民生證券:給予恆順醋業增持評級
2022-02-09民生證券股份有限公司李嘯,王言海對恆順醋業進行研究併發布了研究報告《恆順醋業2021年業績預告點評:全年業績承壓,靜候經營拐點》,本報告對恆順醋業給出增持評級,當前股價為12.95元。
恆順醋業(600305)
公司公告 2021 年業績預告: 預計 2021 年全年實現歸母淨利潤 1.15-1.45億元,同比 2020 年(重述後,下同)下降 53.9%-63.4%,預計扣非淨利潤 0.95-1.25 億元,同比下降 56.2%-66.7%。 據此測算, 2021 年第四季度預計實現淨利潤-1965 至 1035 萬元,同比下降 87.7%-123.4%。
終端消費疲軟,營銷費用加大,全年業績承壓。 食醋佔公司主營收入近 70%,銷售區域以華東、華南為主,商超為主要銷售渠道。 2021 年,商超受疫情及社區團購衝擊較大,據木丁數據,公司 2021 年在商超食醋銷售額同比下滑 13.46%,銷售總額下滑 8.09%,使得公司收入承壓。公司加快全國佈局、推進營銷變革、強化品牌及渠道推廣力度,費用投入加大,業績出現明顯下滑。
營銷改革、產品提價,靜候經營拐點。 產品上,公司着力打造醋、料酒、醬“三劍客”,豐富產品種類,逐步擺脱對食醋單一品類的依賴;營銷上,公司積極引入外部人才, 新聘任營銷、運營總監,不斷探索構建新模式、新品類、新平台,加速新零售力量的成長和崛起。 2021 年 11 月 20 日起,公司對部分產品進行提價,幅度 5%-15%不等,提價傳導及終端落地情況仍需持續觀察,靜候企業經營拐點。
完成回購用於股權激勵,定增擴產打開長期發展空間。 2021 年 8 月公司以均價 17.29 元/股完成回購 1002 萬股,擬用於股權激勵,同時積極推動對控股子公司少數股東權益收購,組織結構及激勵機制未來有望持續改善。 2021 年 11月公司發佈非公開發行預案,擬募集 20 億元,用於新增黑醋、白醋、料酒、醬酒、復調等產品產能,打開公司長期發展空間。
投資建議: 我們預計公司 2021-2023 年營業收入分別為 18.03、 22.16、26.19 億元,歸母淨利潤分別為 1.36、 2.58、 3.72 億元, 暫不考慮非公開發行,EPS 分別為 0.14、 0.26、 0.37 元,當前股價對應 PE 分別為 97、 51、 35 倍, 考慮公司短期仍面臨競爭壓力, 新增產能釋放具有不確定性,下調至“謹慎推薦”評級。
風險提示: 疫情反覆影響消費;市場競爭加劇;食品安全事故
該股最近90天內共有11家機構給出評級,買入評級6家,增持評級5家;過去90天內機構目標均價為16.2。證券之星估值分析工具顯示,恆順醋業(600305)好公司評級為3.5星,好價格評級為3星,估值綜合評級為3星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)
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