隨着科創板的設立，越來越多的科創型企業開始借力資本市場實現快速發展，短短兩年內，科創板由最初25家企業迅速擴容到311家企業，總市值合計4.61萬億元，成果斐然。作為中國資本市場改革的“試驗田”,註冊制下的科創板即將迎來開板兩週年，一大批走在科技創新前沿同時未來具有極大不確定性的企業匯聚在這裏，企業投資價值如何，牛牛研究中心選取科創板首批25家上市作為分析樣本，試圖為投資者揭開科創板“面紗”。
科創板開板之日，新股上市最高漲幅高達400%，2年時間過去，choice數據顯示，截止7月20日收盤，13只個股最新收盤價跌破上市首日開盤價，最多的已跌去近3/4；10只個股最新收盤價相比上市首日收盤價跌幅超20%，佔比約為四成；中國通號、天宜上佳2只個股跌破發行價，與發行價相比，跌幅分別為0.51%、1.26%。
流動性方面，choice數據顯示，開板以來（截至7月20日最新收盤日），首批25家上市公司日均成交量均值302萬股、中位數237萬股遠高於科創板全部股票均值和中位數分別為254萬股和113萬股,好於市場整體流動性。但相比主板日均成交量均值1749萬股、中位數603萬股，創業板日均成交量均值1292萬股、中位數503萬股，首批25家上市公司就顯得相形見絀。
科創板將逐步迴歸合理估值
科創板首批企業上市前經過了監管層的層層問詢和廣大投資者的審視檢驗，但依然有四成企業相比上市首日收盤價跌幅超20%。再一次證明了股票價格受宏觀經濟、市場環境、投資者預期等多重因素影響，短期股價可能會嚴重背離基本面，股價被高估或低估。
科創板企業估值過高，備受投資者質疑。有文章指出，科創板首批上市企業中，嘉元科技從三板退市前市值26億元，科創板市值143億元；天準科技退市前市值18億元，科創板市值106億元；西部超導退市前市值47億元，科創板市值231億元。基於科創板企業高估值特點，科創板設置前五天不設漲跌幅，上交所副總經理闕波曽解釋是希望市場充分博弈，快速形成均衡的價格，提高定價效率。
股票破發視為市場走向成熟的表現
截止7月20日，已有23只股票破發，“破發股”佔比為7.40％。破發背後的原因多樣，比如企業所屬行業板塊科技含量低，部分企業發行價偏高，發行市盈率遠高於主板同行業平均市盈率，但比較集中的因素還是部分公司自身業績不振，甚至是下滑。以天宜上佳為例，2020年年報和2021年第一季度財報，業績大幅度下滑，淨利潤同比下滑超50%。
從開板到首現破發，中小板用了1年，創業板用了6個月，科創板用了3個月，反映隨着理性迴歸，科創板在不斷完善與成熟。成熟市場允許破發企業的存在，監管層為科創板設計了一系列制度創新，本意也是想通過股票交易來自發形成價格發現功能，價格可以反映企業基本面價值。
科創板50ETF和做市商制度有望改善科創板流動性
科創板低流動性已引起某些機構投資者和專家學者的擔憂。市場低流動成因眾説紛紜，大致可歸納為兩點。其一是投資者適當性管理，出於保護中小投資者的需要，科創板不同與主板無門檻和創業板投資門檻10萬元，科創板的投資門檻為50萬元，僅這一條，就把大多數個人投資者拒之門外了。其二是企業盈利問題，註冊制下，企業只要達到標準，哪怕是虧損，也可以上市，對擬登錄科創板的企業來説，首要標準就是符合科創板定位。由於科創屬性，企業未來收入及盈利水平等仍具有較大不確定性，長線賺錢效應較低。
監管層也注意到科創板低流動性風險，已相繼推出了措施來改善流動性問題。2020年9月首批科創50ETF獲得批覆，11月16日在上交所掛牌上市，這意味着資金額受限的投資者，可以通過這一通道，投資與優質科創板公司掛鈎的指數基金；2021年7月15日，監管提出在科創板引入做市商制度，將保障市場有效平穩運行，利好市場流動性。
◆ 總 結
牛牛研究中心認為，科創板將繼續在我國多層次資本建設中發揮發揮着重要的作用，將為我國資本市場改革積累重要經驗教訓和提供具體實踐路徑。
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