A股或現風格拉鋸 價值成長有望齊頭並進

今年以來，受多重因素影響，A股市場波動加大，以銀行為代表的低估值板塊逆市走強，逐步演繹成為市場主線。

展望後市，機構人士表示，在市場風格轉換過程中，低估值板塊仍是當前最優選擇，短期有望繼續走強。與此同時，逐步調整到位的成長股也開始顯現佈局價值。後市風格拉鋸的概率較大，市場或呈現價值與成長雙主線並進的局面。

低估值板塊仍是最優選擇

2月14日，低估值品種顯著調整。在申萬一級行業中，非銀金融、建築材料、房地產、銀行等板塊跌幅居前。與之對應的是，CRO、鋰礦等賽道股迎來反彈，藥明康德（維權）、寧德時代、天齊鋰業等龍頭股顯著上漲。

這是否預示低估值板塊行情將告一段落？多家機構認為，低估值板塊仍是當前最優選擇，有望繼續走強。

首先，“穩增長”投資邏輯不斷強化。華安證券策略團隊表示，新冠治療藥物獲批相當於在國內疫情防控措施的基礎上，增加了一份保險和保障。這無疑有利於國內經濟增長。

其次，低估值品種的估值有修復空間。粵開證券首席策略分析師陳夢潔表示，以申萬高市盈率指數與低市盈率指數的比值來觀察，過去5年，可以分為兩個階段：2017年-2020年，低市盈率相對佔優；2020年至今，高市盈率相對佔優。從均值迴歸的角度上看，低估值品種的估值仍有修復空間。

最後，歷史經驗顯示，金融、地產等低估值板塊與信用環境更相關。在“寬信用”的環境下，這些板塊估值將持續修復。興業證券策略分析師張啓堯表示，在歷次“穩增長”過程中，社融數據都是影響市場預期的重要信號。1月社融放出“天量”，將進一步堅定市場信心。類似於2014年7月，在6月社融數據公佈並超出預期後，金融、地產、有色等板塊帶動市場上漲。

成長板塊調整接近尾聲

近兩個月A股持續震盪調整，在主要指數中，創業板指調整幅度最大，成長風格顯著受挫。

“從調整的幅度和時間上來看，當前創業板指調整已較為充分。”陳夢潔表示，創業板大幅調整的主要誘因是，在全球資本流動加速的背景下，投資者對於海外資產的不確定性擔憂持續上升。但隨着我國資本市場改革不斷深化，A股市場的獨立性正在增強，海外市場波動僅是擾動因素，並非主導因素。近期創業板指的調整已充分消化了高估值因素，目前估值已回落至近5年的均值水平。

從歷史上看，華泰證券策略分析師張馨元認為，當下市場風格拉鋸的概率較大，或出現價值與成長雙主線並進的局面。

“去年四季度以來，穩增長主線與成長板塊股價走勢的剪刀差持續擴大。以史為鑑，流動性變化並非是新風格確立的充分條件，業績剪刀差顯著反轉是必要條件，但目前並不具備。”張馨元表示。

中銀證券認為，長期看，在業績趨勢不變的前提下，對於投資者來説，科技成長股的左側佈局機會逐漸顯現。

後市佈局兩條主線

針對當前市場走勢，投資者該如何佈局？不少機構認為，階段表現佔優的低估值品種和顯著調整後的成長風格，當前都有配置價值。

張馨元建議關注兩條主線：一是受益於國內寬信用但不受制於海外緊貨幣的非金融央企，包括電力電網與傳統能源等行業；二是智能車與數據基建板塊。

華安證券策略團隊表示，後市可關注四個方向。第一，信貸“開門紅”背景下，“穩增長”預期進一步強化，重點關注建築建材、城市管網改造、鋼鐵及地產產業鏈。第二，繼續看好中期成長方向，成長風格經過顯著調整，已具備佈局的價值。第三，關注金融板塊中的銀行、券商，並關注受益於長端利率上行預期下的保險。第四，在消費方面，短期重點關注旅遊、機場、餐飲、休閒服務等出行鏈條，中長期把握乳製品、調味品以及食品加工等必選消費品機會。在主題方面，繼續關注數字經濟、國企改革相關主題投資機會。

東北證券表示，行業配置上，關注預期轉好的大眾消費、TMT、新舊基建，以及調整後性價比較高的醫藥、新能源、半導體等。首先，從預期改善角度看，關注受益於防疫政策日趨科學精準的大眾消費（旅遊、酒店、航空、餐飲）、元宇宙催化的傳媒、“十四五”數字經濟規劃落地利好的計算機；其次，從政策導向角度看，低估值的建築建材、新基建等值得關注；最後，從估值性價比角度看，關注景氣度較高且近期調整幅度較大的中藥、新能源材料、半導體設備等。

本報記者 牛仲逸