招商策略張夏：這個冬天哪些行業在變“暖”？

　　在工業生產節奏加快、冷冬預期加強以及製造業訂單轉移等多方面因素的交織下，預計四季度部分行業將會面臨需求提升且訂單增多等局面，從而出現供不應求並引發產品漲價的現象。建議投資者關注近期需求好轉且漲價較為明顯的細分領域。

　　與往年冬季相比，今年可能會存在一些不同之處：首先，今年四季度生產活動節奏可能會進一步加快。由於我國疫情控制相對較好，目前多項經濟指標顯示國內經濟處於快速恢復中，基建和地產投資已經出現明顯改善，伴隨着三季度企業盈利加速上行，預計四季度製造業投資也將會迎來較快修復。其次，今年冬季可能會形成一次拉尼娜事件，影響之一是冬季氣温偏低。進入十月後，我國多個地區出現明顯降温，部分北方地區提前進入冬季。最後，海外疫情蔓延而國內部分產業擁有完整的生產產業鏈，倒逼部分製造業(如紡織、醫療器械等)訂單迴流。

　　紡織業：傳統旺季、冷冬以及訂單迴流加速行業景氣度上行。三季度紡織業產能利用率改善幅度高於整體制造業，銷售額等指標好轉顯示行業景氣度正在修復。10月以來柯橋紡織價格指數出現小幅上移，其中原材料價格指數上行最為明顯。冷冬預期的形成以及國外紡織訂單迴流導致紡織品需求大大增加。國內消費者購買防寒衣物的需求出現增加。國外方面，由於中國擁有較為完善且安全的供應鏈，印度等地區疫情擴散後導致紡織類訂單迴流我國，部分廠商表示毛巾、牀單等訂單產量較大甚至訂單已經排期至明年。

　　化纖：上游需求回暖疊加行業格局優化，多個產品價格上調。受益於紡織品需求快速提升，紡織產業鏈上游化纖板塊多個品種(如錦綸、滌綸、粘膠纖維等)價格迎來上調。

　　天然氣：供暖提前疊加大氣治理，能源需求反彈。北方氣温下降疊加秋冬季大氣污染治理，九月末以來燃氣價格顯著回升，月初至今東北地區LNG出廠價格指數的上行幅度接近20%。若拉尼娜現象進一步加劇，我國大部分地區温度相比往年同期將會進一步降低，疊加煤改氣政策的推進，四季度直至明年一季度燃氣需求量將會進一步擴大且未來增長確定性較強。

　　種植業：農產品(糧食、蔬菜)漲價預期更加強烈。根據美國海洋和大氣管理局發佈的消息，目前拉尼娜在熱帶太平洋上持續加強；太平洋中東部地區可能會迎來乾旱，影響大豆和玉米的生產；而在太平洋西部區域，可能會帶來強降雨甚至是洪澇災害，影響農作物生長和資源開採，即我國南方發生強降雨和洪澇的概率大大增加而北方則是出現乾旱。美國農業部10月展望報告表示2020/21年度大豆產量將會減少至42.68億蒲式耳。九月以來大豆、玉米等農產品價格進入加速上行階段。如若北方出現乾旱而南方發生洪澇災害等，種植業將會受到較大的負面影響，農產品價格漲價預期將會更加強烈。

　　造紙業：旺季來臨，提價不止。繼8月中旬以來廠商陸續宣佈對於白卡紙進行提價，10月以來多家紙企繼續發佈漲價函，白卡紙出廠價格中樞上移。白卡紙價格上漲的階段往往集中在下半年尤其是三季度末前後，同時供給端的相對剛性對價格上行創造了有利條件，目前行業集中度提升更加有利於價格中樞上移；三季度造紙企業盈利已經出現明顯修復，在持續提價的作用下，四季度繼續改善動力較強。

　　輪胎：原材料漲價疊加車市場回暖促使其漲價。海內外多家輪胎公司表示因原材料價格上漲造成經營成本壓力增加，由此上調了部分輪胎售價。原材料價格止跌並開啓上漲是本次輪胎售價上調的主要原因，三季度以來天然橡膠價格快速上行。乘用車市場回暖也是輪胎售價上調的驅動因素之一。

　　風險提示：疫情反覆，經濟數據低於預期，業績超預期下滑

（文章來源：招商策略研究）