近日，國內硅烷偶聯劑行業龍頭湖北江瀚新材料股份有限公司（以下簡稱：江瀚新材）迎來了IPO最關鍵的一步，將接受首發上會申請審議。
公司此次募資資金達20.59億元，而截至2021年9月末，公司的資產總額為14.1億元，公司總收入為15.78億元。其中，募資補流佔到了6億多。更重要的是，在公司IPO的前一年突擊分紅兩次，剛合計派現完10億元。
實控人合規性存疑，
還涉行賄案
據瞭解，江瀚新材主要從事為功能性有機硅烷及其他硅基新材料的研發、生產和銷售，主要產品為功能性硅烷，包括硅烷偶聯劑和硅烷交聯劑等，廣泛應用於複合材料、橡膠加工、塑料、粘合劑、塗料及表面處理等領域。
招股書顯示，甘書官、甘俊父子為江瀚新材的實際控制人，其合計持股20.75％。甘書官為公司董事長，甘俊擔任公司副董事長兼總經理，甘書官、甘俊的年薪分別達686.77萬元、589.43萬元。
江瀚新材前身是成立於1992年的江漢精細化工廠。1998年企業改革中，由甘書官、賀有華等人共同出資組建了荊州市精細化工有限責任公司（江漢有限），並於同年完成改制，成為股份制企業。
在2008年至2017年期間，甘書官一邊保留公務員身份並享受公務員待遇，一邊持股江瀚新材並擔任法定代表人。根據《中華人民共和國公務員法》第五十九條規定，公務員不得從事或參與營利性活動，不得在企業兼任職務。對此，反饋意見要求江瀚新材及其保薦代表人説明，甘書官擔任實際控制人的合規性是否受原公務員職務影響，該事項是否構成本次發行上市障礙。
在《首次公開發行股票申請文件反饋意見》中，監管部門還提到發行人董事長甘書官2016年8月11日以證人身份參與了鄒太新受賄案的審理，根據（2016）鄂08刑初5號《湖北省荊門市中級人民法院刑事判決書》，法院查明，2009年至2011年，鄒太新收受甘書官給予的人民幣11.90萬元。
公司對此則表示，該案件發生於報告期前，且未被司法機關立案偵查或追究刑事責任，不會影響甘書官的任職和形成上市阻礙。
業績停滯不前，
毛利受原材料價格影響大
招股書顯示，江瀚新材是國內規模最大的硅烷偶聯劑研發和生產企業。2016-2020年公司硅烷偶聯劑在國內市場佔有率均為第一，在全球市場佔有率排名第三。
雖然是龍頭，不過從財務數據來看，這幾年規模似乎並沒有太大的變化。2018-2020年江瀚新材的業績卻呈下降趨勢。
2018年-2020年及2021年1-9月（以下簡稱報告期），江瀚新材的營業收入分別為147,935.82萬元、150,564.43萬元、136,297.21萬元和158,358.89萬元；實現扣非淨利潤30835.10萬元、28910.81萬元、28378.28萬元、34117.07萬元。
江瀚新材毛利率顯著高於同行業上市公司，對此公司將其解釋為規模優勢、銷售結構優勢所致。
關於2020年毛利率的大幅下降，招股書解釋道，這是由於公司開始執行新收入準則，將原本在銷售費用中核算的運輸費用調整為營業成本。此外，疫情影響下市場需求減弱，產品售價下滑，綜合導致毛利率下降。
公司的營業成本以直接材料為主，佔比約為80％。根據招股書，報告期內直接材料平均價格每增加10％，主營業務毛利率分別下降4.82、4.88、5.26、5.4個百分點。
報告期內，江瀚新材客户構成總體上比較分散，但前5大客户幾乎均為外國企業。報告期內，江瀚新材外銷收入分別為8.28億元、7.68億元、6.52億元和2.56億元，佔同期主營業務收入的比例分別為56.06％、51.12％、47.9％和55.88％。
募資的合理性和必要性存疑
此次江瀚新材擬將募集資金用於功能性硅烷偶聯劑及中間體建設項目、年產2000噸高純石英砂產業化建設項目、年產6萬噸三氯氫硅項目、年產2000噸氣凝膠複合材料產業化建設項目、科研中心與辦公中心建設項目以及補充流動資金。
其中，補充流動資金擬投入資金6.17億元。根據招股説明書，自2018年4月以來，江瀚新材共進行5次股利分配，分別派發1.4億元、2.09億元、3.99億元、6.01億元、0.14億元，分紅金額合計約13.63億元。其中2020年連續分配兩次共派現10億元。
另外，2020年末瀚新材的流動比率，也由2019年末的6.68下降至2.06，遠低於行業平均值8.46；速動比率也從6.11下降至1.77，而可比公司的同期平均值為7.38。
產能方面，截至2021年前三季度，公司旗下10款產品的生產線，產能利用率全部在75％以下，最低只有39％。
以功能性硅烷偶聯劑及中間體建設項目舉例，預計使用募集資金5.13億元，項目建成後，將形成年產9萬噸功能性硅烷產品的生產能力。而目前江瀚新材主要產品功能性硅烷的產能約為7.5萬噸，接近翻番。
值得注意的是，在前幾個項目中，較大的資金均是用於購置設備及軟件，金額分別為42397.15萬元、22621.40萬元、17750.00萬元、11327.89萬元和4946.71萬元，合計金額約10億。
綜上種種因素，也難怪市場會對江瀚新材募資必要性產生疑問了。
本文源自貓財經