如何控制脱繮的物價正成為擺在美國政府和美聯儲面前的首要難題。
隨着貨幣政策轉向，有關衰退的風險和擔憂正在升温，外界正在密切關注通脹路徑的最新走向。雖然有跡象表明通脹見頂信號已經出現，但從商品向服務業等領域漲價擴張的趨勢可能意味着物價壓力很難迅速降温。
第一財經記者注意到，有多達六位美聯儲官員上週提及了75個基點加息，其中擁有表決權的有3位，包括美聯儲理事鮑曼和沃勒。
距離下次議息會議（7月26日-27日）還有四周時間，期間仍有1份PCE、1份CPI和1份非農就業報告出爐，任何超預期的數據都有可能讓加息力度再次倒向75個基點。
美聯儲主席鮑威爾此前表示7月可能加息50或75個基點，目前看來，天平正在朝後者傾斜，美聯儲依然需要在控通脹和“軟着陸”之間走鋼絲。
通脹見頂並非政策終點
最新公佈的密歇根大學6月消費者調查終值顯示，信心指數再創歷史新低。令外界稍感欣慰的是，受訪者對明年和5年期通脹預期小幅回落。按照美聯儲的説法，通脹預期抬頭是6月會議緊急加息75個基點而非50個基點的部分原因。
近期大宗商品價格回落給了物價降温的希望。作為全球經濟“晴雨表”，自6月2日以來，國際銅價累計下跌13%，創近16個月新低，地緣政治因素推動的原油近兩週最大跌幅也超過了10%。標普全球此前公佈的6月美國採購經理人指數PMI調查也顯示，衡量企業成本和銷售價格的價格指標漲幅在6月大幅下降，這表明儘管通脹仍處於高位，但價格壓力似乎已經見頂。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，美聯儲對通脹保持高度警惕，現在並不是放鬆的時候，“除了商品價格以外，需要關注通脹向服務業擴散的信號。這是因為服務價格（酒店、娛樂、機票等）的走勢往往是易漲難跌，這將是未來通脹變得根深蒂固的因素。”
紐約聯儲近日發佈研究報告稱，儘管有着美聯儲加息的影響，但通脹率仍可能在明年下半年之前一直保持高位。研究人員稱，美國和歐元區的通貨膨脹都在加速，而且這兩個經濟體的預期加息幅度也在上升。這些因素，再加上經濟增長放緩的可能性，給通貨膨脹的前景增加了更多的不確定性。
施瓦茨向第一財經記者表示，通脹粘性意味着降温是緩慢的。“隨着烏克蘭局勢陷入僵局，制裁措施對俄羅斯商品貿易的影響可能將持續較長時間。”他説道，“另一方面，隨着生活逐步恢復到疫情前水平，美國家庭消費已經逐漸轉向服務，進而也加大了服務業價格的壓力。在明確出現拐點之前，美聯儲很難在物價問題上‘鬆口’。”
克利夫蘭聯儲預計美國6月CPI預計8.7%（來源：克利夫蘭聯儲網站）
克利夫蘭聯儲通脹預測工具Inflation Nowcasting顯示，7月美國消費者物價指數（CPI）將維持在8.7%附近，有望再創紀錄新高。與國債通脹保值證券TIPS掛鈎的衍生品交易調查則顯示， 6-9月美國CPI保持在9%左右或更高水平。根據FactSet數據，這將是自1981年以來持續時間最長的高通脹期。40多年前，時任美聯儲主席沃爾克被迫將聯邦基金利率目標推高至20%，進而引發了經濟衰退。
本週美國將公佈5月個人消費支出月率（PCE）。作為美聯儲最關注的通脹指標，目前機構預測本月核心PCE同比增速將降至4.8%，有望連續第三個月回落。施瓦茨認為，通脹見頂並不意味着問題的解決。正如鮑威爾所言，美聯儲目標是看到真正下降的信號，確信通脹正在朝着2%持續前進。因此，未來要看到美聯儲政策立場緩和可能還需要一段時間。
前置加息與衰退
隨着美聯儲啓動新一輪加息週期，美國經濟下行壓力正在不斷顯現。亞特蘭大聯儲的GDPNow跟蹤數據顯示，第二季度經濟增長率為0，距離技術性衰退僅一步之遙。高利率也打壓了房地產市場，美國抵押貸款銀行家協會（MBA）的數據顯示，上週全美抵押貸款需求創下22年來的最低水平。
物價壓力造成需求疲弱也打擊了製造業和服務業的快速擴張態勢，美國6月綜合採購經理人指數PMI初值錄得51.2，刷新5個月低位。標普全球首席商業經濟學家威廉姆森（Chris Williamson）表示，美國本月經濟增長速度大幅放緩，不斷惡化的前瞻性指標預示第三季度經濟可能將出現萎縮。“在放鬆防疫限制後，消費者回歸帶來了短暫的繁榮，但家庭越來越難以應對生活成本上升，非必需品生產商的訂單也出現了下降。”
華爾街正在傳來越來越悲觀的聲音。摩根大通首席執行官戴蒙（Jamie Dimon）本月早些時候警告稱，通貨膨脹、烏克蘭局勢和緊縮的貨幣政策將帶來“經濟颶風”。高盛預計，未來兩年美國經濟衰退的概率已達48%。國際貨幣基金組織（IMF）上週五在一份聲明中表示，現在的美國政策重點必須是在不引發經濟衰退的情況下迅速放緩工資和價格增長，而避免經濟衰退的道路愈發狹窄。
鮑威爾上週出席國會聽證會時表示，衰退是一種可能性， 但並不是預期的結果，要實現“軟着陸”將是困難的，考慮到戰爭和大宗商品價格以及供應鏈的問題，這一目標變得更加具有挑戰性。“政策力度將繼續取決於即將到來的數據和不斷變化的經濟前景。”他補充道，“我們將在每一次的會議上作出決定，並儘可能清楚地傳達想法。”
施瓦茨向記者表示，短期內美國經濟將處於低增長狀態，但整體陷入嚴重衰退的風險較低。隨着利率正常化的推進，美國經濟前方的道路並非坦途，當利率不斷接近中性水平時，放緩壓力將逐步顯現，預計2023年美國國內生產總值（GDP）增速將回落至1.3%，屆時經濟下行的壓力將考驗美聯儲政策靈活性。
富國銀行指出，歷史上看，實現“軟着陸”一直是美聯儲面臨的巨大難題。因為當增長較為温和時，經濟更容易受到外部衝擊的影響。目前的挑戰顯然更大，因為失業率已經處於低位，通貨膨脹卻如此之高。美聯儲需要的不僅是實現“軟着陸”，而是比過去更長時間去化解物價風險。
來源：第一財經