週期來了擋也擋不住！油運股為何能走出獨立行情？

　　9月22日，航運股震盪拉昇。招商南油2連板，中遠海能、華東重機、長航鳳凰、九豐能源、中遠海科等跟漲。

　　消息面上，美銀證券預測未來數個月的運油船運價將受到支持，主因冬季的庫存補給較正常強勁，加上歐洲的需求增長，及俄羅斯減少進口。此次油運股僅僅是短期事件驅動行情嗎？投資該板塊應該關注哪些拐點指標？本文將詳細解析。

　　地緣衝突催化油運超級行情

　　當前經濟全球化已由温和穩定向衝突與制裁重新平衡、資源價值凸顯、供應鏈重塑、航運大週期來臨。1970年前，全球貨物進出口總額佔全球 GDP的比重一直保持在20%左右，隨後隨着全球化的發展，2008年達到了51%的峯值，2015年下降到了45%以下。

　　近幾年來，商品價格不斷上漲，通貨膨脹越來越高，貨幣價值被稀釋，再加上全球局勢的緊張，貨幣信用的確下降了，這就是資源價值的體現。全球經濟的發展和貿易正在尋求新的平衡，供應鏈的重構很有可能發生，航運行業將迎來一個大的週期。

　　航運中細分的油運行業供需拐點已經到來，即將迎來一個上升期。

　　需求方面，隨着疫情復甦，原油消費有望逐步回升，加之庫存處於歷史低位，原油需求有望穩步增長：世界衞生組織稱，全球正處於戰勝新冠疫情最佳時機，疫後交運及化工用油需求有望持續回升，同時目前經合組織國家商業原油儲備13.18億桶，遠低於5年平均水準，補庫存需求確定。

　　供給方面，新船訂單創歷史新低，老齡船面臨拆解，供給進入低增長階段：目前行業現有訂單佔現有運力比的5.0%，是1997年以來的最低值。超過10%的老舊船舶，行業拆船的確定性越來越大。綜合考慮供需因素，油運景氣週期具有較強的確定性。

　　此次加速油運行情的推動邏輯，主要在於歐洲與俄羅斯原油脱鈎帶來了五點變化：

　　1)油運代替管道。當前俄油海運受到制裁，運輸目的地改變，直接刺激阿芙拉型與蘇伊士型油輪需求。

　　2)運距拉長。如果未來歐洲制裁俄羅斯全面實施，俄羅斯出口歐美的石油由中東國家代替、中印進口石油從中東轉向俄羅斯，全球原油平均運距有望增長，油運需求將增加。

　　3)裝卸效率降低。被美國製裁後，伊朗原油海運量從 240 萬桶/天下滑至 60 萬桶/天，委內瑞拉原油海運量從 170 萬桶/天下滑至 50 萬桶/天。

　　4)解除伊委制裁導致黑油輪退出。

　　5)EEXI環保公約生效導致最大航速受限。2023 年將施行 EEXI、CII 新規，主要限制碳排放，近4成船舶需進行調整，不合規船舶大多采用限制發動機功率以達到標準。環保新規對運力供給的影響更多體現在限制運力的上行彈性。

　　油運行業面臨的挑戰

　　油運的大漲也使得投資者對於行業持過度樂觀的態度。有投資者甚至寫了篇《油運之歌》來表達：

　　油價跌，我就漲，油價對我有影響；

　　油價漲，我也漲，我和原油不一樣。

　　化工升，我也升，我倆本是同根生；

　　化工落，我不落，油佬庫存還缺貨。

　　原油拉，我必拉，我和原油是一家；

　　原油崩，我猛衝，不看油價看貨湧。

　　宏觀好，我更好，我是需求晴雨表；

　　宏觀差，我不怕，油貿帶我走天下。

　　大盤跌，我不跌，我和大盤逆調節；

　　大盤漲，我跟漲，共振週期我獨享。

　　其實，油運板塊也有自身的挑戰因素：

　　全球經濟增長大幅下滑。經濟增速下滑導致石油消費需求下降，原油需求下降，油輪運價下降。

　　新冠疫情又一次爆發了。疫情對居民的出行和運輸造成影響，石油消費需求下降，原油需求下降，運價下降。

　　油價大幅上漲。油價上漲抑制了石油消費需求，特別是供給因素導致油價大幅上漲。隨着石油消耗量的減少，石油運輸需求可能陷入低迷。

　　新能源汽車的普及速度很快。石油消費主要集中在運輸行業，新能源汽車的增加會抑制石油消費需求。快速普及的新能源汽車將取代石油消費。

　　舊油輪的拆解數量有所減少。過剩的運力需要拆船，如果船東對運價預期過高，拆船數量少，運力過剩持續，運價難以上漲。

　　行業供需拐點已至，景氣度持續上行，安信證券建議關注中遠海能(公司油輪船隊數量全球第一，船隊具備規模優勢。自有 VLCC 49 艘，租入 VLCC 11 艘，自有蘇伊士型 5 艘，自有阿芙拉型 9 艘)、招商輪船(公司油輪船隊規模全球領先，自有 VLCC 數量位居世界第一。自有VLCC 51 艘，在手訂單 2 艘，自有阿芙拉型 5 艘，在手訂單 3 艘)