三友聯眾IPO：對下游電氣依賴度高，應收賬款餘額較大且逐年增長
據深交所官網信息，三友聯眾集團股份有限公司（以下簡稱“三友聯眾”）於2020年7月1日向創業板提交的上市已獲受理，並定於2021年1月12日進行上市網上路演。
公開信息顯示，三友聯眾是國內專業的繼電器產品生產製造商。歷經多年發展，已形成集技術研發、模具開發製造、生產製造、設備開發製造、售後服務為一體的全流程服務體系，產品廣泛應用於家用電器、智能電錶、工業控制、智能家居、通訊設施、汽車製造和新能源應用等領域。
招股書顯示，本次IPO三友聯眾擬發行股票3150.00萬股，每股面值人民幣1.00元，發行後總股本不超12562.95萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%；擬募集資金6.13億元，其中3.26億元用於寧波甬友電子有限公司增資擴產年產4億隻繼電器項目（一期項目），8703.78萬元用於汽車及新能源繼電器生產線擴建項目，7029.73萬元用於模具中心、實驗室及信息化升級建設項目，1.30億元用於補充流動資金。
發現網注意到，三友聯眾尚存在客户行業集中度較高、應收賬款佔比較大等問題。針對上述問題，發現網已向三友聯眾公開郵箱發送採訪函請求闡釋，截至發稿，三友聯眾並未給出合理解釋。
對下游家電行業依賴度較高
招了解，三友聯眾是國內專業的繼電器產品生產製造商，多年來專注於繼電器的研發生產，其產品既包括標準化的通用功率繼電器，也為特定客户定製化開發生產非標準產品，並且廣泛應用於家用電器、智能電錶、工業控制、智能家居、通訊設施、汽車製造和新能源應用等領域，與Samsung、GE、BSH、LG、格力電器、美的集團、奧克斯集團、蘇泊爾、三星醫療、海興電力、比亞迪等國內外企業建立了長期合作關係。
來源：招股書
據發現網瞭解，三友聯眾近年來的業績增速明顯放緩，淨利潤增長速度顯著下滑。
據同花順iFinD數據庫顯示，2017-2020年上半年，三友聯眾的營業收入分別為8.95億元、9.43億元、11.09億元和5.84億元，其同比增長率分別為27.30%、5.36%、17.62%和13.15%；同期分別實現歸母淨利潤4370.85萬元、7601.21萬元、4540.43萬元、1.01億元和6093.18萬元，同比增長率分別為97.99%、73.91%、32.44%和34.20%。
來源：同花順iFinD數據庫
業內人士分析指出，分析三友聯眾的營業收入來源，可以發現三友聯眾對其下游家電行業的依賴度較高，佔其各期主營業務收入的比例近乎七成。
招股書顯示，2017-2020年上半年，三友聯眾應用於家電生產的通用功率繼電器銷售收入分別為6.67億元、6.92億元、7.39億元和3.28億元，分別佔當期主營業務收入的78.13%、77.23%、70.33%和59.41%，對下游家電行業較為依賴。
對此，三友聯眾在招股書中表示，目前公司產品應用於家電、智能電錶和汽車的生產，下游客户主要為國內外家電生產製造商、智能電錶製造商及汽車製造商，如果出現宏觀經濟波動、政策調整等因素影響家電製造業的景氣度，可能會對公司經營業績產生不利影響。
應收賬款餘額較大，收回風險有所增加
發現網注意到，除對下游家電行業依賴度較高外，三友聯眾還存在應收賬款餘額較大的問題。
招股書顯示，2017-2020年上半年，三友聯眾的應收賬款賬面淨額分別為3.36億元、3.04億元、3.69億元和4.54億元，佔流動資產的比例分別為54.15%、47.96%、49.39%和54.12%；同期應收賬款賬面餘額分別為3.51億元、3.16億元、3.85億元和4.73億元，佔同期營業收入的比例分別為39.24%、33.48%、34.69%和81.03%。
來源：招股書
來源：招股書
從上述數據中可知，三友聯眾的應收賬款餘額較大且逐年增加。現在，來關注一下三友聯眾的應收賬款回款情況。
招股書顯示，2017-2020年上半年三友聯眾的應收賬款週轉率為2.81次/年、2.83次/年、3.17次/年及2.72次/年，2017年至2019年有所上升，2020年上半年的應收賬款週轉率有所下降；而同期同行業可比上市公司應收賬款週轉率均值分別為3.42次/年、3.37次/年、3.73次/年及2.68次/年。除2020年上半年三友聯眾的應收賬款週轉率與同行業的基本持平外，2017-2019年均低於同行業應收賬款週轉率平均水平。
來源：招股書
三友聯眾在招股書中解釋稱，2017年至2019年，公司應收賬款週轉率低於同行業上市公司平均水平，主要原因系公司處於成長期，經營規模相對較小，給予客户的信用期相對較長所致；2020年上半年銷售有所增長，公司應收賬款週轉率有所增加。
另外，儘管公司主要客户為格力電器、美的集團及奧克斯集團等大型知名企業，但如果公司客户未來經營狀況發生不利變化，公司應收賬款按期收回風險將增加，從而可能對公司資產流動性和經營業績產生不利影響。
專業人士分析指出，三友聯眾儘管在國內繼電器領域處於領先水平，但若不解決客户行業集中度較高以及應收賬款餘額較大等問題的話，仍會為其未來發展增添風險。
（發現網記者：羅雪峯實習記者：王苗苗）