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記者 | 鄭小琳
4月22日下午，歐派家居（603833.SH）交出2020年“成績單”。財報顯示，2020年公司實現營收為147.40億元，同比增長8.91%；實現淨利潤20.6億元，同比增長12.13%。
界面新聞記者注意到，在歐派公告業績的前兩天，頂流基金經理董承非重倉歐派的消息也隨之曝光。據興全趨勢投資混合基金數據顯示，截至2020年一季度，歐派家居獲董承非大手筆增持約445萬股，地位從隱形重倉股提升至重倉股之一。
或受此利好消息帶動，歐派家居在4月21-22日裏累計漲幅約4.7%。不過上漲並未持續多久，4月23日上午，歐派家居開盤走跌。截至收盤，公司股價下跌3%，最終以156.17元/股收盤。
雖然歐派家居2020年營收與淨利表現耀眼，但亮眼財務數據背後亦暗藏隱憂。
2020年在新冠疫情衝擊之下，歐派家居短期債務急速飆升。財報顯示，2020年公司短期借款為16.26億元，較上期期末數的5257萬元同比增長2993%，增長約30倍，相當公司全年淨利潤的近八成。
而隨着負債增加，歐派家居在利息方面的支出也“水漲船高”。2020年歐派家居的利息支出為1.04億元，較去年同期的2534萬元同比增長約3倍。
對此，歐派家居董秘辦相關負責人告訴界面新聞記者，短期借款增加主要是去年公司基於穩健經營及風險可控前提下，向銀行申請的借款：“去年新冠疫情爆發對公司影響存在眾多不確定性，為做好最壞的應對措施，我們向銀行借款以應對不可預測的風險。”
對於利息支出增加，該負責人強調：“財務會積極運用充沛的現金流進行利息對沖，對公司整體利潤不造成影響。”
事實上，隨着借款的飆升，歐派家居也面臨一定的短期償債壓力。研究指出，現金流動負債比率（年經營現金淨流量/年末流動負債×100%）是評價企業短期償債能力強弱最可信的指標，一般情況下，該指標大於1，表示企業流動負債償還有可靠保證。
2020年，歐派家居的經營活動產生的現金流量淨額為38.89億元，流動債務為59.25億元，由此計算，歐派家居的現金流動負債比率僅為0.65。這意味着，公司目前存在一定的短期償債壓力。
與此同時，一個不太好的信號是，歐派家居的盈利能力正在走下坡路。
資料顯示，歐派家居由櫥櫃業務起步，成立至今已有27年的發展史，目前公司主營產品為廚櫃、衣櫃、木門、衞浴等。其中廚櫃、衣櫃是公司的主要收入來源，佔營收比例分別為41.12%、39.16%
2020年歐派家居整體毛利率下降1.12個百分點，其中，衣櫃、衞浴、木門業務毛利率保持微增，但櫥櫃業務卻同比減少0.43個百分點。
如果追溯過去三年，歐派家居的主業毛利率其實一直處於下降趨勢。數據顯示，2018-2020年公司主業傢俱製造業的毛利率分別為38.38%、35.82%、34.70%，創三年來最低水平。
不僅如此，公司整體盈利能力也在走低。2020年歐派家居加權平均淨資產收益率（ROE，衡量企業盈利能力強弱的重要指標）較上年減少2.4%，從2018年的22.72%下降至2020年的19.26%，歐派家居的ROE連續三年出現下降。
“這主要由銷售結構導致。”上述歐派家居相關負責人表示，“不同銷售渠道之間的毛利率存在差異。每年市場渠道的變化情況、交付渠道的數量均處於不斷變化之中，針對主流銷售渠道，歐派會根據已有的規模優勢將整個供應鏈的進行整合。”
“因此，渠道變化可能會在短期影響到財務數據，但長期來看，歐派毛利率有改善空間。同時，基於品牌長期經營戰略出發，公司整體毛利率空間會恆定在合理範圍內，未來若毛利率進一步提升，最終也會反饋到消費者、投資者身上。”該負責人進一步解釋。
不難看出，歐派家居盈利能力的下滑已經成為不爭的事實。但按照歐派方面的説法，未來其利潤水平能否因渠道變革而有所改善，還是個未知數。