華鑫證券：給予科達利買入評級

2022-02-17華鑫證券有限責任公司尹斌,黎江濤對科達利進行研究併發布了研究報告《動態點評：業績靚麗，彰顯龍頭地位》，本報告對科達利給出買入評級，當前股價為144.97元。

科達利(002850)

事件

科達利近期發佈業績預告：公司預計2021年實現歸母淨利潤5.2-5.7億元/yoy+191%-219%，預計實現扣非歸母淨利潤4.94-5.44億元/yoy+205%-236%。

投資要點

業績靚麗，全球地位顯著

公司是全球領先的鋰電結構件供應商，預計2021年實現扣非歸母淨利潤4.94-5.44億元/yoy+205%-236%；其中2021Q4實現扣非歸母淨利潤1.39-1.89億元/yoy+95%-165%，QOQ-7%至+26%，業績表現搶眼。在產品成本結構中，2020年原材料成本佔約56%，直接人工佔約16%，製造費用佔約28%。雖然銅、鋁原材料在2021年分別上漲約25%、30%，而同期動力電池需求旺盛，疊加公司產能利用率維繫高位，自動化提升，有利於製造成本等攤薄，對沖原材料上漲帶來的壓力。整體而言，公司管理水平優秀，2021年盈利能力維繫良好狀態，處於行業領先水平。

我們認為，公司研發實力、技術儲備行業領先，不斷推動產品更新迭代。公司有望憑藉優質產品、技術實力、產能就近客户佈局等優勢，推動公司業績持續向好。

全球加碼擴產，開拓優質客户

公司圍繞全球領先客户，就近佈局產能，鎖定市場份額。公司當前已經在國內打造9大生產基地，包括溧陽、宜賓、寧德、惠州、深圳等地，海外3大生產基地，包括德國、匈牙利、瑞典，可就近供應CATL、松下、Tesla、LGC、中創新航等全球領先客户。2022年公司海外生產基地包括德國（配套寧德時代）、匈牙利（配套三星等）、瑞典（配套Northvolt）將投產，貢獻增量。2021年公司產能處於高利用率水平，2022年公司產能有望實現翻倍增長，需求旺盛，拉動收入有望實現翻倍增長。我們預計公司規劃產能+現有產能已超150億產值，未來增長空間大。

綜合來看，公司積極產能佈局，加快全球擴張步伐，就近供應和服務全球領先客户，進一步強化公司競爭力，鞏固龍頭地位。

深耕鋰電結構件賽道，成長性優異

公司以技術為核心，以客户為中心，深耕鋰電結構件賽道，產能全球化擴張，電動化趨勢不可逆，需求旺盛，公司成長性優異。我們認為，大圓柱是未來重要技術路線，有望替代軟包部分市場份額，海外Tesla等有望在2022年實現產業化，國內寧德時代、億緯鋰能等不斷跟進，4680趨勢明確，大圓柱滲透率提升有望拉動結構件需求提升。

整體而言，公司所處賽道成長性好，發展路徑清晰，確定性強。而公司作為全球領先的鋰電結構件龍頭企業，有望持續受益於全球能源革命，凸顯優異成長性。

盈利預測

預計2021/2022/2023年公司歸母淨利潤分別為5.5/11.3/16.3億元，eps為2.34/4.85/7.01元，對應PE分別為62/30/21倍。基於公司卡位優質賽道，客户優異，全球產能擴張，產業佈局符合未來發展趨勢，我們看好公司中長期向上的發展機會，給予“推薦”評級。

風險提示

政策波動風險；下游需求低於預期；產品價格不及預期；競爭格局惡化風險；產能擴張及消化不及預期。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為202.4。證券之星估值分析工具顯示，科達利（002850）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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