興業證券 孟傑
中國鐵建2020年實現營業收入9103.25億元，同比增長9.62%;實現歸屬母公司股東的淨利潤為223.93億元，同比增長10.87%。其中，Q4實現營業收入2863.17億元，同比增長6.40%;實現歸母淨利潤75.14億元，同比增長36.40%。
2020年公司累計新籤合同額25542.9億元，同比增長27.3%。一方面因為受益於國家新型城鎮化等措施推進，公司主業工程承包的細分領域市政房建業務新簽訂單大幅增長;另一方面因為行業向龍頭集中，公司作為基建龍頭企業，加速佔領市場。公司2020年實現營業收入9103.25億元，同比增長9.62%，其中Q4收入2863.17億元，同比增長6.40%。主要因為公司主營業務工程承包發力，支撐整體業績穩定增長。2020年公司實現綜合毛利率9.26%，較去年下滑0.38pct。主要因為主營業務工程承包以及作為利潤端重要補充的房地產業務毛利率下滑，拖累整體。
公司2020年實現淨利率2.82%，較去年上升0.1pct，期間費用率為5.12%，同比降低0.15pct。主要是銷售、管理、財務費用率均下降所致。2020年公司資產減值損失+信用減值損失合計為37.25元，佔收入的比重為0.41%，較去年同期下降0.19pct。2020年公司每股經營性現金流淨額為2.95元，較去年增加0.01元/股。主要因為公司回款能力加強，收現比顯著提升。
我們調整對公司的盈利預測，預計公司2021-2023年的EPS分別為1.89元、2.03元、2.29元，4月2日收盤價對應的PE分別為4.3倍、4.0倍、3.5倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、訂單推進不及預期、新簽訂單不及預期、現金流情況惡化、海外項目未能生效的風險。