每經IPO月報：上會量和平均發行市盈率降至低點，4月制度化監管再加碼

在3月IPO過會率創去年以來新低後，4月，A股IPO公司的過會率重回90%以上。但與此同時，僅有27家公司上會的4月，也創造了一年以來月度上會企業數新低的記錄。

從首發上市企業來看，4月，企業數量和首發募資總額均創下了年內新高。而縱觀今年前4個月，較高發行市盈率的企業主要來自醫藥或者醫療賽道，以及計算機通信或者軟件賽道，這些賽道為資本市場所寵愛。

此外，在4月，新修訂的科創屬性評價“指引”出爐，針對IPO中介機構等方面存在的問題，多項制度的制定也已展開。正如經濟學家、允泰資本創始合夥人付立春對《每日經濟新聞》記者所説，這些“新政”的推進，都是為了以制度化去完善IPO市場，通過更加細化、嚴格的監管，讓IPO市場運行更為規範，更加成熟和健康。

4月上會企業數創一年來新低，過會率重回90%以上

在監管加強的背景下，3月份的IPO過會率自去年以來首度跌破90%，降至82.05%。到了4月份，A股市場總共迎來27家公司上會，僅有1家公司被否，1家取消審核，IPO過會率也再度重回90%以上，達到92.59%。

不過，《每日經濟新聞》記者也注意到，4月份上會的IPO企業數，降至一年以來的新低，上會節奏似有放緩。

再從4月IPO過會企業的分佈特徵來看一下。

從上市板塊分佈來看，創業板和科創板分別有15家和7家，總共佔據總數的88%，來自主板市場的僅有3家。

在7家擬上市科創板的公司中，有兩家公司在2020年的研發費用佔營業收入比重超過10%，分別是比值為10.71%的和達科技以及15.21%的容知日新，研發費用率最低的則是斯瑞新材，僅為3.27%。

從過會企業的承銷機構分佈情況來看，海通證券、中信證券和東吳證券都在前列，分別有3家、2家和2家承銷的IPO企業過會。

從過會企業所屬的地區分佈來看，25家過會企業分佈於11個省份，其中，江蘇、廣東、浙江、北京分別以8家、4家、4家和2家居前，山東、陝西、上海、河南、湖南、天津、安徽各有1家企業過會。

從行業分佈來看，來自生物醫藥、計算機通信以及軟件信息業的過會企業最多，這也代表着目前我國發展最為快速的新興產業領域。

此外，去年10月底，證監會就《首發企業現場檢查規定》公開徵求意見，隨着IPO現場檢查的常態化展開，IPO企業的終止/中止數量也自去年12月份開始大幅提升，並在去年3月分別升至最高的27家和127家。

4月份，A股IPO企業終止和中止的數量分別為16家和37家，較3月份大幅回落。

4月平均發行市盈率創年內新低

儘管IPO企業上會節奏放緩了，但在4月份，A股企業首發上市的節奏卻仍然十分強勁。4月，A股首發上市企業數量達到55家，首發募資總額為379.63億元，均創年內新高。不過，4月首發上市企業的平均募集資金額僅為6.90億元，為年內最低。

具體到公司來説，4月首發上市募集資金最高的是華利集團（300979，SZ），募資額為38.87億元，最低的則是曉鳴股份（300967，SZ），募資額為2.13億元。

而從首發上市企業的發行市盈率（攤薄，下同）來看，4月份的平均發行市盈率為28.94倍，為年內最低，其最低的發行市盈率為7.98倍，為來自養殖行業的曉鳴股份（300967，SZ），最高的發行市盈率為231.51倍，為來自醫療行業的諾禾致源（688315，SH）。

儘管實施註冊制以來，首發公司的高發行市盈率情況已有所收斂，但還是有不少較高發行市盈率的公司，這些公司也具有一定的行業特徵。從今年前4個月整體來看，市盈率高於50倍的18家首發公司中，有7家來自於醫藥或醫療行業，有7家來自於計算機通信或者軟件行業，這兩個領域合計佔到將近八成，這在一定程度上説明資本市場非常看到這兩個大的賽道，願意給予它們較高的估值。

當然，企業在首發上市後的股價表現也有所分化，尤其是在註冊制實施後，企業上市不久就破發的現象已並不鮮見。在今年前4個月首發上市的155家公司中，截至5月6日收盤，已有5家公司跌破發行價，其中有4家公司來自於化工、水泥建材和工程建設等傳統行業，另一家來自軟件行業的青雲科技-U則仍未實現淨利潤轉正，其在2020年的淨利潤虧損1.63億元。

值得一提的是，同為4月20日上市的尤安設計和深圳瑞捷，在上市後分別僅2個和4個交易日便遭遇破發，創造了年內最快破發的記錄。

對於首發上市企業破發的現象，付立春向《每日經濟新聞》記者表示，這屬於市場選擇，是市場化自身的一個正常表現，正如美股和港股也經常有這種情況。

制度化監管繼續加強

事實上，回顧4月份的IPO市場，還有一個重要的現象備受市場關注，也較為罕見，那就是4月中下旬監管政策的密集釋放。這背後，一定程度上是管理層監管趨嚴思路的體現。

首先是4月16日，證監會披露了修訂後的《科創屬性評價指引（試行）》（以下簡稱“指引”），同時上交所也下發配套文件《上海證券交易所科創板企業發行上市申報及推薦暫行規定》。

正如《每日經濟新聞》在《每經IPO週報第8期|連續3周IPO100%過會、科創屬性受到持續重點關注，首發上會節奏放緩？》中分析所述，上述兩份政策文件的出台，是針對此前一些科創板IPO企業在自身行業歸類上的模稜兩可，以及對科創屬性匹配方面的模糊性問題而專門出台，極具針對性、及時性和必要性。

“新政對於科創屬性的評價更加細化、具體、可執行了，對於申報企業和券商等中介來説，業務操作也可更加具體化了。目前，監管對於IPO存在加強的趨勢，且具有制度性和持續性特徵，而此次新政也是這一趨勢的深化和延展。”付立春向記者表示。

而對於新修訂“指引”是否會帶來科創板IPO申報數量的減少，付立春認為，由於新修訂“指引”帶來的可預期性更強了，原來不知道是否符合科創板上市條件的企業，現在對照這些規則，如果不符合就可能不會去申報IPO，但這也會有一個過程，在這種情況下，IPO過會率也反而將會有所提高。

4月30日，證監會發布了《首次公開發行股票並上市輔導監管規定（徵求意見稿）》。與上述“指引”的修訂一樣，這一上市輔導監管規定同樣也極具針對性。就在3月中旬，在進行IPO企業現場檢查之際，由於出現了一波申報企業主動撤回、終止審查的現象，監管層將中介機構的執業質量和履職能力置於監管重點，並在某些地方監管部門中已有所實際行動。

“這説明對於IPO過程中的監管更加嚴格，將按照規則化去嚴格監管。我覺得也是在新的刑法修正案實施的基礎上，從市場規則的角度，予以一個補充和完善。”付立春向《每日經濟新聞》記者表示。

此外，在4月份，證監會還發文稱，正研究制定禁止系統離職人員不當入股擬IPO企業的制度規定，並對外透露了監管原則的四大方向。同時，交易所也發佈了《關於股東信息核查中“最終持有人”的理解與適用》。前者可以看做是監管層對於IPO市場一些潛在風險的防控，後者則是監管層主動回應擬上市企業的關切，通過規則的明晰化，促使市場更加成熟和市場化。

每日經濟新聞