楠木軒

時間複利的禮物(三):2018-2019,John

由 宮繼梅 發佈於 財經

過去一年的回顧

在過去的一年中,John只有一、兩次關心過他的股票。當他得知弟弟Benjamin的股票今年以來大漲50%以上(中國平安),而自己去年買入的東阿阿膠卻出現大幅賬面浮虧的時候,不禁大為失望。他跟媽媽説:是因為你我才虧錢的…(緣由參見《時間複利的禮物(一):2017-2018,John》)。我覺得John的反應與很多投資者非常像:在自己投資的股票出現虧損的時候,他們往往會把責任推給市場、監管者或其他人,卻很少認為是自己的投資水平差。

John虧了錢固然不開心,但其實最讓他不爽的是看到自己的收益不如弟弟。他的這種嫉妒心理對於很多投資者來説也再熟悉不過了:即使自己的股票賺了錢,但看到別人的股票漲停了,還是會眼紅耳熱、心浮氣躁。投資最難的,是克服自身的情緒。追漲殺跌、追逐熱點題材、熊市底部賤賣、牛市高位入場抬轎…...,市場中投資者的種種看似不理性甚至有時瘋狂的行為,背後都是人性的貪婪和恐懼在作祟,是人類農耕時代遺留下來的自我保護裝置——條件反射和肌肉記憶在後工業時代發揮的負作用。卓越的投資往往是反人性的,卻又建立在對人性的深刻理解之上。

好在John對股票的熱衷程度也僅止於此。對於八歲的小朋友來説,足球、籃球、樂高玩具遠比股價的漲跌意義重大。他們知道,投資只是生活的很小一部分,生活還有其他更重要的意義。他們從遊戲和運動中體驗到的快樂和價值遠遠超過從投資中的收穫。這一點倒值得很多投資者效仿。投資不應該佔據生活的全部重心。畢竟,就算投資賺到了錢,也無法直接買到快樂和有意義的生活。一年關心一次股價,有時可能比每天盯盤到眼花繚亂的結果來得更好。

對於投資來説,方向比努力重要。把貧瘠的土地反覆犁上一千遍,還不如耕耘一塊肥沃的土地的產出大。對於後者來説,只要一開始作出了正確的選擇——在合適的土壤裏撒下種子,讓它承受陽光和雨露,莊稼會自然生長,無須辛苦的勞作。有經驗的老農知道,莊稼的生長急不得,萬物生長自有其規律和週期。拔苗助長往往是吃力不討好的。需要的只是耐心的等待。在自然法則的作用下,時間自然會帶來豐厚的回報。好的投資會自己照顧自己。

2019年7月14日晚間,東阿阿膠發佈半年度業績預告:預計公司2019年上半年淨利潤同比下降75%~79%,其中二季度大幅虧損2億元。15日開盤,資本市場立即還以顏色,投資者像旅鼠一樣瘋狂跳海逃生,公司股價瞬間封死跌停板。16日,公司股價再次大幅下跌近6%。之後三個月繼續陰跌,抹平了年初以來30%+的漲幅,股價從年初的52元跌到了不足30元!公司市值只剩不到200億,只有兩年前最高點時的40%!一時間,市場痛打落水狗:“水煮驢皮”、“收智商税”等説法再度興起,唱空東阿阿膠的聲音不絕於耳,讓人感覺公司離破產不遠了......

東阿阿膠公司業績大幅下滑自然令人失望。然而,業績下滑背後真正的原因是什麼?到底是阿膠整體市場的大幅萎縮和行業日漸消亡的集中體現,還是公司主動推動渠道去庫存所導致的必然結果?業績大幅下滑究竟是短期的陣痛,還是長期的陷落?事實上,有實業經驗的人都知道,經營企業從來沒有一帆風順。經營的一時困境,並不代表這個公司就不行了。只要下游客户對這個行業產品的需求還在,公司在行業中的競爭優勢和龍頭地位依然穩固,公司業績恢復增長是大概率事件,是遲早會發生的事。想清楚了核心的問題,就不用太擔心股價的一時起落。價格是虛幻的表象。對於好公司來説,股價大幅下跌帶來的惟一意義,就是提供了投資者買入更多公司股票的機會。當然,前提是這的確是一傢俱有長期前景的好公司。對於東阿阿膠,我們恐怕很難稱之為一家“偉大的公司”,但假以時日,它仍然有機會繼續成為一家“優秀的公司”。

截止2019年10月28日收盤,在東阿阿膠三季度業績小幅扭虧的背景下,公司股價恢復到35元左右。John在去年10月底以每股40.97元的價格買入214.53股公司股票,付出的成本是8789.29元,目前的市值為7465.64元,考慮了分紅(2019年8月14日收到216.57元)後,持有東阿阿膠一年期間的虧損為1107.08元,收益率為負的12.6%。

自2017年以來,John累計投入本金10000元,兩年投資的累計虧損為2317.79元,收益率為負的23.2%。同期上證指數下跌11.9%,深證成指下跌13.3%,滬深300下跌0.1%。單看結果,這兩年的投資暫時還是失敗的。不過不要緊,John還小,他還有很多年的時間去驗證時間複利的奇蹟到底是否存在。另外,正如我之前所説的,即使投資沒有獲利,收穫一些慘痛的教訓也是不錯的!

今年的選擇

我和John進行了一個對話,以下是對話實錄:

1、你去年買入的東阿阿膠截止目前還是虧損的,要不要賣掉?

John:我不賣,我要繼續持有。

背景:我告訴他,過去這一年,他賣掉的貴陽銀行,股價上漲了接近20%。如果去年他不賣出貴陽銀行,並將新獲得的資金買入貴陽銀行,兩年下來他累計可以獲得5%的盈利。即使他去年只用新資金買入東阿阿膠,只要繼續持有原來的貴陽銀行,兩年下來,他只會有11%的虧損,至少可以跑贏大盤。

2、東阿阿膠持有一年,一共收到216.57元分紅,要不要取出來?

John:我不取出來,我要再投資買股票。

3、今年生日,你獲得了5000元的額外投資本金,你準備買哪一隻股票?為什麼?

John:我買中國平安。第一,中國平安的股價比較穩定,我覺得買保險股比較“保險”。第二,這是我的“聲東擊西”策略。我要對比中國平安,繼續觀察東阿阿膠,再決定要不要找機會賣掉它。

背景:

Benjamin在2018年買入他人生的第一隻股票,就是中國平安,至今已經幫助他獲得了40%的回報。

今年我提供給John的備選股票如下:

4、過去一年,你在投資方面有什麼收穫嗎?

John:第一,買入一隻股票後要堅持,不要隨隨便便放棄。第二,關鍵要看它能不能長期幫我賺到錢,不要只顧眼前。第三,最好要持有多樣化的股票。第四,我想把投資作為我以後的第三職業。第一職業是足球運動員,第二職業我還在尋找,但我以後要選擇自己喜歡的職業。

背景:關於John的第三點總結,我告訴他,投資組合多樣化猶如硬幣的兩面:看似能夠減少風險的同時——其實不一定,也會顯著降低整體的投資回報率。

最後,John提出了一個特別的要求:他要求和弟弟同時結束這個時間複利的投資之旅,理由是大家的本金要相同。看起來這是個合理的要求,我暫時想不出拒絕的理由。

*小結(截止2019.10.28):

以5216.57元(當年本金5000元+收到的分紅216.57元)買入中國平安,成交價格:88.43元,買入數量:58.99股,收盤市值為5288.87元;

除中國平安外,John目前還持有東阿阿膠214.53股,市值:7465.64元;

累計投入本金:15000元,當前持倉股票總市值:12694.51元。