市場規模及持續經營能力幾何？納睿雷達答覆科創板IPO二輪問詢
12月7日，資本邦瞭解到，廣東納睿雷達科技股份有限公司(下稱“納睿雷達”)回覆科創板IPO二輪問詢。
圖片來源：上交所官網
在二輪問詢中，上交所主要就納睿雷達市場規模及持續經營能力、其他應用領域拓展、產品生產與技術路線、收入確認、成本和毛利率、入股價格等八個問題進行問詢。
關於市場規模及持續經營能力，上交所要求發行人説明：(1)截至目前，各地已完成建設的X波段天氣雷達數量，結合中國氣象局和各地氣象主管部門關於天氣雷達建設的規劃安排及相關政策文件，分析公司關於X波段天氣雷達市場規模的測算是否科學準確，是否具有權威統計數據的佐證，相關測算結果是否包括已建設數量;(2)已建設X波段天氣雷達的地區是否仍有該波段相控陣天氣雷達的建設需求，未來X波段相控陣天氣雷達的市場需求量，同行業公司該產品的生產製造及部署情況，並結合前述情況分析發行人未來業務拓展的重點地區、產品市場空間及是否具有競爭優勢;(3)發行人X波段雷達產品與同行業公司S、C波段產品在硬件接口、軟件系統等方面是否能夠兼容，是否存在與其他公司產品實現協同的具體案例，結合下游客户對氣象雷達產品的採購及使用需求，説明公司產品類型較為單一是否可能對其業務拓展及客户獲取產生不利影響;(4)發行人省外市場的客户名稱、提供的服務內容、獲客方式、參與招投標的中標率，目前實現的收入佔省外市場的份額，截至目前廣東省外市場收入實現較少、收入佔比較低的原因，在手訂單僅有兩個的原因，是否與中國氣象局的政策支持和大量出台相關鼓勵和支持的政策相匹配，是否具備持續經營能力;(5)2021年已實現收入情況及全年業績預計情況。
納睿雷達回覆稱，截至目前廣東省外市場收入實現較少、收入佔比較低的原因主要系：①我國民用領域相控陣雷達還處於起步的階段。粵港澳大灣區將建成智慧氣象發展先行區，因此廣東省在國內相控陣天氣雷達的應用方面發展較快，支持力度大。與廣東省相比，廣東省外的相控陣天氣雷達產品的推廣和市場需求需要一個過程。氣象部門客户往往需要一定的時間接受產品和技術，目前市場接受度及滲透率正在逐步提升;②報告期內，省外市場的應用推廣主要通過與客户合作進行開展研究試驗，或開展技術服務等業務模式獲取部分收入，使得客户對有源相控陣雷達產品、技術得以認識、瞭解和接受，客户通過試驗能夠全方位瞭解有源相控陣雷達產品的質量、性能、技術等方面的優勢，因此雷達整機銷售收入實現較少。
在手訂單僅有兩個的原因主要系：①相控陣天氣雷達屬於創新性產品，國內還處於起步的階段，相控陣天氣雷達產品的推廣和市場需求需要一個過程，目前市場接受度及滲透率正在逐步提升;②公司客户主要面向政府和事業單位等，前述客户通常採取預算管理制度和集中採購制度，上半年進行項目預算審批，下半年組織採購驗收交付。截至本回復報告出具日，發行人目前已中標尚未確認收入的項目包括廣東省英德市氣象局、河南省人工影響天氣中心、重慶市氣象信息與技術保障中心(重慶市氣象局直屬單位)等雷達整機銷售項目，較上輪問詢回覆截至2021年6月30日的在手訂單情況有所增加。綜上，公司在手訂單較少具有合理性。
近年來，中國氣象局的政策支持和大量出台相關鼓勵和支持的政策，較多省市的規劃指出將在“十四五”期間進行規劃建設，而今年是“十四五”開年的第一年，因而相關政策規劃的具體實施需要一定週期。
綜上，截至目前廣東省外市場收入實現較少、收入佔比較低，在手訂單較少具有合理性，與中國氣象局的政策支持和大量出台相關鼓勵和支持的政策相匹配。
發行人具備持續經營能力，主要系：
(1)發行人目前的省外客户獲客方式多元，包括參加公開招標、單一採購來源、行業交流等，多元化的獲客渠道有利於促進發行人產品的推廣應用，從而為實現整機銷售奠定基礎;
(2)發行人的市場優勢較為明顯。通過從招投標記錄看，省外市場的相控陣天氣雷達的招投標中，發行人的相關中標項目數量較多。
(3)近年來，中國氣象局的政策支持和大量出台相關鼓勵和支持的政策，“十四五”期間，相控陣天氣雷達將迎來難得發展機遇，其相關市場需求較大，具體參見本小題回覆“(二)2、未來X波段相控陣天氣雷達的市場需求量”的回覆內容。因此，公司的X波段相控陣天氣雷達產品未來的銷售具有一定的保障。
(4)報告期內，公司積極拓展廣東省外市場業務，業務版圖穩步擴大，已由廣東擴展至福建、山東、山西、四川、西藏等地，隨着省外氣象局紛紛出台支持政策，在市場拓展上的先發優勢將進一步有利於發行人搶佔市場。
截至2021年9月30日，公司已實現收入5,252.26萬元;根據在手訂單、往年產品的銷售情況等變動趨勢，公司預計2021年度的營業收入在18,616.97萬元。
上述2021年全年業績預計是公司財務部門初步估算的結果，未經會計師審計或審閲，且不構成公司盈利預測或業績承諾。
截至本回復報告出具日，除上述在手訂單外，發行人預計本年能實現收入的潛在項目的合同金額約為10,625.00萬元。
關於入股價格，根據申報材料及問詢回覆：2019年12月至2020年7月，天文公司(36.63元/股)、景祥鼎富(69.26元/股)和萬聯廣生等股東(102.61元/股)的入股價格差異較大。根據回覆，增資價格存在差異原因主要系投資者的投資談判時點和背景情況不同，景祥鼎富及萬聯廣生等股東入股時公司銷售業績有較大提升，因而估值有一定幅度的上升具有合理性。
上交所要求發行人説明：前述股東入股價格的確定方式及依據，結合公司在相關時段的研發進度、新產品推出情況、項目中標情況、業務發展及銷售增長情況等，具體分析在相近時段內股東入股價格存在明顯差異的原因及合理性。
納睿雷達回覆稱，2019年12月，天文公司增資入股發行人，天文公司入股發行人與同期其他股東入股情況對比如下表所示：
由於不同投資者談判的時點背景情況不同，在當時談判時點的具體情況如下：
天文公司於2019年6月與發行人取得聯繫並洽談初步投資意向並於同年7月基本確定入股價格，2019年上半年僅有珠海市氣象局網絡化雙偏振X波段有源相控陣天氣雷達系統採購項目確認收入，且當時公司的新型號AXTP0364的產品尚未投入銷售且預計2019年下半年中標的項目較少。
景祥鼎富於2019年底與發行人取得聯繫並洽談初步投資意向，並於2020年1月與發行人基本確定入股價格。公司在2019年11月獲得了AXPT0364型號產品的無線電發射設備型號核准證，該產品為公司當時未來銷售的主要產品，該產品的推出及銷售對公司的業績增長有重大影響。2019年下半年廣州相控陣天氣雷達網建設項目、江門相控陣天氣雷達採購項目及廣州國際航運中心氣象保障工程購置經費項目確認收入，2019年全年發行人實現銷售收入10,495.71萬元，預計2020年公司的業績將繼續增長。因此公司與景祥鼎富協商時估值較天文公司時有較大提升。
萬聯廣生等股東2020年5月與發行人取得聯繫並洽談初步投資意向，2020年3月，發行人中標廣東省江門市氣象局江門X波段雙極化相控陣天氣雷達精細化觀測系統採購項目，中標價格為3,750.36萬元;2020年5月，發行人中標福建省福州市氣象局X波段相控陣雙偏振天氣雷達項目，中標金額為948.028萬元，發行人的最新產品AXTP0364已經實現了銷售，預計下半年中標的金額還將持續增加，預計2020年全年收入較去年有較大增長，加上此時發行人的上市計劃已經比較明確，因此估值較高。最終2020年實現收入為13,128.74萬元，較2019年增長幅度較大，因此萬聯廣生等股東入股的估值較景祥鼎富有所提升具有合理性。
綜上，相近時段內股東入股價格存在明顯差異具有合理性。