智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，維持三安光電(600703.SH)“優於大市”評級，預計2021-2023年營收分別為117.37/161.01/216.69億元，2021-23年公司歸母淨利分別為19.82/28.08/38.07億元，對應分別為0.44/0.63/0.85元/股。基於PE、PB兩種估值法，該行認為公司的合理價值區間為40.22-45.96元/股。
海通證券主要觀點如下：
業績快速增長，產品結構持續優化。
三安光電發佈2021年半年報，上半年公司實現營收61.14億元，同比增長71.38%，實現歸母淨利潤8.84億元，同比增長39.18%。由於LED市場回暖，部分低端芯片價格回升，該行認為這將推動庫存消化。同時公司積極調整產品結構，中高端芯片持續滲透。隨着紅外、紫外、植物照明等高端市場滲透率進一步提升，該行認為公司有望通過調整產品結構進一步提升毛利率。
LED行業觸底回暖，MiniLED開啓商用元年。
自2020年下半年以來，LED顯示行業呈現高景氣度，LED在商業領域的需求持續快速增長正在帶動LED顯示從百億級專業應用向千億級商業應用快速滲透。此外紅外、紫外、車用產品、植物照明等細分領域產品也在逐步起量，銷售金額佔比將會逐步提高。三星、LG、TCL、小米等企業相繼推出MiniLED背光電視,蘋果推出搭載Mini-LED背光屏iPadPro產品，MiniLED在2021年迎來規模應用。
LED技術迭代，推動Mini/MicroLED導入全球頭部客户。
公司MiniLED芯片已實現批量供貨三星，成為其首要供應商並簽署供貨協議。該行預計公司將充分發揮全球具有規模優勢的MiniLED芯片供應商優勢，加速推進MiniLED與頂尖國際終端應用巨頭的合作推廣。同時湖北三安Mini/Micro顯示芯片產業化項目部分產能也已投產運行，隨着產能逐步釋放及高端產品佔比的逐步提高，公司營收規模和盈利能力有望持續改善。
LED材料橫向延伸佈局化合物半導體產業鏈，功率、射頻齊發展。
三安集成上半年實現營收10.16億元，同比增長170.57%，有效產能有望在三季度逐步釋放，砷化鎵射頻上半年擴產設備已逐步到位，產能達到8000片/月，公司目前射頻產品已經覆蓋了2G-5G手機PA、WiFi、濾波器等應用領域。隨着手機終端廠商的直接導入以及公司產能的提升，該行認為未來在該領域的國產化替代市場份額將進一步提升。除射頻外，湖南三安半導體已經正式點亮投產，該行認為該產線的點亮也意味着公司擁有覆蓋SiC晶體生長到功率器件封裝的全產業鏈生產的能力。
風險提示：LED芯片價格大幅度下降;行業競爭加劇;公司產能保障不及預期。