備國際競爭力的優秀企業頗受基金經理關注。
睿遠基金傅鵬博：關注數字經濟、
碳中和、人口老齡化三大機會
睿遠成長價值混合基金是明星基金經理傅鵬博唯一一隻在管基金，截止3月26日，該基金自2019年3月26日成立以來淨值上漲92.70%。
從基金年報披露的全部持股信息來看，2020年1季度業績預增超31倍的分眾傳媒成為傅鵬博的隱形重倉股，網絡安全股中的天融信也獲傅鵬博加倉買入，睿遠成長價值今年四季度也進入了天融信的前十大流動股東名單中，今年3月，天融信召開在線電話會議，吸引了包括傅鵬博及興全基金謝治宇等一眾明星基金經理及機構調研。截止3月26日，農曆春節過後，天融信二級市場股價上漲了18%，今年以來股價漲幅2.57%。
展望2021年，傅鵬博認為，隨着疫苗研製成功和人羣陸續接種，全球經濟活動會逐漸恢復正常，隨之各國的貨幣政策和財政政策也會預先做出相應的調整。在穩定就業的背景下，國內的貨幣政策相對歐美髮達國家有調節餘地，擴大內需或是今年提振經濟的重要着力點。在“房住不炒”的背景下，居民財富配置或繼續向權益資產傾斜。
2020年，權益市場的結構性行情越發突兀和核心資產的估值被推高到極致狀態，一些“抱團”個股的預期回報空間被顯著壓縮。我們認為，個股的估值和其中長期盈利大體需要匹配，否則也僅僅是“好行業和好公司”。
短期來説需要關注(1)去年受到疫情影響而今年能夠明顯恢復的行業和公司；(2)通脹預期強化背景下，上游資源行業盈利增長的可持續性，以及原材料價格大幅提高後，中下游行業的盈利情況；(3)海外疫情是否會出現反覆，以及外需邊際變化。
中長期看，我們關注(1)數字化經濟逐漸滲透到傳統經濟的各個領域，由此帶來的投資機會；(2)碳中和背景下，週期行業的供給側改革和綠色能源利用方式帶來的投資機會；(3)人口老齡化，潛在經濟增速下台階過程中，參照其他發達體的歷史經驗，發掘在此過程中脱穎而出的公司。
本基金將結合2020年年報和2021年一季報預披露的公司財務和經營數據，動態調整組合，相機增加行業和公司配置的分散度。除持續關注核心資產和各行業領軍公司外，我們或在中小市值公司中挖掘潛在的投資標的，歷史經驗顯示：優秀公司也是起步於較小的體量，只是在整體經濟進入中低速增長時，這類機會的挖掘更具挑戰性。本基金將繼續秉持價值投資理念，從下而上，精選個股，以行業和公司的中長期基本面為錨，動態調整和優化組合，綜合利用可選擇的投資工具來降低組合波動，控制好風險，以期為投資者創造長期合理的回報。
睿遠基金趙楓：提前佈局興業銀行、
寧波銀行等低估值品種
睿遠基金趙楓所管理的睿遠均衡價值三年持有期混合基金今年以來依舊維持了2.14%的正收益，最近三個月漲幅5.95%，在市場回調中展現出了不錯的控制淨值回撤的能力。
從睿遠均衡價值持倉組合上看，趙楓在去年年末提前佈局了興業銀行、寧波銀行等低估值品種，機械板塊中的巨星科技、三一重工也進入了趙楓的隱形重倉股名單，此外，趙楓還在港股市場中買入騰訊控股、中國太保、敏華控股、紫金礦業等股票。
展望2021年，趙楓稱，如果説，2020年我們面對的市場環境組合是合理偏低的估值水平(針對優質龍頭企業)、較低的通貨膨脹水平、相對寬鬆的貨幣政策、上升的海外需求(主要是供應鏈轉移帶來的)和居民資產配置的轉移，那麼2021年很多條件都發生了改變。在2021年我們可能會面對：合理偏高的估值水平、快速上升的通脹預期、迴歸常態的貨幣政策、海外需求的回落(海外供應鏈恢復導致的)和居民資產配置轉移的放緩。
經過2019-2020年優質龍頭企業的估值大幅上升，很多優質龍頭企業隱含的長期回報已大幅下降。雖然經過疫情這批企業的競爭優勢得以進一步提升，但其創造自由現金流的能力並不會在短期內發生很大的變化，估值的抬升必然意味着長期投資回報的下降。
為了應對疫情衝擊，2020年全球政府都採取了寬鬆的貨幣政策，使得經濟不會由於疫情而崩潰，然而過多的貨幣也推高了資產價格，證券、房產和商品價格都出現了較大幅度的上升。雖然資產價格的上升短期內並不必然會帶來通貨膨脹壓力，但我們需要對2021年疫情緩解後需求恢復帶來的通脹壓力保持警惕，預期的改變足以使市場出現較大的波動。
長期看居民資產向權益資產配置的趨勢仍沒有結束，但過去兩年優秀的基金業績和互聯網金融的普及無疑是居民資產加快轉移的重要原因，未來當一些條件出現變化時，可能會對轉移的速度帶來影響，確定的長期趨勢並不意味着沒有波折。
企業價值是未來現金流的貼現，包含了投資者對未來的預測。然而任何預測都可能存在偏差甚至錯誤，因此我們需要對付出的價格和預測的價值之間留一定的安全邊際，以儘量減小認知不足帶來的風險和損失。經過前兩年的上漲，面對較高估值的市場，2021年我們要對市場的波動和可能風險保持警惕，同時也有必要降低投資回報的預期。
當然從微觀層面看，我們看到的是中國優秀企業競爭力的進一步增強。中國龐大的人口基數和經濟體量，不斷完善的教育體系，積極向上的民族文化，以及經過多年的發展建設起來的基礎設施和產業配套體系，使得中國企業在很多方面具備了先天的全球競爭優勢。伴隨着知識和技術的積累，國內投融資體系的完善和企業家的成長，優秀的中國企業日益強大，在很多行業已經出現具備相當國際競爭力的優秀企業，比如光伏、電池、家電和工程機械等等。而在更多的細分行業和領域，一些行業的佼佼者也正在快速成長，他們中很多已經成為國內的強者，正在積極參與全球競爭，準備向全球的領導企業發起挑戰。相對於優勢行業的龍頭企業，這些企業的成長可能會面臨更多的不確性和風險，但同時也可能存在更高的投資回報。
在我們看來，優秀企業之所以優秀是因為具備了足夠寬和深的護城河，使得其經營的業務可以長期獲得超過行業平均水平的回報。但是，絕大部分的護城河不是永久的，需要企業通過持續地投入維持和不斷加強其競爭優勢。無論是品牌、技術、渠道、成本或網絡效應等競爭優勢，放在較長的週期考察都可能會發生改變，這是長期投資所面臨的真正的風險。客觀地來説，企業的競爭本質上是企業家的競爭，維持企業競爭優勢的最終驅動力是優秀的企業家精神，包括了企業家對其產品和服務品質無止境的追求，對市場和競爭變化的敏鋭和遠見，對提升競爭力長期不懈的投入，對機會來臨時勇於下注的決心和勇氣，對企業價值觀、文化和組織建設的理解和堅持等等。真正優秀的企業家是稀缺資源，是社會和民族最寶貴的財富之一。
我們主要的工作其實就是尋找、辨別並不斷跟蹤這些優秀的企業和企業家，爭取能夠與這些優秀企業和企業家同行。從這個角度上看，投資回報其實是資產管理機構支持優秀企業和企業家成長，為社會貢獻價值的結果。
農銀匯理趙詣：部分業績穩定增長公司
在一季度迎來佈局時機
去年四季度及時加倉新能源汽車板塊，業績異軍突起，最終在2020年度排名戰中包攬公募基金業績前四的農銀匯理基金經理趙詣市場關注度明顯提升。
機械板塊中的應流股份、杭可科技，有色金屬板塊中的嘉元科技進入趙詣的隱形重倉股名單。
展望2021年，趙詣表示，上市公司的經營質量仍是我們最重要的關注因素，因此部分業績穩定增長的優質公司，由於缺乏題材，導致在一季度股價表現不佳的情況下，反而是為明年後三個季度佈局的好時機。
同時，頭部企業由於在低折現率、長久期、高流動性的情況下，給了很高的溢價，而中盤細分行業龍頭由於關注度較低，估值、增速更匹配，因此也會存在較好的機會。整體上我們沒有特別大的變化，更加關注有“增量”的方向，一個是技術進步帶來需求提升的方向，包括新能源和5G應用；另外一個是在國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進定調下的國產替代、補短板的方向，尤其是以航空發動機、半導體為主的高端製造業。組合配置上仍然以5G產業鏈、新能源、高端製造為主。
由於疫情的影響，對過去的一年全球的經濟都產生了較大的影響，也使得各國都通過釋放流動性的方式來刺激經濟，隨着疫苗的逐步推出，部分國家隨着大規模的接種，已經取得了明顯的效果，隨着覆蓋人羣的增加，疫情有望逐步得到控制，使得全球其他國家經濟的重新得到恢復。
這將導致今年有幾個方面值得關注：疫苗順利推出後，使得疫情得到控制；經濟增長在後疫情時代能否順利得到恢復；經濟恢復後，流動性是否會逐步收緊；美國新一任政府對華政策等。由於流動性再繼續加速寬鬆的概率較低，也就使得估值擴張的難度加大，因此今年更多的需要關注業績的增長是否能消化掉之前過高的估值，主要以自下而上的機會為主。
景順長城餘廣：
下一階段權益市場依然為結構行情
景順長城基金股票投資部投資總監餘廣是一名長期業績優異的基金經理，由其管理的景順長城核心招景今年年初首發一日募集超百億，他管理時間超過9年的景順長城核心競爭力混合基金年報持倉信息也值得一看。
從景順長城核心競爭力基金第11至第20大重倉股名單上看，以電子、化工、機械設備、醫藥等各細分領域龍頭公司為主。
餘廣表示，2020 年是極不平常的一年，本基金面臨市場的劇烈波動，以不變應萬變，堅持從公司的長期基本面出發，注重公司的長期競爭力和長期價值，在投資策略方面延續之前的精選個股、買入持有的策略，在倉位、個股選擇方面並沒有做很大的改變，股票配置比例維持在 90%左右，在行業配置方面，重點集中於“大消費類”的績優龍頭股如家用電器、食品飲料和醫藥等，以及部分通過自下而上選取出來的偏週期或 TMT 板塊中具備很強的核心競爭力且資產負債表健康的其他行業龍頭公司。
展望 2021 年，經濟修復持續，預計 2020 年全年 GDP 增速將達到 2%左右，而 2021 年全年有望實現 9%左右的增長。受基數影響 2021 年各季度 GDP 增速大體呈現出前高後低的走勢，對上半年的經濟高增長基本已成市場共識。整體上我們認為 2021 年將是一個“穩貨幣+緊信用”的環境。預計下一階段權益市場依然體現為結構行情，行業、個股之間分化明顯。
在投資策略方面，我們保持適當的謹慎，堅持自下而上精選優質個股，操作上更加側重選股，側重於長期因素，基於企業的長期基本面和估值，以長期持有的思路來堅持價值投資，重點選取基本面堅實、具備核心競爭力、資產負債表健康、業績具有穩定性的行業龍頭公司，買入持有，以獲取長期的投資回報。
景順長城楊鋭文：看好智能汽車、
半導體及自主可控、軍工等方向
去年三季報中，景順長城楊鋭文以一篇超4000字的基金經理運作分析及展望，火遍大資管圈，四季度他再次堅持寫出5000字長文，充分論述了自己的投資心得及對市場的感悟。
基金君特意看了一下剛剛出爐的楊鋭文旗下景順長城優選混合2020年年報，儘管字數依舊維持在“小論文”的級別，但整體表述和四季度差別不大。基金君僅整理出他對後市分析的部分供讀者參考。
而從隱形重倉股上看，化工板塊中的再升科技、當升科技，電子板塊中的歐普照明，保險龍頭——中國平安等9只個股佔基金淨值比超過2%。
楊鋭文在景順長城優選混合2020年年報中寫道：儘管現在投資者的熱情高漲，但是，我對2021年的市場是相對謹慎的。我認為，龍頭股普遍的高估值導致賺錢難度急劇提升，市場的不確定性因素在於新冠疫情的演變和流動性的變化。然而，這兩者又相互作用，新冠疫情越演越烈，直接導致各國央行被迫不斷放水，不敢輕易退潮。
然而，疫情又對各國的生產和消費帶來巨大的衝擊和破壞，不斷損傷各國居民的資產負債表。天量的放水，又進一步加劇了貧富差距，這體現低迷的全社會零售與火熱的奢侈品銷售。各國的資產泡沫化又進一步加劇，這可能反向制約政策空間，影響 2021 年的流動性左右搖擺，進一步加劇市場的波動率。
另外，新冠疫情讓歐美國家的內部矛盾急劇的爆發，這一系列的變化帶來內部矛盾的轉移，我國經濟和政治面臨着嚴峻的考驗和挑戰。世界過去的一些定勢格局在發生改變，曾經熟悉的全球化進程或許階段性的出現暫停或逆行的趨勢。外部的政治局勢或許也會帶來局部的黑天鵝事件。
時代背景發生急劇的變化，中美之間的科技制約與反制約將會成為未來十年的主旋律，中美再也不回到過去，競爭與衝突可能是常態，科技奮進成為唯一的崛起路徑，這是全新的時代。儘管前路充滿荊棘和坎坷，我們唯有相信國運昌盛，相信中國人集體的智慧一定能攀登科技高峯。
綜上所述，我們認為未來的機會更多出自科技股。但是，可能與以往不一樣，這次更可能是硬科技作為主導力量，而非互聯網。
互聯網是史上增速最快的行業，打破了舊的渠道，大幅提升了商品流通、信息溝通的效率，但同時又帶來了新的問題：補貼傾銷、捆綁銷售、流量壟斷、隱私泄露、大數據殺熟……過去，
每一波科技浪潮都會改變世界，然後受到監管。互聯網已經生長成世界的一部分，隨着各國政府越來越重視互聯網的壟斷問題，監管政策不斷推出，互聯網正式進入強監管的年代。從過去銀行進入強監管的過程可以預判強力監管互聯網的速度將會不斷加快，這對互聯網巨頭帶來的影響將是深遠的。
但這並不代表我們不再看好互聯網。監管打破壟斷對創新並不一定是壞事，可能刺激更大範圍的創新。美國的反壟斷史證明了，規範 IBM 對於個人電腦的壟斷，極大地加速了 PC 生態的發展；
迫使微軟放棄對軟件的捆綁銷售，也促使了 Google、Facebook 等新興巨頭的崛起。雖然現階段而言，強監管對互聯網巨頭的股價並不是什麼好事，但是，可能又因此促進了新的創新，又誕生一批新生的互聯網公司。整體而言，我們對互聯網進入強監管時代保持謹慎態度，但是，變化並非壞事，可能衍生更多的投資機會，我們時刻關注且努力擁抱互聯網。
我們未來最看好以下幾個方向：電動智能汽車、半導體及自主可控、軍工、創新科技產品與中國品牌的崛起。
電動智能汽車
過去 40 年的技術革命，本質上都是計算機革命的延伸。計算機相互的連接讓世界進入互聯網時代，計算機連接手機讓世界進入移動互聯網時代，這是過去兩次改變世界的革命。2020 年，計算機連接汽車帶來的智能電動車革命已經悄然發生了。與以往的革命不一樣，中國的智能電動車產業鏈在起步階段就具有全球競爭力，中國智能電動車產業鏈不僅有完整的產業鏈，還有足夠大的產業規模，全球的汽車品牌都在中國尋找供應商。隨着華為全面入局汽車，更將全面提升中國車企的智能化水平。華為的入局也將全面加速中國電動智能化的進程。電動車是中國少數在爆發初期就具備產業鏈優勢的行業，我們可以清晰預見中國產業鏈公司可以充分分享這次大浪潮紅利。
這或許是我們未來十年見證的少數十倍以上量級的產業機會。這或許將開啓中國汽車品牌正式走向世界之路。過去，中國的自主品牌汽車一直被壓制在 15 萬元及以下的市場，中國車企在智能電動車上正式進入利潤最豐厚的 20-50 萬元的市場，打破過去合資品牌和進口品牌在這個價位段的壟斷。
誠然，無論中美的電動智能汽車產業鏈在過去一段時間都實現了巨大的漲幅，整體估值都非常高。我們認為未來的表現將會出現明顯的分化，但是，這種時代的革命產業的泡沫化將是常態。
雖然我們之前也一直談擔憂高估值，更多擔心的是相對成熟的傳統行業的高估值，然而，對於嬰兒期的行業，泡沫將會是常態，長期潛在市值空間才是我們衡量泡沫的標準。我們敬畏泡沫，但是，也不會因為局部的泡沫而拒絕擁抱一個時代。
半導體及自主可控
華為在 8 月中旬遭遇全面制裁，海思半導體被迫走向 IDM，新冠疫情和華為被制裁都對半導體的格局帶來深遠的影響，半導體的自主可控加速前行，這是中國半導體行業充滿困難的階段，同時對很多企業而言又是充滿機會的階段。中國半導體的投資機會和風險並存，需要我們更加努力認知產業，做出前瞻性的判斷。
中國各行各業的自主可控全面加速，自主可控不侷限於半導體，還包括軟件、新材料、高端儀器儀表等。
軍工
當今的世界格局，正面臨着“百年未有之大變局”，外部環境正在發生着深刻且複雜的變化，“去全球化”、保護主義重新抬頭，新冠疫情、中美之間的摩擦帶來各種變數，這些變數都會刺激軍工的加速發展。軍工的發展並不是為了戰爭，而是為了不戰。在衝突與摩擦的大背景之下，軍工的加速發展是必然的。
創新科技產品與中國品牌崛起
中國企業會逐步從中國製造邁向中國創新，中國的科技和消費品牌將會逐步走向世界舞台。
我們看到越來越多的中國企業從微笑曲線的中間點向兩邊延展，深入到產品的設計和品牌的打造，獲取價值鏈條裏更豐厚的一段。過去這樣的企業更多地誕生在家電、食品飲料等相對而言製造壁壘比較低的行業，但未來我們將會看到越來越多的企業在機器人、電動車、機械設備、儀器儀表等高精尖領域也打造出全球性的品牌。
當前，不少熱門行業和公司出現了非常明顯的泡沫化。我們相信再好的行業與公司都是受萬有引力牽引的，不可能沒有估值錨。在泡沫面前，我們始終保持敬畏心態，重視潛在收益與潛在風險的評估。但是，我們也不會因為局部的泡沫而拒絕擁抱一個時代。畢竟泡沫依然是局部的，估值分化到了歷史的極點，我們相信未來還是有各種各樣的機會。面對百年不遇的變局，資本市場勢必動盪加大，面對未來的大風浪，我們努力把穩船舵，破浪前行。
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（文章來源：中國基金報）