國聯證券：給予金宏氣體買入評級，目標價位37.47元

2021-12-05國聯證券股份有限公司王曄對金宏氣體進行研究併發布了研究報告《縱橫發展戰略鑄就氣體龍頭》，本報告對金宏氣體給出買入評級，認為其目標價位為37.47元，當前股價為28.0元，預期上漲幅度為33.82%。

金宏氣體(688106)

大宗氣體市場零散，環保監管趨嚴後行業進入加速整合期

大宗氣體為工業製造“血液”，近6年工業氣體行業市場規模增速約為10%，預計至2023年中國工業氣體市場規模將達到2,172億元。大宗氣體的供給端則較為零散，國內工業氣體相關企業超33萬家，且區域性明顯。環保新規加速了落後產能的淘汰，行業集中度有望快速提升。

電子特氣市場海外企業壟斷，國產替代空間廣闊

受益國內中芯、華虹為代表的晶圓廠產能持續擴張，國內特種氣體市場規模仍將維持高速增長，預計2023年中國特種氣體市場規模約為264億元，3年CAGR為15%。電子特氣具有較高技術與客户認證壁壘，國內市場被海外寡頭壟斷，前四家佔據國內85%以上份額。我們統計國內9家（擬）上市公司的2020年電子特氣營收合計約為25.96億元，而2020年中國電子特氣市場規模已達到173.6億元，國產率僅為14.95%，國產替代空間廣闊。

“縱向發展，橫向佈局”戰略定位清晰，發力半導體應用領域

公司經過二十餘年發展，已形成特種氣體、大宗氣體和天然氣三大板塊，客户涵蓋了電子半導體、醫療、環保等行業。公司堅持縱橫發展戰略：1）大宗氣體領域，通過併購橫向拓展，立足華東佈局全國；2）電子特氣領域，持續多年加大研發投入，不斷推出IC新產品，部分產品陸續通過了SK海力士、積塔、鎂光等驗證並量產出貨，近期與北方集成簽訂了12億半導體用大宗氣體訂單。IC材料國產替代背景下公司有望在半導體領域快速增長。

投資建議

公司是國內電子工業氣體龍頭，預計未來三年收入CAGR為32.49%，歸母淨利潤CAGR為32.75%，EPS分別為0.40/0.62/0.95元，對應PE分別為71/45/29倍。綜合絕對估值、行業平均與公司歷史PE（52-98X），我們給予公司2022年60倍PE，對應目標價37.47元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示

宏觀波動導致下游需求不及預期；半導體業務研發進度、產能不及預期；上游原材料價格波動的風險；併購大宗氣體業務的風險。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；證券之星估值分析工具顯示，金宏氣體（688106）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)