膠原蛋白行業即將迎來上市高峯。
今年4月8日，深耕膠原蛋白賽道的錦 波生物披 露 了北交所IPO方案；創爾生物在闖關科創板失敗後，也宣佈轉戰北交所；5月初，來自西安的鉅子生物向港交所遞交招股書。
“膠原蛋白”第一股花落誰家即將揭曉。
膠原蛋白：超越玻尿酸的“性感”賽道
雖然鉅子生物目前沒有公佈IPO的估值，但是在2021年年底，鉅子生物完成了成立以來的唯一一輪融資，投資方包括高瓴、中金資本等一眾一線機構，
能夠吸引一線機構且達到200億的估值，鉅子生物當然是有兩把刷子的，其所在的膠原蛋白行業與玻尿酸並稱為護膚領域的
玻尿酸作為一種高分子物質具有皮膚修復和抗衰老的功效。
從玻尿酸上市公司來看
但是隨着膠原蛋白市場的逐漸興起
消費者往往願意為“抗老”花更多錢。
相關數據顯示
值得注意的是
到2027年，重組膠原蛋白在功能性護膚品領域的市場規模將超過玻尿酸。
作為知名“醫美面膜”品牌可復美背後公司，鉅子生物的市場吸引力不俗。
根據招股書，2021年，鉅子生物的零售額在國內醫用敷料公司中排行第二，也是膠原蛋白醫用敷料市場的第一大品牌。
除了市場廣闊，膠原蛋白行業的吸引力還在於原料的可得性。
和讓中國人有切膚之痛的芯片卡脖子問題一樣
中國的現代化妝品研發起步晚
而今
原料的國產化正在成為中國企業一個長期和持久的挑戰。
重組膠原蛋白是中國企業為數不多能從產學研全鏈條突破的領域
淨利率超50％的美妝“茅台”
醫用敷料早已不再是單純
伴隨消費者對護膚類知識的提升
據前瞻產業研究院數據
我們所熟知的貝泰妮和華熙生物，旗下的薇諾娜、潤百顏、誇迪等品牌，均是背靠功能性護膚品這座大山，完成十億量級的銷售。
從利潤情況來看，貝泰妮和華熙生物的毛利率均能達到80％左右，但是貝泰妮的淨利率只有21.5％，華熙生物總體淨利率水平在15％，護膚品板塊則更低。
相比資本市場的前輩貝泰妮和華熙生物，鉅子生物的數據則更為誘人：
鉅子生物招股書顯示淨利率均超過了50％。
敷爾佳也表現不俗
如此高的淨利率，可以説是賺錢能力“驚人”。要知道，茅台的淨利率也就在52％左右。
而據中泰證券數據
實際上，截至2022年4月，鉅子生物產品組合中共有105項SKU，涵蓋功效性護膚品、醫用敷料和功能性食品等領域，共有可復美、可麗金、可預、可痕等8個品牌。
雖然名目繁多，但在鉅子生物的產品結構中，可復美和可麗金是兩張“王牌”，合計收入佔比超過90％。
招股書顯示，2019-2021年，可復美收入分別為2.90億、4.21億和8.98億元，佔總收入比重分別為30.3％、35.4％和57.8％；可麗金收入分別為4.81億、5.59億和5.26億元，佔總收入比重分別為50.3％、47.0％和33.9％。
由此可見，至少在短期內，可復美和可麗金的品牌發展對鉅子生物尤為重要。
明星公司難逃渠道“悖論”
廣闊的市場空間疊加豐厚的利潤，沒有人會懷疑鉅子生物對資本市場的吸引力。但是在種種光鮮背後，鉅子生物卻一直存在着一個難以忽視的“悖論”。
從鉅子生物的天貓旗艦店來看，其明星產品可復美類人膠原蛋白敷料的單盒（5片）售價是198元，即使加上618的活動，也需要178元，摺合35.6元/片。
但是從“代購”的手裏，這個價格能再打個對摺。
這種情況對消費品公司而言，是十分致命的—— 價格管控十分重要。
一般而言，企業都是希望可以通過自己的官方網站或者是授權的正規渠道，例如醫院、藥房、門店出售自己的產品，一旦貨品以非常規的價格從渠道里售賣出去，價格體系混亂，一定會造成品牌形象大打折扣。
鉅子生物在招股書中把銷售渠道分成直銷和向經銷商銷售
直銷主要是通過天貓
2019年到2021年，鉅子生物來自西安創客村的 收入 佔比分別為52.2％、49.3％、29.3％。
在西安創客村的網站上可以發現，旗下電商業務創客雲商主要面對兩類人：VIP用户和創客。其中，VIP有35 VIP和50 VIP兩種套餐，購買VIP禮包或者消費一定金額後即可成為VIP，並有權以35折或5折購買平台上商品，隨後也可以進行轉賣。
這個折扣水平也可以解釋為什麼市面上會流通着遠低於鉅子生物官方價格的產品。
包括小紅書
不過，鉅子生物過去三年一直在整頓經銷商
在一份流出的處罰原因就是可復美的電商部門發現這家公司在低價出貨。
過去3年
除了努力保證技術和產品的先進性，如何正確的管理經銷商，同樣重要。
本文源自財經早餐