2022-03-14國盛證券有限責任公司楊然,劉高暢對中科曙光進行研究併發布了研究報告《為什麼x86架構如此重要》，本報告對中科曙光給出買入評級，當前股價為32.54元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為71.08%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為開源證券的陳寶健。
中科曙光(603019)
x86架構為當前全球CPU領域主流，生態豐富、性能強勁且市佔率領先。1）長期以來，x86架構在桌面PC及服務器領域佔據統治地位，而ARM架構在移動終端和嵌入式領域應用較為普遍，根據IDC數據，2020年，我國x86服務器銷售量佔整體服務器市場比例已達到97.30%，領先地位顯著。2）分析其原因，除了在亂序指令執行、單核多線程能力等方面的應用性能優勢，完善的生態體系構成了x86指令集的核心壁壘。迄今為止，x86架構由Intel主導了半個多世紀，已經形成了完善的產業和生態環境，從各類配套芯片、操作系統、數據庫、中間件到大量豐富的應用軟件應有盡有，是整個產業中最龐大、最完善、應用最廣泛的處理器架構之一，生態壁壘極高。3）從主導廠商來看，x86架構CPU核心企業包括Intel及AMD，其中，雖然近年AMD依靠Zen架構強勢崛起，但服務器市場主流依然是Intel，體現B端業務壁壘。2021Q4，根據MercuryResearch統計，AMD在x86CPU市佔率達到25.6%，環比提升1個百分點、同比增長3.9個百分點。4）同時，Intel及AMD亦持續基於x86架構不斷迭代產品，2021年10月Intel發佈12代酷睿AlderLake桌面處理器、2020年10月AMD介紹新一代Zen3架構，其相比上一代產品性能均顯著提升，x86架構領先優勢持續鞏固。
芯片廠商逐步放量，海光有望成為x86架構的最優解。1）麒麟、海光、飛騰、龍芯均為CPU典型代表，各自基於不同的路線選擇，並取得快速進步、逐步實現規模化商用，並逐漸搭建起健康的產業生態，芯片產業發展有望進入正循環軌跡。2）海光信息於2016年與AMD成立合資公司，合法獲得完整Zen架構設計方案，具備優秀研發基礎。而在人才方面，海光也已經彙集了國內乃至全球的頂級芯片設計團隊，把握IC設計的核心要素。截至2021年，公司已在國內率先完成了高端通用處理器和協處理器產品成功流片，並實現了規模化商用，廣泛應用於電信、金融、互聯網、教育、交通等重要行業或領域。2021年，公司營業收入達到23.10億元，同比增長126.07%；實現歸母淨利潤3.27億元，已成功扭虧為盈。3）研發路線上，CPU角度來看，公司秉承“銷售一代、驗證一代、研發一代”的產品研發策略，海光一號及二號為當前主要的出貨產品，2021年總計出貨量約為57.7萬片，同比增長148.46%；海光三號及四號的研發進程也正穩步推進。GPU角度來看，公司DCU系列產品已成功量產，能夠較好地適配、適應國際主流商業計算軟件和人工智能軟件，軟硬件生態豐富，並且在典型應用場景下，公司深算一號指標達到國際上同類型高端產品的水平。
維持“買入”評級。根據關鍵假設，預計2021-2023年營業收入分別為111.83億、123.75億及137.46億元，歸母淨利潤分別為11.34億、15.80億、21.90億。維持“買入”評級。
風險提示：服務器行業競爭加劇；芯片量產化不及預期；貿易摩擦加劇。
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為39.2。證券之星估值分析工具顯示，中科曙光（603019）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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