能源觀察 | 大全新能源利潤劇增337%，公司主體“回A”仍將面臨多重考驗
在能源轉型和碳中和路線的指引下，光伏產業投資浪潮迭起。多晶硅龍頭企業大全新能源（DQ.N）“回A”提速的同時，交出了一份亮眼的成績單。
3月9日，大全新能源發佈2020年全年業績，報告期內公司硅料產量為7.72萬噸，同比增長85.98%；歸母淨利潤1.29億美元，同比增長337.28%。
向前追溯，承載着大全新能源主要業務的子公司新疆大全新能源股份有限公司（下稱“新疆大全”）科創板首發上市申請於2月2日獲通過，意味着大全新能源距離A股上市僅一步之遙。
“大全新能源回A融資，是在海外資本市場估值低、融資難等影響下，我國政策鼓勵和支持優質的境外上市中資企業迴歸或重組上市的案例。”北京特億陽光新能源總裁祁海坤對財經網表示。
對於大全新能源而言，此次衝擊科創板無疑是一個嶄新的起點。不過，在通威、保利協鑫等強敵的環伺下，新疆大全要想從中分得一杯羹，恐怕也並非易事。並且，不小的財務壓力以及下屬企業生產事故，也為其發展增加了不確定因素。
發展：從紐交所到上交所
2004年，全球光伏產業迎來爆發元年，上游原材料緊缺，“擁硅為王”一度成為當時行業最鮮明的特徵。2005年春天，嗅到商機的大全集團董事長徐廣福攜其子徐翔奔赴歐洲，幾經波折，出手拿下歐洲某公司多晶硅技術轉讓的合同。
2007年6月，大全集團投資40億元的多晶硅生產基地在重慶萬州開工，首期1500噸多晶硅項目於2008年7月成功投產；當年8月，公司再度擴建2500噸多晶硅項目，並於次年7月成功投產。
依靠一期項目的投產，踩中“風口”大全集團在多晶硅環節賺到了“第一桶金”。2010年10月7日，大全集團旗下的大全新能源順利在紐交所掛牌，融資約7600萬美元。
然而，好景不長，隨着歐洲國家取消太陽能補貼、國內企業大幅擴產，多晶硅價格急轉直下，“達產成金”的好日子一去不復返。2012-2013年，大全新能源淨利潤分別虧損1.12億美元、0.71億美元，期間公司股價一度跌下1美元/股，面臨下市壓力。
熬過了兩年的“至暗時刻”，在政策的支持下，國內光伏行業再度駛入發展的快車道。業績回暖的同時，大全新能源也開始籌劃回A上市。2016年4月，大全新能源的經營主體新疆大全率先掛牌新三板，然而礙於流動性、融資成本較高等因素影響，2018年5月，新疆大全從新三板摘牌。
新疆大全退出新三板的同時，伴隨着光伏行業補貼退坡，在美股估值偏低的光伏巨頭紛紛渴望回到A股。2019年9月，靳保芳執掌的晶澳科技順利獲得借殼通行證，天合光能、愛旭科技等龍頭企業也搶灘內陸資本市場。
或受到業績波動的掣肘，與同行企業相比，大全新能源重返A股的計劃慢了半拍。財務數據顯示，2018-2019年，公司淨利潤分別為0.38億美元、0.3億美元，分別同比下滑58.94%、22.56%，倒退回2011年，公司仍實現淨利潤0.33億美元。
直至2020年下半年，隨着光伏產業加快進入平價時代，碳中和成為全球共識，加之國內硅料供給緊缺，在巨大的市場消費需求的擁躉下，硅料價格持續上探。面對光伏產業變局與激烈競爭，大全新能源加快了其“回A”的腳步。
2020年6月，大全新能源旗下主體公司新疆大全與中金公司簽署上市輔導協議，當年9月即遞交招股書，經過2輪問詢，今年2月通過上市委會議，歷時僅7個月，也從側面印證出政策對於新能源產業的友好。
“在碳達峯碳中和以及我國‘3060’目標萬億投資的帶動下，光伏新能源企業會更加收益。”祁海坤説。
問題：資金壓力凸顯，申報期出安全事故
最新業績報告顯示，2020年大全新能源硅料產量和銷量分別為7.73萬噸、7.48萬噸，分別較去年同期增長86.26%、96.31%；2020年歸屬於大全新能源股東的淨利潤為1.29億美元，較2019年的2952.5萬美元增長337.28%。
然而，財經網注意到，靚麗的業績下，大全新能源或面臨較大的資金壓力。財務數據顯示，截至報告期末，公司現金及現金等價物為7660美元，短期借款及一年內到期的長期借貸為7043萬美元，其他流動負債為1.22億美元，短期償債壓力凸顯。
另外，資金壓力之下，新疆大全也存在部分不合規的情形。
據上交所公佈的監管措施決定書顯示，新疆大全報告期內存在通過貸款銀行向發行人供應商發放貸款後，再由供應商將取得的銀行貸款返還給發行人的情形，構成《上海證券交易所科創板股票發行上市審核問答（二）》要求整改並糾正的轉貸行為，但公司在提交申報材料時並未完成清理。
同時，公司於2020年3月31日審計截止日後，仍於當年4月和5月間進行多次轉貸，新增轉貸金額達1.06億元。截至首次申報招股説明書籤署日2020年9月8日，新疆大全尚未結清的轉貸餘額為3.87億元，經監管督促，公司於2020年12月才完成轉貸餘額的清理。
除了財務方面的壓力，急於上市的新疆大全在申報期間還發生了安全事故。
據招股書披露，2020年7月2日，公司年產13000噸多晶硅項目（A階段）發生泄漏事故，未造成人員傷亡。2020年8月22日，新疆生產建設兵團第八師應急管理局出具《行政處罰決定書》顯示，公司的上述行為違反了《中華人民共和國安全生產法》的規定，根據《中華人民共和國安全生產法》第一百零九條的規定，對公司處以35萬元的行政罰款。
未來：能否講好新故事？
此次登陸科創板，大全新能源也寄希望通過A股獲得更多資金，進行研發和生產。根據募資規劃，新疆大全擬募集資金50億元，其中35.18億元將用於年產3.5萬噸多晶硅項目，10.67億元用於補充流動資金。
來源：招股書
從硅料格局來看，2019年，保利協鑫能源、通威股份、新特能源的產能分別為11.8萬噸、8萬噸、7.1萬噸，新疆大全以7萬噸的產能位列國內第四。據大全新能源透露，其2021年硅料產量預計約為8萬噸-8.1萬噸，此次募投項目的建設期為19個月，若順利進行，公司硅料產能在2022年底有望超過11萬噸。
來源：招股書
在業內人士看來，2021年，硅料高利潤的行情仍將持續。
古瑞瓦特首席產品經理劉繼茂對財經網表示，硅料是光伏產業鏈最重要的一環，技術和資金含量都比較高，利潤也比較高。目前全球硅料產能約為200GW，隨着世界各國對新能源的重視，預計2021年全球安裝量約為180GW-200GW左右，光伏安裝量還會逐年上升。據東北證券研報顯示，硅料全年高價有望衝擊12萬元/噸以上。面對硅料的“緊平衡”，隆基股份、中環股份等硅片企業已紛紛簽訂大單鎖定原料供應。
在此期間，龍頭企業擴產速度也在加快。如通威股份在建的樂山二期和保山一期項目產 能預計將於2021年底釋放，產能有望達到16萬噸，東方希望預計2021年新增約3萬噸產能。3月2日，上機數控宣佈擬與保利協鑫合作共同投資180億元，擴建30萬噸顆粒硅產能，切入硅料賽道。同時，保利協鑫表示，2022年上半年，公司5.4萬噸顆粒硅產能將全部達產。
值得一提的是，面對實力雄厚的老牌企業與“新勢力”的夾擊，大全新能源將戰略佈局由光伏延伸至半導體。
根據募資規劃，新疆大全擬使用4.2億元用於1000噸高純半導體材料項目。公司表示，本項目將在現有產品基礎上，開發技術先進、符合半導體行業需求的半導體級多晶硅產品，實現產品結構的多元化，有利於進一步提升盈利能力。
談及新疆大全的募資計劃，祁海坤對財經網分析稱，高純硅作為芯片的基礎原材料，可以滿足芯片用量很高的大數據、人工智能、自動駕駛帶來的車聯網等智慧城市、智慧交通領域應用需求。1000噸高純半導體材料的投入正好在我國芯片短缺的背景下展開的，雖然沒有未雨綢繆，但亡羊補牢為時也不晚。
多重考驗下，大全新能源“兩地上市”、繼續深耕硅料領域的故事，能夠有多精彩？且拭目以待。