“模糊的準確比精確的錯誤更為重要”這句話很好的表明了金梓才的投資理念。在投資時，找尋和判斷一個投資的大方向要比研究很多細節重要的多。金梓才表示，他會首先關注行業自身的Beta，建立在行業自身有Beta的基礎上再去精選個股做Alpha，這樣才可以找到市場上面的“非共識”。
作為投資者，應該在行情萌芽階段佈局，然後在經歷或長或短的波動與等待之後獲得收益，這也是大家常説的延時滿足感。當方向和個股確定之後，投資人還要考慮行情是否即將來臨，如果在行情來臨的幾年前就投資，那麼這幾年的等待會浪費許多機會成本。
當科技和醫藥行業佔據A股主導地位時，我國資本市場的轉型才算是成功。那麼就目前市場而言，什麼才是值得投資的行業？研究新能源車的行業標杆會給各位投資人怎樣的啓示？CDMO、原料藥、仿製藥等領域在未來將如何演變成醫藥先進製造。金梓才認為，只有專業和專注才能在投資中看得準並且走得遠。
模糊的準確比精準的錯誤重要
在將近六年的基金投資管理中，金梓才在不同的行業週期中分別重倉過計算機、傳媒，也重倉過新能源汽車、甚至白酒。
不過，大家對金梓才的瞭解可能只是片面的停留在5G上面，實際上他並不會限定在某個特定行業裏做α，而是首先關注行業自身的β，建立在行業自身有β的基礎上再去精選個股做α。同時，在甄選的公司上面用一套持續跟蹤公司基本面變化的方法長期跟蹤公司。
談及投資科技行業面臨的最大難題，金梓才認為堅守還是離開是最難的。當所看好標的出現波動和回撤時，是繼續持倉待漲還是清倉離場？由於科技股的波動有時要比其他公司大一些，在波動時是否選擇暫時的蟄伏、標的是否值得蟄伏，是要不斷進行的“靈魂拷問”。這與基金經理對行業、標的理解和研究的深度有關，也取決於基金經理的風格。
絕大部分公司的成長軌跡是螺旋性上升的，有高峯有低谷。大部分投資者往往因這裏面充斥着很多噪音，在下行週期的尾部賣掉股票，也就是放棄了享受未來上漲的機會。同時，享受一個公司長期業績帶來的回報意味着放棄很多其他公司的短期機會，這往往也是很煎熬的。
有些煎熬其實是可以等的，只要行業週期還是向上，或值得堅守。如果在標的出現回撤時賣掉，在當下看似正確的選擇，在真正有爆發力的後期上漲或可能享受不到。在金梓才看來，這種堅守，是建立在對標的深入研究和理解的前提下，蟄伏是為了後期更多的上漲和“爽”。所以大家常説：投資是反人性的。
市場觀點嘈雜在於：有人認為科技行情本沒有如此火熱，因資金抱團共同推動，才會走出科技行業上漲趨勢；未來待實體經濟修復，市場風格將會切換。不過，金梓才認為，把科技和實體經濟割裂開來或是片面的。實體經濟的內涵實際隨着經濟結構轉型發展、新舊動能轉換已發生改變，科技正在成為推動中國經濟增長的新動能和新引擎，比如5G行業。5G的基站仍然在穩步有序的建設，金梓才預計今年下半年5G硬件投資已進入高潮，股價會跟隨基本面的改變而波動。5G未來的價值絕不僅僅在其本身，而是隨着而來的面向產品、應用端的廣泛普及，從而提升人們的生活品質。
誠然，今年科技行情或多或少與上半年流動性的適度寬鬆有關。在下半年流動性不會馬上收緊的前提下，科技仍然會是投資的主線。
相比其他投資人，金梓才表示，專業和專注是他獲得超額收益的重要來源。專業説的是對行業和產業的理解要更深，這樣能夠挖掘到的價值信息也會更多。專注就是要做精做深做透，把一個機會把握好，並且在後期努力地跟住。
首先，在研究公司時，會根據不同的行業特性，去搭建不同的投資模型。以電子為例，金梓才會從客户、行業、份額、產品四個維度去判斷一家公司的質地，然後通過逐步細化、持續跟蹤研究進而判斷一家公司是否值得投資。
與此同時，強調對行業和公司的跟蹤也是非常重要的。有時，你的想法可能或大概是對的，想到正確的方向上、但可能節奏會有差異，這就需要不斷去跟蹤、矯正、驗證這個想法。
有句話叫“模糊的準確比精確的錯誤更為重要”。金梓才認為，投資時知道一個方向、判斷這個方向，比很多細節要重要的多。
兩大類信號決定是否離場
作為價值風格的成長型選手，金梓才首先強調β（行業）和α結合。
為什麼強調β？因為很多大牛股讓你有較大收穫的一段都是業績估值雙升的時候，估值提升是非常重要的。估值提升是因為大家對這個行業認同了。從最直觀的感受上來説，一個行業裏A公司首先好了，BCDE公司也好了，大家覺得這行業太好了，所以認同度就提升了，估值就上行。
很多時候，經過金梓才事後分析模型才發現，許多公司賺了5倍10倍，這其中估值的提升佔很大一部分。如果賺不到估值提升的錢，收益率就會明顯下降。因此要分析行業β是怎麼來，要分析行業什麼時候進入拐點，什麼時候行業向上。
α為什麼也重要？一個行業裏有80％的公司可能是被邊緣化的。也就是説盡管選中了向上的行業，但如果隨便扔骰子買其中一隻股票，還是可能買到爛的、不漲的公司，所以公司的α也很重要。
β和α結合，會給基金帶來淨值的穩定性，每年的排名會稍微穩定一些。A股市場往往情緒化，在一定階段偏好一種風格。比如有的時候很看重行業屬性，有的時候很看重公司質地，有的時候又只看重短期業績增速。所以把這兩者結合一下，大概率能適應大部分的市場。
歷史上曾有一些很極端的例子，比如2013到2015年市場只看TMT，其他公司都不看，因為大家只要遠期非常好的夢，穩定的公司都不要。到了2016年，市場風格一變，大家又都只要有價值的。所以如果你只偏愛一類公司，就有可能會在某個階段跑得比較差。再比如像2016到2018年成長股比較差，就是因為大部分成長股選手當時有這樣的思維：一家公司短期一定要有增長，然後也要有遠期的故事。由於2015年大牛市，很多這類公司已經被炒得非常高了；加上之後去槓桿收縮流動性，這一類公司就從高估值開始回落。而價值股因為幾年沒人關注了，又在一個非常低的位置上，所以不管怎麼選出來都是漲的。
這就是市場風格切換帶來的投資時機。投資之前，金梓才會首先判斷被投板塊行情是否要來。這點之所以重要，是因為如果在行情來之前的好幾年前就入場，那這一熬就是幾年的時間，會浪費許多其他機會。
但是金梓才希望選出的公司不是短期增長一兩年就結束的，在這樣的理念下，被選公司應該是短期內有一定業績提速、增長持續性較好、成長空間明確且較大的。
知道何時賣出、離場也同樣重要，對波動的堅守是有原則和有底線的。當β向下、行業趨勢性向下的時候，不扛；當公司管理層出現問題、客户沒有了等業務根本性地發生逆轉時，不扛。如果只是一些短期的波動，是可以容忍的。在看好的行業方向和標的上，在沒有發生根本性逆轉的情況下，是能夠忍受短期波動和回撤的，這個忍受是因為看到了遠期的成長空間，這個持股週期一般是比較長的。
對於有盈利的公司，判斷盈利趨勢顯得尤為重要。最理想的投資模型是這個公司的盈利每年保持較大幅度增長，並且持續好多年，往後還有很大的業績增長空間。但這種有空間的業績趨勢往往是理想化的，就算是壁壘強如茅台也會有利潤波動。變化中就藴含着機會。所以，要形成自己的投資框架，建立完善投資理念；有一定行業沉澱。金梓才一直強調投資追求前瞻性、跟蹤性和可複製性。觀點要前瞻、有預判更要跟蹤、可以複製自己方法去類似行業。總之，研究的深度決定了淨值的高度，投資風格是：深入研究-看準時機-耐心蟄伏。
兩大行業的發展代表A股的轉型
“牛短熊長”是我國資本市場一直以來的特點，這與之而來的就是市場風格的不斷切換和結構性行情。七月末的黃金、八月的軍工、最近的農林牧漁等，這些板塊的確會吸引部分資金去配置。實際上結構性牛市從去年即開始，後續市場還是以結構性的機會為主。從更長期的角度考慮，金梓才依然認可科技、醫藥或是更長期更大概率的行業來源。
以美國為例，哪些上市公司市值更大？第一是科技、第二是醫藥。所以從這個角度看，長期看好科技、醫藥。如果到最後還是金融、地產的市值最高，某種意義上也説明了轉型並未成功。從投資角度，長期看好的要做提前佈局。通過金梓才研究發現，CXO、原料藥的研究框架是和消費電子類似的。關於消費電子領域，繼續看好蘋果換機潮帶動的產業鏈標的。同時，CXO、原料藥是可以複製消費電子領域的投資邏輯的。在金梓才看來，醫藥行業如CDMO、原料藥、仿製藥等領域，在未來可能會逐步被合併為一個新的廣義賽道——醫藥先進製造。
此外，從二季度開始，金梓才對新能源車這個行業有明顯關注。本是一個β顯著、幾乎沒有α的領域，在2018-2020年開始變化，一些車型開始大賣，今年這個趨勢更明顯——特斯拉銷量出現爆發式增長。
隨着緊湊型SUV上市，金梓才預計特斯拉的銷量或會進一步爆發出來。在沒有補貼的情況下，特斯拉還能賣得這麼好——這就是投資中要去研究的，不僅中國，在歐洲、美國，它都是第一名。研究他們怎麼能夠成功，它的競爭優勢是否會持續？做投資很多時候其實就在研究反思：第一是特斯拉的硬件性價比偏高，第二是特斯拉更像一部智能手機——買一個軟件包，就能升級智能駕駛、娛樂系統，升級加速、甚至剎車。
優質資產會持續受市場追捧
作為成長股選手，金梓才對科創板也有着自己的理解。科創50指數代表性充足，行業特徵鮮明，成份股主要集中在新一代信息技術、生物醫藥等戰略新興行業，具有較高的投資價值和可投資性。科創50指數整體呈現三大特徵：指數代表性充分，截至5月底樣本股市值覆蓋率約60％；行業特徵鮮明，代表了創新型經濟的發展方向，其中信息技術公司佔比達42％；科創屬性突出，未來投資潛力大，50家樣本公司平均研發支出佔營業收入比例達13％，高比例的研發投入將為業績增長提供助推力。
科創板開板至今，上市公司已達170家，總市值突破三萬億，一批在科技領域具有標誌性意義的企業已經登陸科創板，預計未來會有更多優質科創公司在科創板上市。科創50的推出或意味着更多增量和存量資金納入。對此，金梓才認為，科創板具有廣闊的投資前景。一、制度利好，隨着資本市場制度創新和監管體系完善的加速推進，關於重大資產重組、定增、減持、分拆上市等政策的推出，科創板兼顧發展與質量。二、產業發展趨勢明確，在當前國產替代加速、新基建提速發展的背景下，科技板塊具有高成長性和高景氣度，未來投資價值不可忽視；三、科創板高成長、新興行業的特徵明顯，是當前大創新政策的焦點；四、上市公司質地良好，科創板公司具有高成長特徵，科創板擁有一批比較稀缺和優質的投資標的。
今年以來，除了七月上旬的“牛市”，其他大部分時間都是在不斷地風格切換，也可以叫結構性牛市。不過，今年可以説是基金的牛時代！
對此，金梓才表示，從資產端的角度看，一個很重要的原因是資管新規落地後全行業打破剛兑、無風險利率下行，資產管理行業缺乏優質資產，“基金的牛時代”體現了市場資金對優質資產的追逐效應，真正的優質資產會持續受到市場追捧。他預計，今年三季度、四季度這種情緒仍會延續。而從近一兩年市場的情緒、熱點看，這種現象或會常態化。
今年還有一個新現象，就是大家把基金當做股票來炒。在當前市場震盪的背景下，頻繁進出一般不賺錢，還消耗了相當比例的申購贖回費。對於投資者來講，頻繁對基金短線操作，費時費力可能還不賺錢；對於基金經理來講，如若賬户資金並不處於穩定狀態，也不利於他的操作。因此，對於既不具備擇時能力，又不具備選股能力的散户來講，“借基入市”顯然是一個不錯路徑。但如果像炒股一樣，短線擇時操作基金，可能收益並不好。歷史數據顯示，長期持有基金更具備有效性。
風險提示：市場有風險，投資需謹慎。本報告中的信息均來源於公開可獲得資料，作者力求可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，獲得報告的人士據此做出投資決策，應自行承擔投資風險。文中觀點不對未來市場走勢構成任何保證，提及板塊亦不構成任何推介。歷史情況不對未來走勢構成任何保證。