2022-01-27國金證券股份有限公司倪文禕對天齊鋰業進行研究併發布了研究報告《Q4業績大超預期》，本報告對天齊鋰業給出買入評級，當前股價為89.85元。
天齊鋰業(002466)事 件
公司 1 月 26 日晚發佈 2021 年業績預告， 2021 年預計實現歸母淨利潤 18億元-24 億元，實現扣非歸母淨利潤 10.8 億元-16 億元， 實現 EPS 為 1.22元-1.62 元。 業績扭虧為盈， 2020 年同期虧損 18.34 億元。
評論
Q4 業績大超預期。 21 年 Q4 歸母淨利潤 12.7 億元-18.7 億元， 環比增加186%-321%。 Q1-Q3 扣非歸母淨利潤-1.22 億元， 主要原因系債務重組和SQM 領式期權虧損， Q4 扣非歸母淨利潤 19.22 億元-25.22 億元， 側面印證公司成本低、業績彈性大。 IGO 交易完成後，公司擬發行 H股上市融資， 後續債務、期權等因素將對公司業績影響減弱。
泰利森增量空間+儲備資源保障。 泰利森目前產能 134 萬噸/年， 預計 22 年泰利森產能利用率提升，實現滿銷滿產， 同時尾礦庫項目將在 22 年 Q2 投產，有望增加 30 萬噸/年產能。 泰利森三期擴產計劃試運行時間提前至 24年， 後續產能將擴至 194 萬噸/年， 增長空間大。 泰利森鋰精礦生產運營成本全球最低， 業績彈性大。此外，公司參股 20%的西藏扎布耶鹽湖和全資持股的四川雅江措拉鋰礦暫未進行開採，有強大的資源保供能力。
澳洲奎納納一期項目投入試運行，產能爬坡中。 目前公司澳大利亞奎納納一期 2.4 萬噸氫氧化鋰項目已經基本全線貫通運行，並開始投入試運行， 處於產能爬坡狀態， 投產後產品將主要銷售給 SKI、 Northvolt 等現有訂單客户，奎納納二期項目主體工程已基本完成，處於暫緩建設狀態。 公司目前鋰鹽產能合計 4.48 萬噸， 預計到 23 年底鋰鹽權益總規劃產能達 13.9 萬噸。
盈利預測&投資建議
根據 21 年業績預告， 考慮到目前鋰供需緊張程度，預計 22-23 年均價維持30 萬/噸，較之前預測上漲幅度超過 50%，因此 22-23 年業績高增趨勢強，債務、期權等因素後續對公司業績影響逐步減弱， 分別上調 21-23 年的歸母淨利潤 311%、 885%、 756%至 21.31 億元、 85.07 億元、 95.80 億元，對應EPS 分別為 1.44 元、 5.76 元、 6.49 元，對應 PE 分別為 74 倍、 19 倍、 17倍， 維持“買入”評級。
風險提示
鋰鹽價格後期走勢不確定性加大； 鋰鹽需求增速不及預期等。
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為169.5；證券之星估值分析工具顯示，天齊鋰業（002466）好公司評級為3星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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