華泰證券：芒果超媒(300413.SZ)20年淨利同增70%，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，芒果超媒(300413.SZ)20年淨利同增70%，會員收入增92%。預期公司20-22年歸母淨利潤為19.63/23.77/28.62億元，給予13 PS，目標價86.26元，維持“買入”評級。

華泰證券指出，芒果超媒業績符合預期，會員業務收入實現高增長。20年芒果TV上線超40檔綜藝，綜藝、劇集齊齊發力，收穫較高的熱度和口碑，給公司帶來積極的影響。此外，公司還推出電商平台“小芒電商”，有望構建第二成長曲線。

華泰證券主要觀點如下：

20年歸母淨利同增69.79%，符合業績預告，會員業務收入高增長

公司公佈2020年業績快報：20年營收140億元，同增12.01%;歸母淨利19.63億元，同增69.79%。業績位於預告區間(19-20億元)中偏上。業績增長主要得益於以《乘風破浪的姐姐》為代表的多部綜藝及影視劇有效帶動廣告和會員收入增長，廣告業務與會員業務收入分別同增24%、92%。華泰證券調整公司20-22年歸母淨利預測至19.63/23.77/28.62億元。根據分部估值法估值結果1,536億元，目標價86.26元，維持“買入”評級。

綜藝、劇集齊發力，熱度口碑雙收

據業績快報，20年芒果TV上線超40檔綜藝，劇集上有12個影視劇製作團隊和30家戰略合作工作室，不斷升級節目矩陣，構建可持續內容生態。綜藝：《乘風破浪的姐姐》成年度現象級綜藝，播放量超51億;《密室大逃脱(第二季)》、《女兒們的戀愛(第三季)》等綜N代熱度好評雙收;《朋友請聽好》、《姐姐的愛樂之程》、《説唱聽我的》等創新綜藝。劇集：《以家人之名》連續31天微博熱搜，《下一站是幸福》、《隱秘而偉大》等熱劇播放。

互聯網視頻業務高增長，強化智能中台賦能

據業績快報，20年末芒果TV有效會員數達3,613萬，較19年末增97%;20年公司預計會員收入32.55億元，同增92%。廣告業務《乘風破浪的姐姐》招商數據刷新多項紀錄，《下一站是幸福》創劇類廣告招商新高;20年公司預計廣告收入41.39億元，同增24%;運營商業務通過“內容+會員+活動+品牌”探索本地內容及垂直領域發展，公司預計20年達16.77億元，同增32%。構建智能中台，賦能項目評估、運營、產品、技術等環節。

重構影視劇生產體系，“小芒”電商構建第二成長曲線

據業績快報，公司致力於創新電視劇生產和商業運營模式，啓動“芒果季風”計劃，打造國內首個台網聯動周播劇場;20年12月推出內容垂直電商平台“小芒電商”，形成以“視頻+內容+電商”為核心的全新視頻內容電商模式，“小芒”有望依託內容優勢實現電商業務快速拓展，構建第二成長曲線。

風險提示：內容上線時間/效果不及預期，電商業務發展不及預期等。