2023年8月30日值得買（300785）發佈公告稱公司於2023年8月30日接受機構調研，西南證券張聞宇、東吳證券晉晨曦 黃宇琪、申萬宏源趙令伊、國盛商社杜玥瑩、東北傳媒錢熠然 張昊晨、華創商社楊瀾、東方證券吳叢露、海通證券陸禹瞳、國金證券廖馨瑤、天風證券劉詩雨參與。
具體內容如下：
問：“什麼值得買”APP 當前正在推進的改版的初衷、思路和節奏是怎樣的？
答：十年之前，消費市場處於一個消費內容比較匱乏，尤其是第三方內容比較稀缺的時代，公司從第三方的角度，站在公平、公正的立場上為用户提供消費內容，並且引入了 UGC 機制，將“什麼值得買”打造成了一個分享性價比高的商品及服務、分享消費心得、商品測評的消費內容社區。過去十年，我們也是一直沿用同一模式去不斷迭代“什麼值得買”PP 產品。
但是目前，面對消費者需求和整個市場環境的巨大變化，2023 年初我們就開始探討 PP 的第二代版本的設計和產品理念的重大升級，核心是希望基於用户的畫像和消費興趣進行推薦，而不是僅僅基於電商品類或者商品鏈接。我們需要從消費者的日常生活、消費偏好、消費能力或層次等方面出發，對消費者生活方式進行理解並進行內容的推薦，從而提供更加個性化、多樣化、更準確的推薦。以紅酒為例，之前的 PP 版本會識別某一用户喜歡紅酒，基於算法機制為用户分發紅酒相關的消費內容信息，但是很有可能我們為用户推薦的紅酒價格和品質並不能滿足消費者的購買需求，折損了轉化率。新的產品版本會基於用户的日常消費情況，更深度地判斷用户的消費層次和消費能力，進而推薦更加符合其消費興趣的產品和服務，為用户提供多樣性的推薦，讓用户感受更多消費生活的趣味性。關於本次改版的節奏，我們預計在今年“雙 11”之前完成新版本的設計，“雙 11”之後擇機上線。問：公司在 AIGC 的佈局情況以及未來的投入情況？
答：目前，公司在 IGC 佈局及投入上採取的策略是偏務實型的，我們非常看重 IGC 能真正從業務上帶給我們的價值，而不是盲目追逐一個熱點。今年年初，公司採購了一批 H100 的算力卡，並同國內的大模型公司、雲計算公司建立了合作關係，從算力和模型等資源層面保障我們在此領域的深入探索。基於此，目前我們正在積極訓練自有的消費內容大模型，有以下幾個比較明確的能力方向（1）長短文等消費類文本內容的自動生成能力；（2）消費圖片的生成和自動化修改能力；（3）視頻內容自動生成及剪輯能力；（4）多模態輸入理解能力；（5）從多模態中提煉情感傾向能力等。
基於我們自有的消費內容大模型，我們會探索一系列與我們業務相結合的應用方向，包括但不限於購物或消費相關的對話式機器人、值得買輔助創作平台等。問：公司在賦能及幫助中小商家進行內容營銷等方面有哪些舉措？
答：在經歷了過去幾年電商平台的激烈競爭後，目前國內各大電商平台，京東、阿里、拼多多等都在積極向中小商家進行資源傾斜，這也是未來的行業趨勢。值得買在中小商家的賦能方面，創立了“新巢平台”,以商家號為核心功能，滿足中小商家在流量曝光、內容種草、成交轉化全鏈路上的推廣訴求。2023 年上半年服務合作商家數量超過 1,746 個，其中活躍商家數量佔比 54%，中小商家通過新巢服務平台累計完成訂單 375 萬個，實現 GMV 轉化超過 4.5 億元。
除此之外，公司旗下子公司星羅創想在過去幾年增長很快，星羅創想定位就是幫助中小媒體和品牌商家，尤其是中小品牌商家，進行人貨匹配的一個平台。一直以來，星羅都在承接很多中小商家的需求。未來，公司也會再思考設計出新的商業產品或新的服務來幫助中小商家。問：公司如何利用自身優勢幫助客户開展出海業務？
答：在中國過去十年互聯網競爭內卷的市場環境下，“什麼值得買”能夠生存下來，被用户認可，且能夠持續增長並持續盈利，説明公司具備一些特定優勢。在很多依賴 Shopify 的海外市場，中小電商比較多，市場離散度比較高，我們認為用户和商家對於流量分發、商品推薦、電商推薦的需求會更旺盛。公司 PP 的商業模式在海外是同樣具備競爭力的，而且理論上市場越離散，我們的模式優勢以及對用户的價值越大。
當前，國家對於中國商品出海支持力度很大，海外中國商品佔比也非常高，因此公司也在積極佈局出海相關業務。截至目前，公司的出海業務正處在組建團隊和制定出海計劃的籌備階段，我們希望能夠儘快在多個國家去落地以“什麼值得買”PP 為核心商業模式的出海業務，也就是説要把“什麼值得買”現有且成熟的商業模式進行海外複製。在符合當地的語言習慣、符合當地的文化習慣的情況下，儘可能借用國內的成功經驗，讓“什麼值得買”的業務模式及商業模式在海外得到延續。問：公司二季度營業成本增加主要原因？
答：公司二季度營業成本的增加主要是業務發展投入上的增長，往年的二季度和四季度也都是業務的一個峯值，同時也是投入成本上的峯值，這是正常的趨勢。
綜合上半年來看，公司盈利水平比去年上半年是有所提升的，主要體現在兩方面的原因一方面是從去年開始，公司非常注重降本增效，從支出及成本項方面進行了非常嚴格的管控，更加關注投入產出效率的提升；另一方面今年上半年公司創新業務顯著增長，以抖音代運營為核心的運營服務類業務出現高速增長。在兩重因素的共同作用下，今年上半年公司合併層面的淨利潤率同比去年有所提升。問：下半年公司對於收入及利潤趨勢的判斷怎麼樣的？
答：今年年初，公司對 2023 年的增長預期有更高的期待，但無論是看整個消費行業以及客户的合作情況來看，都呈現出一個緩慢復甦的過程，並沒有一蹴而就地達到理想狀態。
所以對於今年下半年，我們也比較理性地去調整了我們的預期，希望今年下半年能夠維持上半年的增速。問：目前“什麼值得買”APP 的用户畫像，未來希望達到用户畫像的理想狀態是怎樣的？
答：“什麼值得買”整體用户男性偏多，男性用户佔比 60%多，女性用户佔比近 40%。從新增用户上看，得益於站內多元內容的快速增多，全站用户持續向年輕化、多元化方向發展，女性用户和 25歲以下年輕用户佔比明顯提升，同時三、四線城市的用户的佔比在不斷提升。
未來，我們希望“什麼值得買”的產品具有足夠的包容性，能夠根據不同用户羣體的興趣愛好和消費習慣來推薦不同的商品及服務。問：公司主站“什麼值得買”用户增長的預期是怎樣的？
答：2023 年上半年，“什麼值得買”用户保持穩定，月平均活躍用户數為 3,718.72 萬人，同比增長 1.01%。對於目前用户增速我們並不滿意，下半年將也會進行 PP 的改版，希望未來公司PP 是基於用户的興趣和消費習慣去推薦，讓用户真正的能夠花時間沉浸在產品中，基於這一代產品的調整，我們還是比較有信心激發能夠獲得更多的用户，並同時提升用户的活躍度。 9、公司消費數據板塊的商業模式？
公司消費數據板塊逐步沉澱來自於消費內容板塊和營銷服務板塊等的更多數據資源，已形成一個能夠涵蓋人、貨、場等多種維度的底層數據體系。這些數據一方面提升了“什麼值得買”平台結構化展示商品信息的能力，提升了“什麼值得買”平台搜索與推薦內容分發的效率，及其他消費內容業務和營銷服務業務的運營效率；另一方面在對外在輸出消費數據產品與服務等方面也發揮着重要的作用，在這方面我們正在設計一些對外的商業變現產品，包括用户洞察和行業洞察報告、指數型產品等。值得買（300785）主營業務：運營內容類導購平台什麼值得買網站(www.smzdm.com)及相應的移動客户端,為電商、品牌商等提供信息推廣服務、互聯網效果營銷平台服務。
值得買2023中報顯示，公司主營收入6.77億元，同比上升11.68%；歸母淨利潤2816.72萬元，同比上升39.45%；扣非淨利潤1966.87萬元，同比上升84.71%；其中2023年第二季度，公司單季度主營收入4.24億元，同比上升19.06%；單季度歸母淨利潤2885.49萬元，同比下降31.26%；單季度扣非淨利潤2349.93萬元，同比下降36.13%；負債率20.18%，投資收益113.97萬元，財務費用-74.35萬元，毛利率49.12%。
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為29.29。
以下是詳細的盈利預測信息：
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