作者：寶藏森林
讀大華股份年報，現金流改善是最大的亮點
年報季裏面，我還是儘量多挑一些年報讀一讀分享給大家。市場行情就不在文章裏面聊了，黑天鵝太多，都在接連挨錘，還是做做研究的基本功吧。只有自身足夠強大，才會有更多的底氣，國家如此、企業如此、個人也是如此。
下面讀一讀安防龍二，大華股份的年報。
一、主要指標及變化
1、營收小幅增長，淨利潤增長22.42%
2020年實現營業收入264.66億，同比增長1.21%；實現歸母淨利潤39.03億，同比增長22.42%；實現歸母扣非淨利潤27.35億，同比降低9.34%。
總體來説，盈利增長穩健，符合預期，特別是在上半年疫情影響之下，實現全年20%增長，已經很不錯了。
淨利潤增長22.42%，而扣非淨利潤降低9.34%，兩者差額約11.7億，主要是出售了一家子公司的股權，產生了11.36億非經常性損益。
2、分開看四個季度的營收，下半年比較厲害
上半年兩個季度，基本處於負增長狀態，如果不是下半年拼命趕超，我估計全年營收是沒辦法正增長的。
3、看收入構成，相比去年有變動
產品佔比38.68%，解決方案佔比48.36%，創新業務佔比6.65%，解決方案佔比下降（2019年52.07%）。
PS：新增的創新業務是什麼呢？指的是工業互聯網領域、視訊協作、樂橙家用、智慧消防及無人機等業務。
境內營收佔比60.38%，境外營收佔比39.62%，相比之下境外營收有小幅增長（2019年約37%）。
4、三費都在增加
費用率居然都是增加的，仔細看還是有原因的，銷售、管理費用增加是疫情下人員投入增多，研發費用大體也是如此，持續費用增加主要是下半年美元貶值造成的匯兑損失，畢竟有近40%的境外業務。
5、現金流大大改善
經營現金流淨額，從16億增長到44億，同比大增174.99%，這是一個極大的改善。
主要原因是加強了銷售回款的力度，把應收賬款佔總資產的比例從45%降低到了35%，這個力度是非常大的。
在疫情之下，能有這樣的高質量盈利，難能可貴。可以看作是在進一步追趕海康威視，為什麼這麼説？
感興趣的朋友可以去翻翻，海康威視2018、2019年的應收賬款佔比是多少，也就30%。而大華呢？18年是48%，19年是45%，差距還是很大的。
過去我研究醫藥股為什麼總強調淨現比、收現比？你產品賣出去，不能快速收回現金，一直讓對方佔用，對你有什麼好處？
當然，大華的管理也是比較重視這一方面的，年報中有段話：
2020年是公司高質量發展的元年，公司在實現毛利穩步提升的同時，大幅改善現金流。2021年，公司將持續推進高質量發展戰略，穩步提升銷售規模，改善淨利水平。未來三年，公司將持續加大有效投入，在保持高質量發展的同時，實現穩健快速發展。
從公司的發展歷程來看，大華股份的管理層也是比較優秀的，這應該不是為了取悦股東而説的空話。
二、一些感想
其實大華股份的年報內容挺豐富，特別是產品和行業相關內容，是值得大家翻看的，對於研究海康威視也是大有幫助。當然了，海康出年報的時候，咱們抽時間也讀一讀。
我記得，今年1月4日的時候，我發了一篇文章《又見分拆，“安防龍二”大華股份還有沒有投資價值？》
當時因為大華要分拆子公司上市，被市場用腳投票，一頓毒打，股價跌到了最低18元，而在我發文第二天，居然就來了個漲停，這一波最高衝到27元，直到現在股價依然比較堅挺！
目前，大華股份17倍PE，市值688億，海康威視36倍PE，市值4708億。龍一和龍二差距真的是甚大。
過去，現金流問題是大華飽受詬病的問題，現在已經開始改善，未來如果能夠繼續加強，是否能夠提高估值中樞呢？目前已經是近十年15%分數位了，是不是該漲了？起碼，現在性價比還是不錯的。至於估值預測，我就不獻醜了，各位去翻翻研報就好。