從近期閃崩的行業和個股來看，主要集中在兩個方向上，第一是前期漲幅較大的醫藥等個股。我們觀察了部分前期基金重倉的消費醫藥股的三季報，發現有些股東户數的增量極為驚人，兩個季度時間股東户數從幾萬户來到了十幾萬户，這表明在過去一個季度大量籌碼從機構手中分散到了個人投資者手中，考慮到中報期大量醫藥消費股的連續衝高，我們可以想象大量投資者在年中追高後基本被套，而機構再一次上演了高位出逃的情況，這些在高位完成籌碼互換的股票未來恐怕要經歷長時間的震盪了。第二是一批科技股的三季報不達標或利好兑現後出現大面積的機構出逃跡象。科技股在過去大半年經歷了連續的走高，其中業績增速是主要原因，而隨着三季報大量出台，我們發現一批科技股面臨着四季度業績回落預期和海外對我們科技制裁手段加大等不確定因素，而當下創業板和科創板的估值基本都在百倍附近，這樣的高估值在當下流動性邊際增量下降的預期下，很多高估科技股都出現連續下跌，而科技又偏偏也是今年很多個人投資者的偏愛，因此近期市場指數還算平穩但個股殺傷力不可謂不大。
與此同時，我們看到金融、汽車、地產等低估值行業在近期表現更為優異，在經歷了九月部分金融股的調整後，窪地效應使得大量銀行、保險股成為近期機構轉戰的主戰場，切換在不知不覺中正在進行。
操作上，近期盤中多次出現金融股上漲而創業板包括醫藥科技股大跌的狀況，這種蹺蹺板效應的反覆出現，似乎預示着四季度註定是結構行情，甚至不排除二八現象的可能。對於整體，我們依然強調緊守低估值，防守反擊，以平常心求小驚喜。
(作者為國泰君安上海研究總監)