文 | 楊萬里
又一隻白馬股業績炸雷。
7月24日晚，康泰生物發佈了2022年半年度業績預告，預計實現歸屬淨利潤1億-1.3億，同比下降61.37%~70.29%，主因系新冠滅活疫苗相關資產計提減值及Ⅲ期臨牀支出費用化。
7月25日，康泰生物大幅低開，盤中一度大跌超9.6%，股價最低下挫至34.44元。截至發文，該公司股價約為36.06元，總市值約為404億元。
若將時間再推前，康泰生物自2020年8月份漲至155.15元后，便進入了下跌通道，到如今，在24個月時間內，其股價跌幅超過76%，總市值蒸發超600億元。即使跌了這麼多，當前市盈率依然接近37倍，而行業平均估值為37.33倍，並沒有出現明顯低估情形。
在尺度股東羣，有投資者戲稱，“高位買的還能解套嗎？炒股不會真的變成股東了吧”。有投資者吐槽道，“賬户綠油油，虧得抑鬱了”。
還有投資者指出，“在股價階段高點，老闆和前老闆娘早就套現一波嘍”。
不完全數據顯示，在去年5月18日，康泰生物公告稱，杜偉民前妻-袁莉萍累計減持1700萬股公司股份，減持價格為100.24元至194.28元。粗略估算，她套現金額超過17億元。杜偉民本人也在去年5月21日-25日減持了51.6萬股，套現超8600萬元。
康泰生物原本是A股的一隻大牛股，從2019年年初至2020年8月份累計漲幅超過6倍。而後來，它又變成了大熊股，中間發生了什麼？
可能是與其投資邏輯動搖有關。
資料顯示，康泰生物實現上市銷售的產品有新冠滅活疫苗、13 價肺炎疫苗、無細胞百白破b型流感嗜血桿菌聯合疫苗（四聯苗）、23 價肺炎疫苗、乙肝疫苗、Hib 疫苗、凍幹 Hib 疫苗等。
有券商機構曾預測，2021年新冠疫苗對康泰生物貢獻的收入比例在50%以上。不過，在新冠疫苗接種率逐漸見頂大背景下，康泰生物的業績很難再保持高增長。
在2022年7月24日，據新華社報道，中國新冠疫苗全程接種率為89.7%。換句話説，100個人中有90個人接種了疫苗。
進一步看，隨着新冠口服藥進展順利，未來市場可能對打疫苗的需求會有所下降。
今年7月中旬，“真實生物”宣佈阿茲夫定片治療新型冠狀病毒肺炎適應症註冊Ⅲ期臨牀試驗結果達到預期，已正式向國家藥品監督管理局提交上市申請。阿茲夫定片被視為第一個國產新冠口服藥。
我們關注到，自上市以來，康泰生物多次向市場募資，但公司分紅的金額卻不多。
數據顯示，2017年至今，康泰生物分紅金額約為6.2億元，而上市以來通過IPO+可轉債+定增募資合計超過31億元。
此外，康泰生物的銷售費用佔營收比重一直高於研發費用佔營收比重。
2018年-2021年，康泰生物研發費用分別為1.778億元、1.983億元、2.671億元、3.543億元，佔營收比重分別為8.8%、10.2%、11.8%、9.7%。同期，銷售費用分別為10.05億元、7.846億元、8.784億元、5.782億，佔營收比重為49.82%、40.38%、38.85%、15.83%。
隨着康泰生物大幅回調，你們認為跌出投資價值了嗎？