來源：壹財信
作者：白 羽
中自環保科技股份有限公司（下稱“中自環保”）是我國移動污染源尾氣處理催化劑領域的少數主要國產廠商之一。中自環保的催化劑產品應用在各類天然氣車、柴油車、汽油車和摩托車尾氣處理上，其目前已實現向濰柴、玉柴、雲內、上柴、柳機動力、小康動力等主流發動機廠和重汽、一汽解放、北汽福田、大長江等主流整車廠批量供貨。
2020年12月30日，上交所正式受理了中自環保的科創板IPO申請，然而其報告期內的各種狀況令人擔憂：毛利率波動曾大額虧損，現金流坐上“過山車”，資產負債率“領跑”行業，多次因拖欠貨款站上被告席，還與供應商出現數據打架的情況。
依賴大客户成雙刃劍
中自環保成立於2005年7月，2016年4月至2018年3月間在全國中小企業股份轉讓系統（下稱“新三板”）掛牌。據其新三板公開轉讓説明書顯示，2013年至2015年1-7月，中自環保的營業利潤分別為-725.54萬元、47.89萬元和-958.67萬元，同期淨利潤分別為11.62萬元、924.40萬元和-498.14萬元。
可見，中自環保在報告期之前的盈利能力就值得擔憂，而在報告期內也存在盈利能力波動的情況。招股書顯示，2017年至2020年1-6月，中自環保的淨利潤分別為435.00萬元、-5,929.21萬元、8,655.68萬元、15,791.10萬元。
2018年，中自環保的毛利率自上一年的25.03%降至11.20%，直接導致其當年度大額虧損。但同時招股書顯示，當年度同行業可比公司的毛利率均無異動，中自環保的毛利率驟降或是其自身依賴大客户的特點所致。
（截圖來自招股書）
報告期內，中自環保對前五名客户的銷售收入佔營業收入的比例分別為61.07%、67.00%、82.42%和92.59%。2018年，濰柴動力空氣淨化科技有限公司（下稱“濰柴動力”）和廣西玉柴機器股份有限公司（下稱“玉柴機器”）分別為前兩大客户，銷售金額分別為9,586.63萬元、4,944.88萬元。
招股書顯示，2018年在貴金屬價格持續上漲的情況下，中自環保向濰柴動力銷售產品以上一個半年度的平均價為定價方式，這對中自環保不利，導致毛利率降低至6.00%；2018年，中自環保為爭取玉柴機器的訂單份額而提供了戰略性報價，同時當年度化工原料成本上升，導致毛利率僅為1.79%。
2019年至2020年1-6月，中國重汽集團濟南橡塑件有限公司“空降”成為中自環保第一大客户，報告期內合計銷售金額為125,957.74萬元，銷售佔比分別達到48.20%、56.44%。
而最近兩個年度中自環保的業績也因此暴增，2019年營業收入達到100,131.96萬元，較上一年營收33,653.02萬元同比增長為197.54%；2020年僅前半年度的營業收入就達到了137,660.76萬元，增勢迅猛。常年的累計虧損也在最近一期扭轉，中自環保各期末未分配利潤分別為-5,173.70萬元、-11,104.67萬元、-2,449.30萬元、13,292.63萬元。
但趨於集中的大客户銷售佔比也帶來議價能力弱、應收賬款水平較高等風險。報告期內，中自環保的應收賬款、應收票據、應收款項融資、其他應收款合計佔營業收入的比例分別為54.93%、64.76%、27.49%、51.40%。
拖欠貨款被告、與供應商數據“打架”
招股書表示，中自環保在2017-2018年資金較為困難，報告期內其經營活動產生的現金流淨額分別為32.78萬元、-5,853.74萬元、1,040.96萬元、-22.834.51萬元。同時，中自環保報告期內的資產負債率始終居高不下，即使是在經營業績好轉的報告期最後兩期，其負債水平與同行業可比公司相比也依舊“一騎絕塵”。
（截圖來自招股書）
中自環保的資金緊張狀況可從與其他企業的糾紛中也能窺得一二。
《壹財信》通過查詢中國裁判文書網，發現報告期內中自環保與三家企業存在合同糾紛。
2018年5月，成都新明華物流機械製造有限公司與中自環保買賣合同糾紛一審民判決書顯示，中自環保需向原告支付貨款、違約金、律師費合計3.63萬元。
2018年7月，南京勁鴻茂科技有限公司與中自環保買賣合同糾紛一審民事判決書顯示，原告與中自環保於2015年8月簽訂了《採購合同》，原告按約向中自環保供應貨物，但此後中自環保存在拖欠貨款的行為，經多次確認，至2017年9月尚欠275.50萬元未支付。法院判決中自環保應向原告支付貨款275.50萬元，以及暫計算至2018年4月25日的資金利息損失20.83萬元、案件受理費1.52萬元，上述合計297.85萬元。
2019年7月2月，天津惠江環保科技發展有限公司與中自環保服務合同糾紛一審民事裁定書顯示，法院裁定被申請人中自環保的384萬元銀行存款被凍結。2019年7月15日，中自環保被凍結的資產解除，但兩公司這一糾紛的具體結果未知。
而除了與上述供應商存在訴訟糾紛的情況外，中自環保與一供應商披露的購銷數據還出現了矛盾。
科創板上市企業山東奧福環保科技股份有限公司（下稱“奧福環保”）自2018年起成為中自環保的前五大供應商。
奧福環保招股書顯示，其2018年向第五大客户中自環保銷售金額為1,166.22萬元，中自環保招股書中顯示向奧福環保採購金額為1,161.80萬元，兩數據差額為4.42萬元。
奧福環保2019年年報顯示，其2019年未披露企業名稱的前五大客户中，“客户F”的銷售額與中自環保招股書披露的對奧福環保採購額最為接近，但還是存在差距。當年度奧福環保向“客户F”銷售額2,302.22萬元，中自環保招股書披露的向奧福環保採購金額為2,597.68萬元，兩數據相差295.46萬元。
（截圖來自奧福環保2019年年報）
（截圖來自招股書）
兩公司之間2018年數據差距較小，而2019年則出現較大差額，到底是何原因造成的或需要作出解釋説明。
2021年1月27日，上交所官網顯示中自環保的IPO進程已進入到了問詢階段，而在研究中發現該公司的問題還遠不止上述，《壹財信》將繼續帶來報道。