國金證券：健帆生物(300529.SZ)血液淨化產品具較強的需求剛性，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，健帆生物(300529.SZ)一季度業績高質量增長超預期。預計2021-2023年公司歸母淨利潤分別為12.32、17.12、23.39億元，分別同比增長41%、39%、37%。維持“買入”評級。

國金證券指出，2021年一季報，實現營業收入5.79億元，同比增長53%，業績超預期。由於血液淨化產品較強的需求剛性，20年Q1公司業績基數受疫情影響較小，增長可觀。

國金證券主要觀點如下：

業績簡評

4月12日，公司發佈2021年一季報，實現營業收入5.79億元，同比增長53%;實現歸母淨利潤2.83億元，同比增長54%;實現扣非歸母淨利潤2.74億元，同比增長45%，業績增長超預期。

經營分析

正常基數下一季度營收仍超預期：由於血液淨化產品較強的需求剛性，20年Q1公司業績基數受疫情影響較小，增長可觀。在此基礎上2021年Q1仍然實現營收超預期增長，公司業務能力和市場地位得到驗證。

預計腎病產品未來仍是核心增長引擎，肝病產品有望持續放量。4月7日，《HA樹脂血液灌流的衞生經濟學研究》課題結題會在上海召開，課題研究結果顯示：HA樹脂血液灌流器聯合常規血液淨化方式較常規血液淨化方式具有經濟性，可平均多存活2.87年。通過兩次RCT研究進一步證實了血液灌流器的有效性和安全性，血液灌流器滲透率與治療頻率預計將進一步提高(療程化灌流患者人數從2020年中的1800人提高到2020年底約5400人)。肝病產品在疫情期間收到負面影響，但已在快速恢復，預計收入維持高增長。目前公司肝類產品已覆蓋1100餘家醫院，後續將持續推進。

經營規模效應逐步體現，盈利能力不斷優化。2021年一季度毛利率85.23%(-0.51%)，淨利率48.85%;規模效應體現，整體費用端保持穩定可控，銷售費用率19.52%(+1.4%)，管理費用率4.70%(-1.5%)，研發費用率3.6%(+0.4%);在營收高速增長情況下，存貨和應收賬款絕對規模控制優異，週轉速度加快，現金流充沛。

海外業務處於快速放量期，有望逐步貢獻業績。公司通過拓展海外銷售渠道、標杆國家建設、專家建設、本土化市場建設等，使公司產品在海外市場得到更迅速的推廣和普及，境外業務收入有望持續高增長。

風險提示

新產品研發風險;新產品註冊風險;新技術替代風險;淨利率下降風險;行業競爭加劇風險。