開源證券：給予當升科技買入評級

2022-01-20開源證券股份有限公司劉強對當升科技進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：業績符合預期，三元龍頭成長確定性強》，本報告對當升科技給出買入評級，當前股價為82.9元。

當升科技(300073)

當升科技發佈業績預告，業績符合預期

公司2021年預計歸母淨利潤10-10.5億元，比2020年同期增長159.81%-172.80%。預計扣非後淨利潤為7.4-7.9億元，對應扣非後單季度的淨利潤分別為1.15/1.76/2.23/2.26-2.76億元。其中二季度毛利率高於其他季度（Q2：22.61%，Q1/Q3：19.22%/16.90%，Q4預計15%-18%之間），我們分析主要系：（1）二季度海外（尤其歐洲）需求旺盛，出口產品價格相對較高；（2）使用低價原材料庫存。隨着2021年三季度以來上游鎳、鈷、鋰等資源持續漲價，公司毛利率小幅承壓。我們預計以碳酸鋰為代表的短缺資源供需矛盾在2022年Q1集中體現，供需矛盾緩解後中游廠商利潤率將重回上升通道。我們上調盈利預測，預計公司2021-2023年歸母淨利潤有望達到10.38（+1.12）/14.46（+2.30）/18.59（+4.65）億元，EPS分別為2.05/2.85/3.67元/股，當前股價對應市盈率分別為40.1/28.8/22.4倍，維持“買入”評級。

下游需求旺盛，公司產品持續供需緊平衡

產品需求端：預計公司2021年單季度出貨量約為0.89/1/1.3/1.3-1.8萬噸，全年總出貨量為4.5-5萬噸，供需緊平衡，部分訂單需依靠外協廠商生產。

產能供給端：預計2021年底產能在4.4-5萬噸，預計2022年底有效產能約7-8萬噸（常州5萬噸+，江蘇海門1.8萬噸，北京燕郊少量）。供不應求狀態持續。

上游原材料保供，下游需求確定性強，三元龍頭成長確定性強

原材料供給無憂：當升科技分別與兩大前驅體龍頭（華友鈷業和中偉股份）簽訂合作協議，保障中長期前驅體供應，且當升科技可以以有競爭優勢的價格提貨。

海外廠商需求確定性強：當升的海外主要客户是SK和LG，這兩家廠商是美國傳統車企福特、通用、克萊斯勒的主要供應商，2022年全球範圍內美國市場的電動化增速有望最高（在主要發達經濟體中），且政府政策對傳統車企賣電動車有額外的補貼支持（約5000美金），當升科技有望受益。我們預計2022年出貨8萬噸以上，若單噸淨利潤1.5萬元，則三元正極對應淨利潤有望達12億以上。

風險提示：競爭加劇、單噸盈利下降

該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級21家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為125.73；證券之星估值分析工具顯示，當升科技（300073）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)