紅星資本局注意到，近日，十月稻田集團股份有限公司（下稱“十月稻田”）在港交所遞交招股書，摩根士丹利、中金公司和中信建投國際為其聯席保薦人。
據弗若斯特沙利文的資料，十月稻田是2022年中國預包裝優質大米市場以及預包裝雜糧、豆類及籽類市場收入最高的公司。2019年至2022年，十月稻田連續四年成為中國預包裝東北大米零售市場按收入計最大的公司。
值得注意的是，雖然十月稻田在預包裝大米品牌中銷量遙遙領先，但其在2021-2022年兩年均為虧損狀態，且虧損加劇。除此之外，產品、渠道單一，盲目擴產也是其被詬病得最多的問題。
資料圖 圖自ICphoto
2022年虧超5億
市場第一的錢去哪了？
據招股書，2020年、2021年和2022年，十月稻田的營收分別為23.27億元、35.98億元和45.33億元，歸母淨利潤分別為1397.4萬元、-1.73億元和-5.64億元。
對於2022年虧損加劇的原因，紅星資本局注意到，十月稻田在2022年的銷售及經銷開支、行政開支金額大幅增加。銷售及經銷開支從2021年的2.23億元增加至3.15億元，行政開支則由2021年的2.73億元增加至8.58億元。
對於銷售及經銷開支的增加，十月稻田在招股書中解釋稱，一是主要由於增加了銷售及營銷人手導致員工成本增加；二是廣告及展覽費增加；三是平台服務費增加。
其中，十月稻田員工成本同比上漲99.32%至1.43億元，廣告及展覽費同比上漲124.11%至1615.7萬元。
而十月稻田行政開支大幅增加的原因，則指向了股份支付項目。招股書顯示，股份支付項目主要包括6.91億元的股份獎勵，股份獎勵指授予王兵及趙文君的實繳資本，2021年公司股份獎勵為零元。
王兵為十月稻田董事長、執行董事、總經理及公司控股股東之一，趙文君為王兵配偶，是十月稻田的執行董事、副總經理、 首席營銷官及公司控股股東之一。
行業入局門檻不高
各品牌加碼線上渠道
十月稻田的主營產品為大米產品，主要渠道為線上渠道。
近三年，大米產品收入約佔總收入八成。
2020年、2021年和2022年，十月稻田來自大米產品的收入分別為18.71億元、28.92億元和36.22億元，佔比分別為80.4%、80.4%和79.9%。
線上渠道收入則約佔總收入七成。報告期內，十月稻田來自線上渠道的收入佔比分別為79.4%、75.5%和69.3%。
紅星資本局注意到，近三年，十月稻田大米產品的平均售價有所下降：從2020年的7.3元/千克下降到2022年的6.1元/千克。十月稻田解釋稱主要是由於公司對該產品採取相對具有競爭力的定價策略，以鞏固公司的市場地位。
十月稻田下調大米產品定價的行為直接反映出其感受到的市場壓力。
一方面，大米行業入局門檻不高，小品牌林立，且易因性價比更高，在十月稻田的主陣地——線上渠道搶佔市場。紅星資本局4月9日在淘寶、拼多多搜索“東北大米”相關產品，搜索結果顯示，按銷量排列，十月稻田均不在第一位，排名靠前的反倒是價格更便宜的小品牌，價格不到十月稻田的一半。
另一方面，福臨門和金龍魚（300999.SZ）等牢牢佔據線下渠道的傳統品牌也紛紛加碼線上渠道。目前，三個品牌在線上渠道的產品價格咬得很死，一旦發展到燒錢搶流量的階段，十月稻田未必能贏，畢竟十月稻田的體量與二者相差太大。
2022年，金龍魚實現營業收入2575億元，其中廚房食品板塊營收高達1571億元，近十月稻田總營收的35倍。據《經濟參考報》，中糧福臨門的2022年營收超5000億元。
產能利用率持續下降
仍募資擴建產能
紅星資本局注意到，十月稻田近三年的產能利用率分別為66.3%、59.3%、51.4%，大米產品的產能利用率分別為65.7%、57.6%、50.5%。可見，十月稻田的產能利用率一直在下降，且未處於飽和狀態。
對此，十月稻田解釋稱，公司建立及投產更多生產線，積極擴大產能，但受疫情的短暫影響，使得產能利用率持續下降。
根據弗若斯特沙利文的數據，行業的年度平均最高利用率一般不超過80%。
十月稻田還在擴大產能。截至2022年末，十月稻田已建立了5個生產基地，其中瀋陽新民生產基地、五常生產基地、松原生產基地及敖漢生產基地已投產運營，通河生產基地尚在建設中。
招股書顯示，此次募資，十月稻田還將繼續升級現有生產線、擴建產能。
十月稻田計劃，五個生產基地將在2026年前新增設計產能共83.7萬噸，預計投入10.43億元人民幣。
*除標註外，文中圖片均截圖自十月稻田最新招股書
紅星新聞記者 俞瑤 張露曦
編輯 肖子琦