《投資者網》特約國金證券分析師毛鋭
週四早盤三大指數開盤漲跌不一。開盤之後，指數集體呈現單邊震盪下探之勢，創業板指領跌。午後，指數大部分時間繼續弱勢震盪。尾盤階段，指數再次下挫。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以跌1.09%、跌1.92%、跌2.51%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）54家，顯示市場情緒一般；個股漲跌比1545：2789，平均漲幅-0,51%，虧錢效應顯現，兩市成交額13743億，較前一交易日增量4.55%。北上資金淨流入逾12億。
昨天的早評中已經預計到了會出現調整，只是調整比預想的來得猛了些。而昨天的中陰殺跌也宣告了這輪短線反彈的結束。從反彈的高點3540來看，也應驗了鋭叔在週二早評中的判斷：“至於反彈目標，還是參考上方3520-3600前期籌碼密集區形成的壓力帶。前次反彈的高點3544就受阻於這一壓力帶，估計這次仍然難以突破，而且鋭叔傾向於反彈高點很可能還會低於前高，因為上方還有一條下降趨勢線壓了下來。這條下降趨勢線是2月18日的高點3731.69和之後出現的第二個高點6月2日3629.29的連線，以每個交易日約1.46下移，今天就已經運行至3544了，隨後幾天會更低”。
接下來預計今天大概率還會保持調整的勢頭，一是臨近週末情緒面往往趨於謹慎，二是市場還需要等待一個不確定性事件的落地，那就是傑克遜霍爾全球央行年會。根據日程安排，美聯儲主席鮑威爾將在當地時間8月27日上午10:00（北京時間27日晚上22:00）在會上就“經濟前景”發表講話。“傑克遜霍爾全球央行年會”起源於1982年，每年8月下旬，全球多國央行行長、財政部長、國際機構負責人及經濟學家齊聚美國懷俄明州傑克遜霍爾，召開3天的探討會議，共同討論目前全球最受關注的各項經濟、貨幣政策及議題。會上主要央行官員會釋放新的政策信號，對金融市場產生重要影響。在近30年的時間裏，歷任美聯儲主席如格林斯潘、伯南克、耶倫和鮑威爾等都多次參加全球央行年會，並通過該會議向外界傳達接下來的政策意圖。因此，該年會一向被視為全球央行尤其是美聯儲下一階段政策走向的風向標！上週，美聯儲公佈了7月議息會議紀要。從公佈的會議紀要來看，美聯儲已開始探討縮減購債計劃，並且大部分成員基本就今年晚些時候開始縮減購債規模達成一致。因此，市場部分聲音預計美聯儲主席鮑威爾有很大可能在本次會議上宣佈“縮減購債”的相關事宜，包括何時縮減購債以及如何縮減購債。如果鮑威爾在央行年會上宣佈縮減購債，將對市場有何影響呢?通過覆盤2009年以來三次美聯儲宣佈縮減前後美股、美元、美債、大宗商品等表現情況，可以發現：1)美股在流動性收緊預期的影響下，美股大多會出現短期調整。比如2009年9月23日那次，宣佈後美股三大指數最大跌幅達4%左右；2011年4月27日那次，宣佈後美股三大指數最大跌幅均超過3%左右；2013年5月22日那次，宣佈後美股三大指數最大跌幅達5%左右。2)對於美債而言，市場預期美聯儲縮減政策以及美聯儲釋放縮減QE信號後，美債收益率大多會出現上行。若出現這種情況，則對市場高估值品種不利。3)對於美元而言，美聯儲釋放縮減信號後，美元指數大多會有短暫的上行動力。這可能會造成北上資金暫時迴流美元資產。4)對於大宗商品而言，對應美元上行，以美元計價的大宗商品在緊縮信號出現時也出現階段性回落。這將不利於上游資源類週期股。正是因為有這樣的擔憂，昨晚美股三大指數也呈現集體調整態勢。預計今天A股恐怕也“不敢動”。
那麼這波調整會到哪裏呢？重點還是看下方年線（目前運行至3450）的支撐，而且前面兩個調整低點（7月28日3312.72和8月20日3394.97）的連線也構成一個支撐，目前也在往3450靠。另外，調整的力度還需要看前期熱門賽道的表現。昨天的調整幅度之所以比預想來的要大，有一個原因就是作為前期熱門賽道的代表寧德時代，在公告中報大幅增長的背景下，出現了大幅衝高回落、不漲反跌的情況，這對市場情緒造成了負面影響。未來熱門賽道的退潮是鋭叔近日一直比較擔心的事情，現在雖然還不能斷定，需要進一步觀察寧德時代等前期熱門賽道龍頭接下來的表現。
板塊和熱點方面，昨日盤面上，行業方面，礦物製品、煤炭、鋼鐵等漲幅居前，釀酒、醫療保健、軟件服務等跌幅居前。題材方面，工業母機、鈉離子電池、稀缺資源等較為活躍。
工業母機概念在休整兩天後再度爆發，板塊指數大漲近5%，華東數控繼續漲停，恆而達、國盛智科、青海華鼎均反包漲停。工業母機再度爆發應該是預期當中的事情，在週二的早評中，鋭叔就曾提示過，“預計今天板塊一個加速之後，會開始出現分歧分化，短線再去追高風險較大。可等板塊調整後，觀察承接和調整情況，選擇前排龍頭個股低吸”。對於這個概念，鋭叔還是堅持之前的觀點，即“從基本面來看，數控機牀目前行業國產化率極低，發展難度非常大，目前僅在較低端的行業實現自主化，而且不像鋰電池、半導體、軍工等前期熱門賽道那樣，有行業高景氣度和業績高增長的支撐，更多是偏情緒上的炒作，有點類似7月中旬之後消息面驅動下的工業互聯網題材的那波炒作，缺乏中期角度上的持續性”。具體操作上還是參看之前的工業互聯網題材走勢：目前是第二波也是最後一波拉昇，持續性和第一波基本相當，都比較短。也就是説，如果沒有趁機在第一波之後的震盪中低吸的話，最高參與的難度有點大。
昨天煤炭、鋼鐵保持近期強勢狀態，板塊指數均再次創出新高。煤炭的邏輯在昨天早評中已經講了，今天來談談鋼鐵。鋼鐵的邏輯同樣也是業績驅動，而前天盤後8月25日盤後，馬鋼股份和本鋼板材公佈的上半年業績超出市場預期，這對昨天的鋼鐵股形成了短線上的刺激：馬鋼股份上半年淨利潤46.44億元，同比增長471.65%，其中二季度淨利潤31.33億元，環比107.36%，同比620.32%；本鋼板材上半年淨利潤22.09億元，同比增長767.41%，其中淨利潤15.22億元，環比121.5%，同比1886.02%。根據馬鋼股份公佈的業績粗略估算，其一季度和二季度的單噸淨利潤分別為300元/噸和570元/噸。而上一輪鋼鐵牛市的2018年三季度，噸鋼淨利潤最高也才419元/噸。而且馬鋼股份還不屬於業內盈利能力最強的頭部企業。從未來的預期來看，鋼鐵在供給端減產，消費旺季來臨以及成本端鐵礦石價格下跌的背景下，高利潤有望持續。供給端方面，7月針對鋼鐵行業的限產已經開始落實，鋼鐵產量出現明顯下滑。根據目前發佈的全年壓減目標來測算，8-12月河北、江蘇、遼寧、山東、山西還需同比減少1583萬噸、647萬噸、348萬噸、920萬噸、557萬噸，對應環比下降幅度分別為0.66%、5.5%、10.64%、18.33%、7.97%，下半年鋼鐵限產預計進一步加速。需求端來看，7-8月由於全國部分地區處於雨季，不利於建築工地開工，因此為鋼鐵傳統的消費淡季。9-11月雨季過去，鋼鐵的消費旺季來臨，根據往年的表觀消費量來看，在年底趕工需求下，鋼鐵需求旺季將持續至11月底。成本端來看，由於限產預期帶來的需求下滑的影響，鐵礦石期貨自7月20日以來，累計下跌了34%。展望未來，由於鋼鐵限產預計將繼續發酵，鐵礦石需求下滑下，預計價格走勢較鋼鐵的表現將持續偏弱。成本下降的背景下，鋼鐵企業有望維持高利潤。總體來看，鋼鐵行業的基本面未來還將延續持續改善的趨勢。板塊操作建議上，也與昨天的煤炭差不多，後市可以繼續看好。不過需要注意的是政策風險，比如昨天盤後消息面上，發改委就表示，一些機構和公眾號仍惡意炒作煤價上漲信息，部分煤礦仍不合理漲價，給煤炭保供穩價工作帶來嚴重干擾！發改委將會同有關方面加強監測，對惡意炒作、哄抬價格等違法違規行為依法依規進行查處。該消息或引發煤炭板塊的短期調整。未來鋼鐵、煤炭板塊的節奏應該是這樣的：中期保持向上趨勢，但政策調控會帶來短期擾動。因此，未來正確的參與方式是不追漲，但若出現波段調整則是低吸機會。
最近小金屬的表現也十分活躍，其中“銦”在昨天的表現最為亮眼，與此相關的株冶集團、鋅業股份、錫業股份、宏達股份漲停。今年以來，錳、鋯、銻、鉬四種小金屬漲幅超過 60%；鎂、鈷漲幅超過 30%；鎢、釩、鍺漲幅超過 20%；鈦和銦分別上漲 19%和 12%。銦雖然在其中漲幅不算大，但由於其與最近比較火的光伏異質結電池（HJT）沾上了邊，而受到資金的追捧。從需求結構來看，全球80%的銦應用在平板顯示領域，10%應用在半導體化合物領域。未來由於銦在異質結電池領域以及薄膜電池領域的應用趨勢，將帶來新的需求增量。異質結電池的製備中，在TCO沉積環節需要用到氧化銦摻鎢（IWO）或氧化銦錫（ITO）作為濺射靶材。氧化銦錫中氧化銦和氧化錫的比例通常為 9:1。根據中信建投研報測算，受益於異質結電池需求的爆發式增長，2021年異質結電池銦需求量為45噸，銦或將供不應求。與光伏有關的小金屬還有一個就是“銻”。銻主要用於光伏玻璃製造過程中的澄清劑，改善玻璃色澤和透明度。根據玻璃澄清的作用機理可分為：氧化物澄清劑、硫酸鹽型澄清劑、鹵化物澄清劑和複合澄清劑。複合澄清劑（焦銻酸鈉）集合了三種澄清協同優勢，可達到持續澄清的效果，大大地增強了澄清能力，是單一澄清劑無法比擬的。根據玻璃網資訊，光伏玻璃製造過程中，焦銻酸鈉一般需要添加混合料質量的0.2%-0.4%。假設2025年光伏裝機量達到370GW，光伏玻璃領域對銻需求量將達到3.5萬噸，2020-2025複合增速為 29%，光伏領域需求佔比將從7.30%提升到21.33%。另外銻在高端製造領域也是十分重要的原材料，銻的熱縮冷脹特性令其可以改變合金硬度，在各種國防武器中均有銻金屬的合金；銻高強度及耐腐蝕特性令其成為機械齒輪轉軸的關鍵生產材料。正因為如此，銻已被西方國家列為重要戰略物資管控和儲備。在歐盟的供應緊缺戰略金屬中銻位列首位，在美國 35 種關鍵礦產名單中銻只被允許勘探而不開採，銻在中國曾被實行開採總量控制及資源出口總量控制並被國土資源部暫停受理銻礦探礦權及採礦權申請。近年來國內受環保政策趨嚴影響，礦產銻產量逐年下降，2020-2025年供應端預計增速維持在2%-3%左右。在下游需求持續增長背景下，未來銻的供需結構有望持續改善。
操作策略：
昨日大盤結束反彈呈現較大調整。短線來看，介於臨近週末情緒面趨於謹慎，以及傑克遜霍爾全球央行年會這一不確定性性事件，短線上大概率還會延續調整之勢。技術上，關注3450左右年線支撐。中期來看，今年基本面的大背景是“全球流動性趨於收緊+通脹上升”，這一組合對市場並不太友好，加上結構性高估值的矛盾依舊存在，風險偏好難以持續全面提升，整體市場仍有望保持區間震盪格局。操作上，建議輕倉者暫時觀望為主，若近日盤中再次出現大幅調整，可考慮適當低吸。重倉者若今日繼續調整也觀望為主，但若盤中出現反抽，也可考慮適當減倉，同時注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+順週期”品種、以及景氣度持續上升的行業。
（國金證券毛鋭 SAC登記編號：S1130519020002）
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