10月19日恆瑞醫藥發佈了2021年第三季度財務報告，報告顯示其前三季實現淨利潤42億元，同比下降1.21%；三季度單季恆瑞實現營業收入69億元，同比下降14.84%，實現淨利潤15.4億元，同比下降3.57%。
業績下降疊加今年以來股價的持續下跌，已經讓一眾“韭菜”人心惶惶，財報一公佈便有很多股民稱“坐等跌停”。
韭菜抄底，高瓴被套
三季度的業績下降是恆瑞醫藥11年來首次出現負增長。股價20年暴漲320倍，毛利率常年保持在86%左右，和茅台不相上下，恆瑞醫藥無疑是神一般的存在。
然而這樣一支神股在今年初股價創下高峯的97元之後，便一路下跌了49%，10個月以來市值已蒸發近3000億。而在下跌過程中，有機構投資者開始逃離，也不斷有新的投資者進場抄底。據統計去年年底恆瑞醫藥只有28.2萬的股東，至今已經有71.9萬，增加了約247%。
很多散户認為股價下跌幅度已經夠大，紛紛進場抄底，於是越來越多的散户進入接盤大軍，而這些個人投資者似乎已經成了名副其實的“韭菜”。個人投資者由於投資知識的缺乏，且容易受到市場情緒、標籤、“情懷”等因素影響，往往會對投資做出非理性的判斷。這也是散户很容易成為韭菜的原因。
不得不説，作為A股醫藥行業中的典型成長股和行業龍頭，曾有“藥茅”之稱的恆瑞醫藥依然沒有失去市場對它的信心。
2021年恆瑞的年中財報顯示，高瓴資本買入4046萬股恆瑞醫藥共耗資27.5億，買入平均價約為67元。截至發稿恆瑞醫藥股價不到51元，意味着高瓴資本已經被套。
業績與股價下滑是誰之過
影響恆瑞財報業績的原因主要有兩個方面。一是醫藥集採的落實。受國家和地方帶量採購的影響，恆瑞的傳統仿製藥銷售下滑，而創新藥的銷售短期內不能補償這部分下滑，給公司整體業績帶來不利影響。
集採帶來的衝擊還未完全顯現出來。恆瑞在半年報中曾透露，集採的主要影響從三季度開始，而從全年來看，第五批最大的集採影響將在第四季度落地，預計四季度的收入還會比三季度再下降5-10億。
業績下降的第二個主要原因是研發投入的增加。恆瑞醫藥的財報顯示，2018至2020年其研發費用投入2021年前三季度，恆瑞醫藥進一步加大創新投入力度，累計投入研發資金41.42億元，同比增長23.9%，佔營業收入的比重達20.5%。
作為國內知名的抗腫瘤藥、手術用藥和造影劑的供應商，也是國家抗腫瘤藥技術創新產學研聯盟牽頭單位，建有國家靶向藥物工程技術研究中心、博士後科研工作站，恆瑞正走在由仿製藥向創新藥研發的轉型道路上。
財報中指出恆瑞已在美國、歐洲等地建立了136人的海外研發團隊，主要成員均是來自羅氏、諾華、輝瑞、默克等知名藥企的中高層人才。23項國際臨牀試驗正在推進開展，並有10餘項研究處於準備階段，共啓動86家海外中心。
據光大證券研究稱，恆瑞醫藥正處在調整發展戰略的創新轉型時期，未來將承擔更高研發風險，解決未滿足的臨牀需求，同時加強與生物醫藥公司的合作，加快國際化發展進程。發達國家的醫藥企業以創新藥為主，通過鉅額研發投入獲得專利產品，再憑藉專利獲得鉅額回報。因此，加大對創新研發的投入，也是恆瑞走向國際化的重要一環。
這些轉型戰略短時間內會使恆瑞醫藥的業績承受壓力，但長遠看來，未來創新路線和國際化發展的成果仍然值得期待，這或許也是很多投資研究機構對恆瑞醫藥保持樂觀態度的原因。
而事實上恆瑞的創新藥在過去很多是由已上市的藥品，經過改良和修飾而成的，並非真正的自主研發。7月國家藥品監督管理局發佈的關於公開徵求《以臨牀價值為導向的抗腫瘤藥物臨牀研發指導原則》裏提出：新藥研發應當以患者提供更優的治療選擇為最高目標。
與之同時出台的新規也直指創新醫藥行業的“偽創新”問題，引起了醫藥板塊整體的下跌，而恆瑞作為國內創新藥研發的頭部企業，在這場風波中首當其衝。
但不論是集採、轉型還是政策環境的變化，都是對於醫藥行業整體造成影響的因素，而非恆瑞一家。
轉型道阻且長，恆瑞醫藥還能否續寫增長神話？
基於恆瑞醫藥過去長達20年的優異表現，評級機構和投資者對它仍然保有十足的信心。而其“創新+國際化”的美好故事，究竟能否成為續寫增長神話的有力支撐，或許不能僅僅依靠信心來判斷。
在銷售業績方面，集採影響還將持續，三季度只是一個開始，而陷入了業務轉換的尷尬期中的恆瑞，難以在短時間內實現業績扭轉。而在恆瑞營業收入主要來源的仿製藥領域，市場競爭異常激烈。
儘管現在的恆瑞醫藥正在砍掉賴以起家的仿製藥生意，將業務重心向創新藥轉型，創新藥從立項到獲批長達5-15年的研發週期，還需要很長的過程。
擁有業內“研發一哥”的稱號，恆瑞醫藥是創新藥企的代表，而分析過它的現有營業收入結構後不難發現，創新藥收入佔比僅20%左右，佔比收入80%左右比重的仿製藥仍然是主要營業收入來源。
創新藥研發屬於資金、成本、風險三高的重密集型工作。相比於國際上的藥企研發大户，恆瑞40幾億的研發費用支出並不算多。根據2016年全球藥企研發投入信息，排名第一的羅氏研發支出摺合人民幣約643億，即使排名第15位的安進研發支出達到38億美元，摺合人民幣約251億元。
轉型勢必面臨着各種各樣的風險，在舊業務營收下降、新業務尚未成熟而研發以及進入國際市場卻需要巨大投入的轉型期，對於恆瑞而言實現平穩過渡的重重挑戰才剛剛開始，擁抱創新和國際化的路還很遠。