財聯社（北京，記者 陳俊嶺）訊，國內“季末效應”魔咒似乎始終未曾遠去，本週海外“二次疫情”又拖累了外圍股市，內憂外患下，節前A股已連跌數日，滬指成交量也持續退守至3000億元下方。
A股成交量低迷的背後，是各路投資人的謹慎，不管是在新發基金的建倉節奏上，還是高淨值羣體的入市心態上，似乎都在等待市場發出的一聲“發令槍”。
三季度已日漸尾聲，四季度正悄然而至，此前市場所期待的風格切換仍未明朗。在交易清淡、熱點稀少的9月下旬，私募機構們當下的投資心態如何？四季度又作何對策？
私募倉位、心態各有不同
9月24日一早，“網紅”私募管理人敦安資產執行董事徐曉峯在公眾號刊文，旗幟鮮明地稱“再次重申我的看法，大Ａ這兩個月，就是個箱體震盪整理，整理結束，方向還是上！”。
在徐曉峯看來，最近兩個月，A股一直處於箱體寬幅震盪狀態，只有三種選擇，要麼高拋低吸，要麼空倉觀望，要麼持股不動，沒有第四種選擇，亂玩、瞎玩必死。 最近幾天，海外“二次疫情”又擴大的跡象，受此影響，歐美股市本週已經連續暴跌，這也在一定程度上拖累了A股反彈的節奏。不過，徐曉峯認為，外圍市場下跌並不會太影響A股的走勢。
“A股美股很多時候並不同步，美股對於A股來説，只是一個風險觀察指標。”徐曉峯認為，此時正是箱體底部，投資人不必有太多顧慮，如果持有的是券商、週期、科創50，不妨持股過節。
在內外部多種因素的共同作用下，9月24日市場出現了較為明顯的下行。截至收盤，各大指數跌幅明顯，其中上證指數收跌1.72%，滬深300收跌1.92%，創業板指收跌2.46%。
對此，星石投資首席執行官楊玲認為，今天下跌主要和三方面的因素有關。一是近期歐洲疫情又有所反覆，導致風險偏好有所回落；二是美聯儲密集警告經濟復甦的風險，造成風險偏好回落；三是國慶長假臨近，部分投資者傾向於“持幣過節”，形成了一定的拋壓。
“對於專業投資者而言，波動是常態，關鍵是要判斷前期看好的主邏輯有沒有被破壞，基本面的重要驅動因素有沒有被動搖。”楊玲稱，市場調整主要是短期情緒面擾動，他們一貫的投資邏輯並沒有改變。
對於市場所擔心的“二次疫情”，楊玲表示，目前看二次疫情的爆發並沒有帶來經濟的再次大範圍封鎖。更重要是的，如果11 、12月疫苗問世後，海外的生產生活也將加速恢復常態，從而推動經濟復甦。
“最近兩個交易日境外市場波動大，A股滬市在調整中成交額反而萎縮到2800億和2600億，是非常健康的走勢。”泊通投資董事長盧洋認為，由於A股本身估值有優勢，所以理論上下跌空間不大。
近期，AH板塊的比價拉大到2015年高點水平，盧洋也在最近的交易中，把同樣的股票逐步轉移向港股，用估值做持倉的防禦，用均值迴歸的思路增厚未來的持倉收益。
四季度“順週期”或唱主角
“統計顯示，紅10月紅11月概率較大，低估值板塊佔主流，這在過去10年的行業當中概率70%，所以今年第四季度大概率繼續重演。”9月23日，知名投資人高杉做客某財經節目時判斷。
在高杉看來，經濟數據已經在全面向上，這個趨勢是不會改變的。四季度市場熱點應該還是圍繞着三季度開始業績反轉的公司，或是已經進入業績增長向上且估值仍在可接受範圍內的一批公司。
四季度在投資上當如何取捨？高杉建議“兩條腿走路”——“新成長”與“老成長”。在他看來，市場分化將成為常態，依然需要慧眼辨別，“老成長”中絕大多數板塊和個股，四季度依然難成主角。
對於四季度，楊玲判斷，因為經濟的持續修復，上市公司業績改善正“接棒”流動性寬鬆，成為A股的核心驅動。一些順週期（受益於經濟復甦）的成長股將表現更好，主要集中在週期、消費類別。
當然，在同樣的宏觀環境下，基本面修復，帶來上市公司業績改善，將會成為接下來的主要驅動，在這個過程當中，不同行業、不同企業之間投資可能會進一步分化。
“在目前這個位置上，從中期角度來看，因為明年有潛在的通脹預期，預計總量上貨幣政策不會進行再寬鬆。”楊玲稱，在貨幣不可能轉向的情況下，估值無法擴張，所以科技類別投資性價比不足，選股難度在加大，一定要立足於非常長的投資週期而且要精選個股。
楊玲判斷，明年有潛在的通脹預期，價格上漲因素較強，同時流動性收緊，會壓縮估值空間，這個過程中，有價格彈性的、有擴張能力的企業，會獲得更強的盈利向上彈性，能夠抵消估值壓縮的空間。
“近期食品醫藥板塊連續調整，龍頭股反彈無力，基本上證明未來市場反彈中，形成新熱點新方向的概率大。”盧洋判斷，未來反彈中熱點越集中，則反彈高度越高，反之則反彈空間有限。
隨着高估值板塊持續調整，低估值板塊吸引了投資者的目光，很多人開始關注“順週期”的投資邏輯。盧洋透露，他們重點關注地產品牌化，裝配式建築，煤炭電力等板塊。